Recentemente, ao observar a questão do descolamento das stablecoins, na verdade, não é só uma questão técnica, é mais uma questão de confiança das pessoas: você acha que é uma arbitragem racional, mas na cadeia há congestionamento, filas de resgate, grupos começando a perguntar “será que vai acontecer algo”, e a mão acaba clicando para vender. A transparência das reservas geralmente ninguém observa, mas no momento de tensão, mesmo que seja só um relatório atrasado, já é suficiente para que todos imaginem uma temporada inteira.

Agora, a questão de staking/compartilhamento de segurança com o esquema de “rendimentos acumulados” é criticada como uma cópia, e acho que não é injusto: assim que os ativos subjacentes enfrentarem pressão de resgate, as promessas de rendimento das camadas superiores se transformam imediatamente em aceleradores, os que saem primeiro tomam chá, os que ficam por último pagam a conta.

Eu não confio mais no slogan “reservas suficientes garantem estabilidade”, pois transparência ≠ usabilidade, e a janela de liquidez é a verdadeira chave. De qualquer forma, ao olhar para stablecoins agora, primeiro verifico se o canal de resgate é fluido e se a troca na cadeia é profunda, o resto é só complemento.