Após uma perda de 2 bilhões de dólares, Manus planeja reverter a situação com uma oferta pública em Hong Kong?

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Texto | Memorando sombra

27 de abril de 2026, um aviso do Escritório do Mecanismo de Revisão de Segurança de Investimento Estrangeiro do Comitê de Desenvolvimento e Reforma Nacional fez o mundo da tecnologia explodir.

A transação da Meta de adquirir o projeto estrela de IA Manus por mais de 2 bilhões de dólares foi oficialmente proibida após meses de revisão. A equipe técnica, as ferramentas de gestão de publicidade e a estratégia de IA que a Meta integrou por meses, tudo teve que voltar ao ponto de partida.

Assim que a notícia saiu, o mercado ficou em alvoroço. Mas a verdadeira reviravolta dramática aconteceu em menos de um mês — os três fundadores do Manus, Xiao Hong, Ji Yichao e Zhang Tao, foram revelados discutindo a captação de cerca de 1 bilhão de dólares de fundos externos para recomprar a empresa dos mãos da Meta, com uma avaliação alvo de pelo menos 2 bilhões de dólares, e planos de IPO em Hong Kong posteriormente.

De ser adquirida a ser forçada a se desmembrar, e depois a recomprar com recursos próprios e buscar listagem independente, o roteiro do Manus foi completamente reescrito em apenas cinco meses.

Para o Manus, listar-se não é uma questão de escolha, mas uma questão de obrigação.

Um “casamento relâmpago” de 2 bilhões de dólares foi interrompido por um cartão vermelho

Para entender por que o Manus precisa ser listado, primeiro é preciso voltar ao caso de aquisição que detém o recorde de “maior rapidez na aquisição de uma equipe de IA doméstica por um gigante”.

Em 30 de dezembro de 2025, a Meta anunciou oficialmente a conclusão da aquisição do Manus, avaliada em mais de 2 bilhões de dólares. Segundo informações, a receita recorrente do Manus no ano anterior à aquisição já ultrapassava 100 milhões de dólares, apenas oito meses após o lançamento do produto.

Um time chinês pós-90s criou um produto de IA que, do zero, gerou 100 milhões de dólares em receita anual em apenas oito meses — esse número, no setor global de SaaS, é incomparável.

Quão exagerado foi o preço de aquisição? Fontes revelaram que as negociações desde o contato até a assinatura levaram cerca de dez dias. Liu Yuan, sócio da ZhenFund, até disse: “Tão rápido que cheguei a duvidar se era uma oferta falsa.” A pressa da Meta mostra que ela não podia perder.

Naquele momento, o campo de batalha de IA era dominado por OpenAI e Google, que competiam por parâmetros e bases de dados, enquanto a maior carta na manga de Zuckerberg ainda era o Llama de código aberto, e o Manus era uma marca forte — já havia validado uma rota completa de comercialização de Agentes de IA diante de clientes globais exigentes.

O produto do Manus difere dos chatbots convencionais; ele usa uma arquitetura de “grande modelo + máquina virtual na nuvem”, capaz de entender tarefas autonomamente, chamar ferramentas e realizar entregas complexas, fechando o ciclo desde a instrução até o resultado.

No campo de Agentes de IA gerais, Manus, Genspark e Flowith são considerados os principais produtos por instituições de pesquisa da Tsinghua. Essa “IA que realmente faz o trabalho” é exatamente o que a Meta precisa para completar seu quebra-cabeça de capacidades.

No entanto, essa “união relâmpago” aparentemente perfeita logo colidiu com uma barreira regulatória intransponível.

Em 8 de janeiro de 2026, o Ministério do Comércio da China declarou que, em conjunto com outros departamentos, avaliaria a conformidade dessa transação com leis e regulamentos de controle de exportação, importação de tecnologia, etc.

Em 27 de abril, a conclusão da revisão foi oficializada: o Escritório do Mecanismo de Revisão de Segurança de Investimento Estrangeiro do Comitê de Desenvolvimento e Reforma Nacional decidiu oficialmente proibir o investimento, exigindo que a parte envolvida revogasse a aquisição.

Vale notar que esta foi a primeira decisão de revisão de segurança envolvendo inteligência artificial, divulgada publicamente desde a implementação do “Regulamento de Revisão de Segurança de Investimento Estrangeiro” em 2021, e que foi tomada com a palavra “proibição” e não “aprovação condicional”.

Anteriormente, o Manus havia optado por bloquear o acesso de usuários de algumas regiões da China, tentando assim reduzir o foco da revisão, mas ainda assim não conseguiu escapar do controle de segurança. Um fundador de uma startup de IA em Pequim afirmou à mídia: “A negativa da aquisição do Manus tem um grande significado político para toda a indústria.” Ele acrescentou: “O setor tem uma necessidade real de canais globais de capital e mercado, mas a linha de segurança tecnológica não pode ser ultrapassada.”

Por que o Manus foi barrado? Porque tocou uma linha vermelha que parece abstrata, mas na verdade é clara. Apesar de ter transferido sua sede para Cingapura e feito ajustes na estrutura organizacional para internacionalizar-se, suas principais tecnologias, dados acumulados e pontos de partida de negócios ainda estão fortemente ligados à China.

Na visão das autoridades regulatórias, mudar o local de registro da empresa não altera a propriedade real das tecnologias e dados, nem constitui uma justificativa para evitar a revisão.

Essa avaliação de “substância sobre forma” na prática bloqueou uma rota comum em fusões e aquisições transfronteiriças: criar estruturas no exterior ou “transferir a sede” para realizar transferências de ativos tecnológicos e saída de capital.

Entender isso ajuda a responder à dúvida de por que “uma empresa de Cingapura adquirida por uma americana, e por que as autoridades chinesas não agem”. A revisão de segurança de investimento estrangeiro é mal interpretada como uma revisão de registro local, ignorando seu foco principal: “controle de propriedade que seja transferido de uma entidade doméstica ou de ativos essenciais de origem doméstica para investidores estrangeiros.”

Em outras palavras, a saída do Manus não é uma simples questão comercial. A saída de equipe, exportação de tecnologia, na visão regulatória, constitui uma cadeia completa que exige revisão de segurança nacional.

A suspensão da aquisição é uma jogada estratégica para a Meta, uma peça de xadrez derrubada; para os fundadores e investidores do Manus, é um pesadelo de queda do céu.

Segundo relatos, se a aquisição for cancelada, os esforços de mais de dois anos de investidores como ZhenFund e Sequoia Capital serão em vão, e os lucros acumulados das principais instituições desaparecerão. O Manus, que atingiu uma avaliação de 2 bilhões de dólares, cairá de volta ao nível de antes da rodada B de 2025.

Mas para a equipe do Manus, o mais difícil não é o dinheiro que não poderá recuperar, mas o fato de “não poder sair nem voltar” — ele já foi absorvido pelo ecossistema da Meta, e para sobreviver de forma independente, precisa desmontar tudo. Essa é a grande dificuldade do plano de recompra atual.

Recompra de 1 bilhão de dólares, uma “auto-salvação” que põe em jogo a própria reputação

A suspensão não é o fim, mas o começo de uma nova história.

Em maio deste ano, o plano de recompra dos três fundadores do Manus começou a emergir. Segundo a Bloomberg, Xiao Hong, Ji Yichao e Zhang Tao discutiam captar cerca de 1 bilhão de dólares de investidores externos para recomprar a empresa da Meta, com uma avaliação de pelo menos 2 bilhões de dólares.

Se ainda houver lacunas de financiamento, os próprios fundadores podem cobrir a diferença. Fontes disseram que, após a recompra, o Manus planeja formar uma joint venture na China com os investidores, e posteriormente fazer IPO em Hong Kong.

É importante entender que, mesmo com a notícia do cancelamento da aquisição, essa transação já foi praticamente concluída na prática. Desde dezembro de 2025, a Meta e o Manus anunciaram a conclusão da aquisição; em fevereiro, os membros da equipe do Manus já estavam no escritório da Meta em Cingapura, com acesso às contas corporativas e sistemas internos da Meta.

Mais de 100 funcionários do Manus foram integrados ao departamento Superintelligence Labs da Meta no início de março.

Isso significa que a pilha tecnológica, os dados e a equipe do Manus já estão profundamente integrados ao sistema da Meta. Para desmontar tudo, seria necessário reverter tudo — terminar contratos de trabalho, revogar acessos aos sistemas, realocar pessoal — tudo isso requer consentimento dos envolvidos.

Especialistas afirmam que cancelar essa aquisição já concluída será um processo “demorado, complexo e difícil”.

Ainda mais complicado é o grau de barreira de desenvolvimento próprio do Manus, que sempre gera controvérsia. O Manus não possui um modelo base de desenvolvimento próprio; sua capacidade de agente é construída sobre modelos de terceiros como Claude, o que levanta dúvidas sobre a barreira tecnológica. Pesquisadores apontam que a avaliação de 2 bilhões de dólares do Manus é mais impulsionada por FOMO e narrativas otimistas de crescimento do que por fundamentos financeiros sustentáveis.

No cenário competitivo, durante mais de um ano de saída ao exterior, aquisição e tentativa de recompra, o panorama do mercado de Agentes de IA doméstico foi completamente reescrito.

A Zhipu lançou neste ano o AutoGLM 2.0, equipado com telefones e computadores na nuvem, permitindo execução autônoma entre plataformas; ByteDance, Alibaba e Tencent também avançaram com produtos em diferentes cenários de aplicação.

Todos esses concorrentes têm algo em comum: possuem modelos próprios, já estão listados na bolsa de Hong Kong e têm reservas financeiras robustas.

Se for esse o caso, mesmo que o Manus consiga recomprar sua participação da Meta, ele não estará mais no mesmo mercado que dominou em 2025. Sua vantagem inicial foi nivelada pelo ciclo implacável de evolução do setor.

Ainda assim, a equipe fundadora optou pelo caminho da recompra. Por quê? Porque não recomprar é sair de cena completamente. Após a divisão forçada, se ninguém assumir, o valor do Manus evaporará rapidamente.

A equipe fundadora assume uma enorme pressão financeira e operacional para recomprar, mais por instinto de sobrevivência do que por estratégia comercial. Só ao retomar o controle da empresa eles terão chance de provar seu valor no mercado novamente.

Segundo fontes, a receita prevista do Manus para 2026 é de cerca de 1 bilhão de dólares, o que reforça a confiança dos investidores.

A “joia” de Hong Kong, o ponto de entrada para unicórnios de IA

Depois da recompra, para onde seguir? A resposta já está na mesa: Hong Kong.

No último ano, o mercado de capitais de Hong Kong passou por uma profunda “transformação tecnológica”. Em 2025, as captações via IPO na bolsa de Hong Kong aumentaram 200%, atingindo HKD 285,8 bilhões, superando a Nasdaq e retomando o posto de maior mercado de IPOs do mundo.

E, nesse boom de listagens, as empresas de IA foram a força principal — de chips GPU a grandes modelos, a cadeia de valor de IA se dirigiu ao centro de Hong Kong com uma densidade sem precedentes.

Mais especificamente, nas duas primeiras semanas de 2026, a bolsa de Hong Kong testemunhou uma concentração inédita de IPOs de IA: em 2 de janeiro, a BeiRong Technology abriu o mercado com uma subscrição 2348 vezes superior, bloqueando HKD 130 bilhões; em 8 de janeiro, Zhipu e TianShuZhiXin listaram no mesmo dia; em 9 de janeiro, MiniMax disparou 109% no primeiro dia, atingindo uma capitalização de mais de HKD 100 bilhões.

Um mês após a listagem, as ações da Zhipu ultrapassaram HKD 400 bilhões em valor de mercado, com um crescimento impressionante. Até março de 2026, 34 empresas de IA haviam se listado em Hong Kong, levantando mais de HKD 1000 bilhões, um aumento de mais de 460% em relação ao mesmo período do ano passado.

Por que tantas empresas de IA estão migrando para Hong Kong? A razão é simples.

Primeiro, o sistema de listagem de Hong Kong é altamente inclusivo para empresas de IA com origem na China. Lu Zhihong, sócio responsável por listagens na Deloitte China, destacou que a escolha de empresas de IA por Hong Kong se deve às vantagens do sistema de listagem e ao mercado de capitais internacional, que permite captar recursos de forma eficiente tanto do continente quanto globalmente, além de oferecer uma base de acionistas internacional e um mecanismo de descoberta de valor.

Em um cenário de geopolitica cheia de incertezas, Hong Kong tornou-se a plataforma mais importante para empresas chinesas de tecnologia que buscam financiamento internacional estável.

Segundo, o mercado de Hong Kong tem maior tolerância para empresas de IA de “alto crescimento e alto investimento em P&D”. Dados de empresas de IA já listadas mostram uma tendência de “crescimento alto e perdas altas”: por exemplo, a Zhipu gastou mais de oito vezes sua receita em P&D no primeiro semestre de 2025; MiniMax investiu de 70% a 80% de seus custos de pesquisa em capacidade computacional. Ainda assim, os investidores de Hong Kong têm uma avaliação bastante tolerante para esses fenômenos.

Terceiro, o mercado de Hong Kong possui um mecanismo maduro de “subscrição”. Liu Zhihong explica que, após a listagem, as empresas podem fazer reestruturações de financiamento de P&D de forma eficiente e rápida, o que é crucial para empresas de IA que precisam de recursos contínuos. A bolsa de Hong Kong não só oferece uma plataforma de captação, mas também uma capacidade contínua de “sangramento” de capital.

Para o Manus, Hong Kong não é apenas um local de listagem — é a única plataforma de capital capaz de atender às suas futuras necessidades de financiamento.

A Zhipu, com receita anual de 724 milhões de yuan (cerca de 100 milhões de dólares), atingiu uma avaliação de HKD 400 bilhões; MiniMax, com receita inferior a 80 milhões de dólares, foi avaliada em trilhões de dólares. Em comparação, o Manus já tinha atingido uma ARR de 100 milhões de dólares em dezembro de 2025, com uma taxa de operação mensal em ascensão.

Se conseguir listar-se em Hong Kong neste clima de mercado, o Manus tem chances de obter uma avaliação muito maior do que a oferta da Meta na época.

Lembre-se: o mercado de capitais não avalia apenas sua receita atual, mas sua história, seu setor e seu potencial de crescimento. A história do Manus, em 2025, era “AI chinês na exportação”, mas hoje ela está se transformando em uma narrativa totalmente nova: uma líder de agentes de IA que passou por uma crise global, recuperou o controle dos gigantes e busca se tornar independente.

Talvez só listando-se, o Manus possa encontrar uma saída alternativa

Muita gente pode perguntar: por que o Manus não aceita uma oferta de aquisição de uma grande empresa, como a Tencent, que já é uma de suas acionistas? Ou por que não continua na rota de financiamento privado?

A resposta é clara: para o Manus, a IPO não é uma questão de múltipla escolha — é a única via viável.

Primeiro, a rota de ser comprado por um gigante está completamente fechada. O sinal do cancelamento da aquisição é claro: hoje, qualquer empresa de IA com DNA chinês que seja vendida para gigantes americanos enfrentará uma revisão de segurança nacional extremamente rigorosa.

Essa revisão não será apenas “condicional”, mas potencialmente “proibitiva”. Mesmo que o Manus tenha transferido sua sede para Cingapura e feito ajustes na estrutura para “deschinizar” sua equipe, não consegue escapar do princípio de “substância sobre forma”.

Segundo, o financiamento privado puro não resolve o problema fundamental. Do ponto de vista regulatório, a estrutura do Manus precisa ser reconhecida dentro do quadro legal chinês, e uma estrutura de capital estrangeiro pura enfrentará muitas incertezas de acesso ao mercado. Reestruturar o Manus como uma joint venture na China e depois listar em Hong Kong oferece maior segurança regulatória e suporte de capital para sua internacionalização e P&D.

Fontes indicam que, após a implementação do plano de recompra, o Manus estabelecerá uma joint venture com novos investidores dentro da China — na prática, uma reintegração na estrutura regulatória chinesa. E esse caminho naturalmente leva ao objetivo principal: listar-se.

Terceiro, a competição tecnológica em IA exige investimentos contínuos e elevados. Segundo um relatório da Tsinghua, embora o Manus seja considerado uma das principais referências em IA geral autônoma, o avanço de frameworks open source como o OpenClaw está acelerando a evolução da tecnologia de base.

Dados indicam que, até 2028, a proporção de aplicações de software empresarial com agentes IA integrados deve subir de menos de 1% em 2024 para 33%, e a tomada de decisões diárias por agentes autônomos deve passar de menos de 1% para 15%. Nesse ritmo de rápida evolução, ficar parado é perder.

Atualmente, o Manus enfrenta uma situação competitiva desfavorável. Há relatos de queda no tráfego de visitantes e na retenção de usuários, além de uma pressão de reavaliação de valor por causa do impacto do open source. Isso reforça a necessidade de intensificar investimentos em P&D e inovação de produtos — o que, por sua vez, exige recursos financeiros sólidos. Listar-se na bolsa de Hong Kong é uma solução definitiva para garantir esses recursos.

Quarto, o mercado de IPO de Hong Kong vive um “período de ouro” nos últimos anos. Desde 2026, o volume de IPOs na bolsa de Hong Kong cresceu continuamente, com 34 novas empresas listadas até março, levantando mais de HKD 1000 bilhões.

A melhora na liquidez, o reexame global de mercados asiáticos e as políticas favoráveis da bolsa de Hong Kong para empresas de IA criaram uma janela de oportunidade única para o Manus.

Hu Linghan, co-diretor do mercado de capitais de ações da UBS na Ásia-Pacífico, afirmou: “Com o desenvolvimento do setor, essas empresas certamente terão demanda de financiamento, e podemos prever que em 2026 mais empresas de cadeia de IA irão se listar em Hong Kong.” Se perder essa onda, o Manus enfrentará uma competição ainda maior.

Epílogo: o efeito borboleta ainda está em andamento

Há três anos, a Butterfly Effect Technology de Pequim começou em uma residência, criando um produto de IA que realmente “faz o trabalho”. Três anos depois, esse produto passou por uma ascensão meteórica, expansão global, aquisição por gigantes, intervenção regulatória, e uma tentativa de recompra e recuperação.

Ji Yichao, cofundador do Manus, disse em entrevista uma frase que fica no ar — “Pessoas saudáveis física e mentalmente são indestrutíveis; podem se levantar humildemente várias vezes, olhar com calma para as mudanças externas e refletir na tomada de decisão.” Essa frase, aplicada ao Manus de hoje, é bastante adequada.

De uma aquisição de 2 bilhões de dólares à desmembramento forçado por reguladores, passando por financiamento, retorno ao mercado chinês e busca por listagem independente, o Manus viveu uma transformação de “ser manipulado” para “controlar seu próprio destino”.

Esse processo foi doloroso, complexo e cheio de incertezas — mas forçou o Manus a trilhar um caminho mais resiliente.

Porque a verdadeira barreira de proteção tecnológica de IA nunca se compra com uma aquisição. Ela exige investimento contínuo em P&D, evolução de produtos independentes, e validação constante no mercado.

O que a Meta pagou 20 bilhões de dólares foi pelo resultado do Manus naquele momento, não por seu potencial futuro. E, ao ver essa oportunidade ser forçada a ser redefinida, a equipe do Manus escolheu recuperar seu futuro por si mesma.

Listar-se não é um objetivo, mas a única via confiável para garantir recursos contínuos de P&D. Quando o Manus chegar à Hong Kong Stock Exchange, não será apenas por uma avaliação de centenas de bilhões de dólares — será uma passagem de longo prazo para o futuro.

Essa passagem não depende de agradar gigantes, nem de negociações de aquisição — basta provar ao mercado que seu produto é forte o suficiente.

E essa é exatamente a especialidade do Manus.

O efeito borboleta continua. O destino do Manus é apenas um capítulo na corrida global de IA. Mas uma coisa é certa: ele não será esquecido — porque é um dos poucos sobreviventes que continuam a agitar suas asas na tempestade.

Agora, só falta o toque do sino da Hong Kong Stock Exchange, quando ele soará por ele.