#WarshSwornInAsFedChair – Uma Nova Era para a Política Monetária

Numa cerimónia dramática e amplamente antecipada no Edifício Eccles em Washington, D.C., Kevin Warsh foi oficialmente empossado como o 17º Presidente do Federal Reserve hoje. O evento marca um ponto decisivo para o banco central dos EUA, pois Warsh – um antigo governador do Fed, economista de Stanford e crítico vocal do afrouxamento quantitativo – assume o comando durante um dos períodos económicos mais turbulentos em décadas. A sua nomeação, confirmada pelo Senado por uma votação apertada de 52–48 na semana passada, sinaliza uma mudança radical das políticas acomodatícias da era Powell, passando a uma luta agressiva contra a inflação, normalização do balanço e retorno a quadros monetários baseados em regras.

A cerimónia de posse, realizada na grande sala de reuniões do Fed, contou com a presença da Secretária do Tesouro Janet Yellen, líderes congressistas-chave e ex-presidentes Ben Bernanke e Janet Yellen. No seu breve, mas enérgico discurso inaugural, Warsh adotou um tom sério: “A era do dinheiro ultra-fácil e da orientação futura como muleta deve acabar. A estabilidade de preços é a base de uma prosperidade duradoura. O Federal Reserve será novamente uma proteção contra a inflação, não uma fonte de dependência do mercado.” Ele enfatizou que o banco central tinha ficado demasiado tempo atrás na luta contra a inflação, e que ações decisivas – incluindo possíveis aumentos de taxas em todas as reuniões restantes este ano – estariam em cima da mesa.

Kevin Warsh não é estranho à gestão de crises. Ex-assistente especial do Presidente George W. Bush para política económica, serviu como governador do Fed de 2006 a 2011, navegando na crise financeira de 2008. Ao contrário de muitos dos seus pares, Warsh tem sido um crítico franco das políticas não convencionais pós-2008, argumentando que taxas próximas de zero e compras maciças de ativos criaram bolhas de ativos, alocaram mal o capital e agravaram a desigualdade de rendimentos. Nos últimos anos, criticou a abordagem “paciente” do Fed em relação à inflação, defendendo uma aperto antecipado mesmo com o risco de uma recessão moderada. O seu trabalho académico na Hoover Institution de Stanford tem focado nos perigos da discricionariedade do banco central, defendendo uma versão modificada da regra de Taylor para orientar as decisões de taxa de juro.

Com a inflação ainda acima de 4% – bem acima da meta de 2% – e os mercados de trabalho a mostrarem resiliência inesperada, Warsh herda um dilema de política complexo. A taxa de fundos federais encontra-se atualmente em 5,5%, mas muitos economistas acreditam que o território restritivo ainda está por vir. A primeira reunião de política de Warsh, agendada para o início do próximo mês, já está a ser apelidada de “a surpresa de julho” pelos analistas de Wall Street, com muitos a preverem um aumento de 50 pontos base seguido de um aperto quantitativo acelerado. Ao contrário do seu antecessor Jerome Powell, que favorecia uma comunicação gradualista, Warsh é conhecido pelo seu estilo direto, orientado por dados – uma característica que pode reduzir o impacto repentino no mercado, mas também arriscar uma maior volatilidade de curto prazo.

A reação do mercado à posse foi imediata e mista. O índice do dólar dos EUA subiu 0,8% em horas, enquanto os rendimentos do Tesouro dispararam ao longo da curva, com a nota de 2 anos a ultrapassar os 5,2% pela primeira vez desde 2007. As ações venderam-se moderadamente, com o S&P 500 a cair 1,2%, enquanto os investidores precificavam uma trajetória mais hawkish. No entanto, o setor bancário recuperou, com o índice KBW Bank a ganhar 2,3% – um sinal de que os investidores acreditam que o compromisso de Warsh com a estabilidade de preços acabará por controlar a inflação e reduzir a incerteza a longo prazo. Os mercados de criptomoedas despencaram, com o Bitcoin a cair mais de 5%, refletindo expectativas de liquidez reduzida.

No plano internacional, a ascensão de Warsh gerou preocupação entre as economias emergentes. Um dólar mais forte e taxas mais altas nos EUA normalmente apertam as condições financeiras globais, pressionando países com dívidas denominadas em dólares. O Banco Central Europeu e o Banco de Inglaterra deverão seguir uma orientação hawkish semelhante, enquanto o Banco Popular da China enfrenta um difícil equilíbrio entre estimular uma crise imobiliária e evitar fugas de capitais. Warsh já pediu maior coordenação entre os principais bancos centrais, mas a sua abordagem transacional, “America-first”, sugere menos paciência para críticas estrangeiras do que o seu antecessor.

As reações políticas estão fortemente divididas. Líderes republicanos elogiaram a confirmação no Senado como um retorno a princípios de dinheiro sólido. O senador Tim Scott chamou Warsh de “o líder certo na altura certa para acabar com a Bidenflation.” Em contrapartida, democratas progressistas manifestaram preocupação, com a senadora Elizabeth Warren a alertar que “aumentos agressivos de taxas vão esmagar as famílias trabalhadoras e desencadear despedimentos em massa.” A Casa Branca ofereceu um apoio moderado, reiterando o respeito pela independência do Fed, mas observando que “crescimento salarial moderado não deve ser confundido com superaquecimento.”

As prioridades políticas imediatas para o Presidente Warsh incluem: realizar uma revisão completa do desinvestimento do balanço do Fed (atualmente em 95 mil milhões de dólares por mês), possivelmente acelerando esse ritmo; reavaliar as regras de liquidez bancária pós-crise que Warsh considera excessivamente complexas; e reverter as orientações de risco climático do Fed, que ele considera fora do mandato do banco central. Espera-se também que ele pressione por maior transparência nos empréstimos do desconto do Fed e que reative o Conselho Consultivo Federal, uma entidade influente, como contrapeso aos modelos econométricos da equipa.

Críticos alertam que os instintos hawkish de Warsh podem conduzir a economia a uma recessão profunda, especialmente com a dívida do consumidor em máximos históricos e fissuras no imobiliário comercial a emergir. O laureado com o Nobel Paul Romer afirmou que “combater a inflação esmagando a procura é como curar uma febre desligando o termostato do corpo – perde-se os fatores de oferta.” No entanto, os apoiantes apontam para os anos 1970 como um exemplo de advertência: uma flexibilização prematura levou a uma inflação de dois dígitos e a duas recessões brutais. Warsh tem repetidamente citado Paul Volcker como seu farol, declarando que “medicina desconfortável agora evita cuidados intensivos mais tarde.”

Quando o sol se pôs na Avenida Constitution, uma mudança palpável tinha tomado conta da catedral monetária dos EUA. Se o mandato de Warsh será lembrado como uma correção necessária ou uma correção dispendiosa ainda está por escrever. O que é certo é que a era do dinheiro fácil, estímulos pandémicos e orientação futura como muleta de política terminou. O Fed de Warsh será menor, mais restritivo e sem desculpas, focado na poder de compra do dólar – consequências para Wall Street, mercados imobiliários e comércio global, que se lixe. Para milhões de americanos a observar os preços na bomba e no supermercado, os próximos trimestres revelarão se este novo xerife realmente traz estabilidade ou simplesmente troca uma forma de dor por outra.