Powell passa o testemunho a Whash: Como será o desempenho das ações nos EUA a curto prazo após a troca de presidentes do Federal Reserve?

A presidente do Federal Reserve, Powell, oficialmente deixou o cargo, sendo sucedido por Kevin Warsh. O mercado aguarda com seriedade a política monetária do novo presidente; este artigo analisa dados históricos, estatisticando o desempenho do mercado de ações dos EUA no curto prazo, toda vez que há uma troca de liderança há quase meio século.
(Resumindo: A última coletiva de imprensa de Powell) declarou que "não se aposentará, mantendo a independência do Fed", e que os 4 votos contrários à flexibilização dentro do Fed não significam que haverá aumento de juros.
(Complemento de contexto: Quem influenciará a taxa de juros mais importante do mundo? Bessent "tomando o poder" de Powell)

Índice deste artigo

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• O que aconteceu três meses após a sucessão de cinco presidentes modernos?
• Paul Volcker (agosto de 1979)
• Alan Greenspan (11 de agosto de 1987)
• Ben Bernanke (1 de fevereiro de 2006)
• Janet Yellen (3 de fevereiro de 2014)
• Jerome Powell (5 de fevereiro de 2018)
• Retorno ponto a ponto do S&P 500 após a sucessão de cinco presidentes
• Lições para 2026 com a sucessão de Warsh

O presidente do Federal Reserve, Powell, conduziu sua última reunião do FOMC no final do mês passado, e na semana passada, 15 de maio, deixou oficialmente o cargo, sendo empossado nesta sexta-feira (22) por Kevin Warsh na Casa Branca.

O mercado continua atento à política do novo presidente: ele já apoiou publicamente cortes de juros, defendeu a redução do balanço do Fed, e também questionou a independência do Fed. Diante de um mercado de ações em níveis históricos, a chegada de Warsh pode desencadear uma correção? Essa é a questão central nas negociações.

O que aconteceu três meses após a sucessão de cinco presidentes modernos?

A seguir, analisamos dados históricos, estatisticando o desempenho do mercado de ações dos EUA no curto prazo, toda vez que há uma troca de liderança há quase meio século.

Paul Volcker (agosto de 1979)

Volcker assumiu em meio a uma inflação descontrolada (inflação anual superior a 11%), e imediatamente iniciou uma política agressiva de aumento de juros.

Nos primeiros meses, o mercado reagiu relativamente bem, mas o verdadeiro impacto veio cerca de um ano após sua posse — o início do mercado em baixa em janeiro de 1980, e a recessão profunda de 1981-1982, foram o preço de sua "cura monetária". Contudo, durante seus oito anos de mandato, o S&P 500 acumulou uma alta de 219,6%, sendo um dos segundos melhores mandatos presidenciais da história.

Lição: Quando a orientação política do novo presidente já foi precificada pelo mercado (como Carter, que antes de Powell já tinha uma postura hawkish), o impacto imediato da troca é limitado.

Alan Greenspan (11 de agosto de 1987)

Greenspan possivelmente foi o presidente com o pior momento de início de mandato na história. Assumiu em 11 de agosto, e em 4 de setembro já elevou a taxa básica de juros, enfrentando na 69ª dia de mandato (19 de outubro) a Black Monday, quando o Dow caiu 22,6% em um único dia. Nesse sentido, o maior recuo nos três primeiros meses foi realmente surpreendente.

Porém, a causa da Black Monday não tem relação causal com a troca de Greenspan. Depois, sua gestão de quase 20 anos acumulou uma alta de 284% no S&P.

Lição: O caso mais citado de "queda do mercado após a posse de um novo presidente" é, na verdade, uma coincidência pontual.

Ben Bernanke (1 de fevereiro de 2006)

A sucessão de Bernanke foi uma das mais suaves da história moderna. Ele herdou um mercado em alta, com uma bolha imobiliária ainda intacta. Nos primeiros 12 meses, o S&P continuou subindo, e a primeira crise de crédito só apareceu após 18 meses de mandato, com a falência do Lehman Brothers ocorrendo 2 anos e meio depois. O Deutsche Bank destacou recentemente esse padrão de "pressão atrasada" em um relatório.

Lição: Presidentes que assumem em mercados em baixa podem ser erroneamente considerados os causadores da crise, enquanto os que assumem em mercados em alta podem ser vistos como continuadores da tendência. No curto prazo, o desempenho do mercado está mais relacionado ao ciclo de transição do que à própria troca de liderança.

Janet Yellen (3 de fevereiro de 2014)

Estudo do CFA Institute aponta que, em 50 anos, Yellen foi a presidente cujo mandato teve a reação mais positiva e menor volatilidade do mercado de ações ao testemunhar perante o Congresso. Nos primeiros 6 meses após sua posse, o S&P foi relativamente estável, embora em janeiro de 2014, antes de assumir oficialmente, o mercado já tivesse sofrido uma correção de -3,5%, que foi rapidamente digerida.

A estabilidade de Yellen é um dos exemplos mais relevantes dessa análise, pois sua política foi altamente contínua com Bernanke, e o mercado não reagiu de forma dramática.

Jerome Powell (5 de fevereiro de 2018)

Powell enfrentou uma correção logo na sua posse, mas ela começou no final de janeiro, devido à rápida alta dos rendimentos dos títulos de 10 anos e às ondas de liquidação de ETNs de volatilidade, sem relação direta com ele.

A Barclays estima que sua maior perda no primeiro ano foi próxima de -20% (principalmente na noite de Natal de 2018), mas, na prática, o desempenho no primeiro ano foi de apenas uma queda de 1,3%.

Lição: O caso de Powell mostra a diferença entre o "máximo de queda" e o "retorno acumulado": é fácil ter uma perda de 20% em um momento, mas acabar quase sem perdas ao final.

Retorno ponto a ponto do S&P 500 após a sucessão de cinco presidentes

A tabela abaixo usa o preço de fechamento do último dia de negociação antes da posse de cada presidente como ponto de partida, calculando os retornos acumulados após 1, 3, 6 e 12 meses, além do maior recuo do índice nesse período.

| Presidente | | --- | | Data de posse | | 1 mês | | 3 meses | | 6 meses | | 12 meses | | Máximo recuo em 12 meses | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Paul Volcker | 06-08-1979 | +2,7% | −2,7% | +11,2% | +16,8% | −17,1% | | Alan Greenspan | 11-08-1987 | −1,8% | −26,3% | −22,0% | −19,9% | −33,5% | | Ben Bernanke | 01-02-2006 | +0,9% | +2,0% | −0,7% | +13,0% | −7,7% | | Janet Yellen | 03-02-2014 | +3,5% | +5,5% | +8,0% | +15,0% | −7,4% | | Jerome Powell | 05-02-2018 | −1,5% | −3,6% | +2,8% | −0,9% | −19,8% | | Média dos cinco | | +0,8% | −5,0% | −0,1% | +4,8% | −17,1% | | Excluindo 1987 da média | | +1,4% | +0,3% | +5,3% | +11,0% | −13,0% |

Algumas observações que podem ser extraídas da tabela:

Primeiro, a média de -5% em 3 meses é quase inteiramente atribuída ao caso Greenspan. Excluindo 1987, os outros quatro presidentes tiveram uma média de retorno de +0,3% no mesmo período.

Segundo, a taxa de sucesso de 1 mês é quase 50/50. Volcker, Bernanke e Yellen tiveram pequenas altas, Greenspan e Powell pequenas quedas.

Terceiro, há uma discrepância entre o máximo recuo e o tempo. Powell, por exemplo, chegou a uma queda de quase 20% em 12 meses, mas ao final do período, a perda foi de apenas 0,9%. Portanto, ao analisar estatísticas, é importante não focar apenas no máximo recuo, pois isso pode levar a interpretações equivocadas.

Lições para 2026 com a sucessão de Warsh

Voltando ao presente. Warsh assumirá em um cenário semelhante ao de Bernanke em 2006: S&P 500 em máximos históricos, alta concentração de mercado (com sete das maiores ações de tecnologia quase atingindo recordes de peso no índice), aumento do déficit do governo, e uma questão de independência do Fed altamente politizada.

Alguns riscos específicos a serem considerados na análise:

Primeiro, a continuidade de políticas de Warsh e Powell é menor do que em trocas anteriores. Yellen→Powell foi uma sucessão dentro do mesmo espectro político, Bernanke→Yellen foi uma transição quase sem costura; mas Warsh tem posições públicas diferentes de Powell em relação à trajetória de juros, ao tamanho do balanço e à relação com o governo, aumentando a incerteza.

Segundo, a possibilidade de um "presidente sombra" é uma inovação na história do banco central moderno. Nos próximos meses, a composição do conselho do Fed incluirá vários nomeados por Trump, e essa transição de poder traz incertezas que não podem ser facilmente quantificadas com dados históricos.

Terceiro, a avaliação inicial e a alta concentração de mercado criam um ambiente com menor margem de erro. A sucessão de Yellen foi relativamente tranquila devido à continuidade de políticas, avaliação adequada e estrutura de mercado dispersa; as condições de 2026 não atendem a esses critérios.

Para traders, o próximo passo é acompanhar esses três sinais:

• A postura do Fed na primeira reunião do FOMC (16-17 de junho)
• As declarações específicas sobre a independência do Fed
• Se Powell realmente adotará uma postura dovish antecipando pressões de Trump por cortes de juros

A força desses sinais determinará o espaço de política de curto prazo do mercado.