A SpaceX pode em breve realizar a maior Oferta Pública Inicial (IPO) de sempre -- mas os investidores devem ficar atentos a este número crítico

De acordo com o zodíaco chinês, 2026 é o "ano do cavalo de fogo". Para os investidores dos EUA, porém, 2026 provavelmente merece o título de "ano do mega-IPO". Líderes em inteligência artificial (IA), Anthropic e OpenAI, espera-se que realizem IPOs com avaliações na casa do trilhão de dólares. No entanto, a listagem pública mais aguardada é indiscutivelmente a SpaceX.

Quando Elon Musk fundiu sua startup de IA, xAI, com a SpaceX em fevereiro de 2026, a empresa de tecnologia espacial foi avaliada em aproximadamente 1,25 trilhão de dólares. A avaliação do IPO da SpaceX é estimada em cerca de 1,75 trilhão de dólares, tornando-se o maior IPO de todos os tempos — de longe.

Uma capitalização de mercado tão elevada para uma nova empresa de capital aberto atrairá, com justiça, muita atenção. No entanto, há outro número crítico que os investidores devem observar na SpaceX.

Fonte da imagem: Getty Images.

Analisando o funcionamento da SpaceX

Antes de chegarmos a esse número importante, é útil primeiro examinar o modelo de negócio da SpaceX. Na verdade, a empresa possui múltiplos modelos de negócio.

O negócio de lançamentos da SpaceX recebe a maior atenção pública. Muitas pessoas assistiram aos foguetes Falcon 9 decolarem e posteriormente aterrissarem após voar ao espaço. A SpaceX cobra uma taxa elevada para lançar satélites e transportar tripulação e carga para a Estação Espacial Internacional. Num futuro não muito distante, a empresa gerará receita com sua nave espacial reutilizável Starship.

Como mencionado anteriormente, Musk fundiu a xAI com a SpaceX no início deste ano. A xAI lucra com assinaturas do seu grande modelo de linguagem (LLM), o Grok. O ex-CFO da xAI, Jonathan Shulkin, disse aos investidores que a unidade de IA está no caminho para ser lucrativa até 2028.

Mas o maior gerador de dinheiro da SpaceX atualmente é seu serviço de internet via satélite, o Starlink. Este negócio oferece internet de alta velocidade a clientes residenciais e empresariais usando sua constelação de mais de 10.200 satélites.

O Starlink arrecadou uma receita de 11,3 bilhões de dólares no ano passado, de acordo com a The Information. Esse valor representa aproximadamente 61% da receita total da SpaceX em 2025. Os analistas projetam que o Starlink gerará cerca de 20 bilhões de dólares em receita em 2026.

Número crítico da SpaceX

Como o Starlink é a maior fonte de receita da SpaceX, faz sentido que o número mais crítico da empresa esteja relacionado ao seu negócio de internet via satélite. Existem várias métricas importantes a serem observadas com o Starlink.

Por exemplo, o crescimento de assinantes revela quão forte é a demanda pelos serviços do Starlink. A unidade reportou mais de 9 milhões de clientes em 2025, dos quais mais de 4,6 milhões foram adicionados no ano passado. Em 13 de fevereiro de 2026, o Starlink publicou no X (antigo Twitter) que "está conectando mais de 10 milhões de clientes ativos com internet de alta velocidade em 160 países, territórios e muitos outros mercados."

No entanto, o crescimento de assinantes não é o número mais importante para o Starlink. Por um lado, alguns assinantes não geram tanto dinheiro para a empresa quanto outros. Além disso, Amazon (AMZN 0,80%) planeja começar a oferecer serviços de internet via satélite com sua unidade Amazon Leo ainda este ano. É possível que o Starlink enfrente pressão de preços de novos concorrentes.

Por esses fatores, acho que o número mais crítico a ser observado na SpaceX após seu IPO é a receita média por usuário (ARPU) do Starlink. Em particular, observe a tendência do ARPU. Essa métrica revelará se o Starlink está dependendo mais de assinantes residenciais rurais ou de clientes empresariais de maior margem, como operadores de cruzeiros. Se o ARPU crescer de forma robusta, a SpaceX está no caminho certo.

O número final

Para ter certeza, o ARPU do Starlink é apenas a métrica mais importante a ser monitorada inicialmente. No final das contas, os lucros são o que mais importa para uma empresa. Mais cedo ou mais tarde, a SpaceX precisará gerar ganhos significativos para justificar uma avaliação de 1,75 trilhão de dólares.

No entanto, um crescimento rápido do ARPU seria um indicador positivo de que a lucratividade é realisticamente alcançável para a ação espacial. Se o crescimento do ARPU for fraco, a SpaceX poderá se juntar à lista de outras ações de IPO de alto perfil que fracassaram e desapareceram.