Exploração da avaliação do Bitcoin em 2026 sob a perspetiva da estrutura macroeconómica e on-chain

Autor do texto original: Tiger Research

Compilação do texto original; AididiaoJP, Foresight News

Pontos-chave

O ambiente macroeconómico continua favorável, embora o ritmo tenha desacelerado: o M2 global atingiu um recorde histórico de 13,44 trilhões de dólares, e o fluxo de fundos para ETFs de Bitcoin teve sua primeira entrada líquida em 14 meses. No entanto, o choque do petróleo causado pelo conflito no Irã elevou o IPC de março para 3,3%, estreitando o espaço de corte de juros do Federal Reserve.

Indicadores on-chain de Bitcoin estão passando de subavaliação para um equilíbrio inicial: indicadores-chave na cadeia saíram da zona de pânico do primeiro trimestre. Atualmente, o preço está em 70.500 dólares, cerca de 13% abaixo do custo médio de entrada dos detentores de longo prazo, de 78.000 dólares. Superar esse nível será um sinal importante de reversão de tendência de curto prazo.

O preço-alvo de 143.000 dólares e o potencial de aumento de 2 vezes ainda são válidos: baseando-se em um valor neutro de 132.500 dólares, com ajustes de -10% nos fundamentos e +20% na macroeconomia. Embora o objetivo do primeiro trimestre de 185.500 dólares tenha sido revisado para baixo, a forte retração do preço à vista amplia o potencial de alta calculado a partir do preço atual.

O vento macroeconómico ainda sopra a favor, mas a dinâmica já desacelerou

Desde a publicação do relatório do primeiro trimestre, o Bitcoin caiu cerca de 27%, com a média de abril rondando 70.500 dólares. O conflito no Irã introduziu uma nova variável, mas o ambiente macro permanece favorável. O que mudou não é a direção, mas a velocidade.

Liquidez em nível recorde, mas sem transmissão eficaz para o Bitcoin

Até fevereiro de 2026, o M2 global continuava a expandir-se, atingindo quase 13,44 trilhões de dólares, um pico histórico. No entanto, o Bitcoin caiu 27% em relação ao primeiro trimestre. A liquidez e o preço estão se movendo em direções opostas.

A origem da liquidez explica essa divergência. Nos últimos 12 meses, mais de 60% do crescimento do M2 nas quatro maiores economias (China, EUA, Zona Euro, Japão) veio da China, graças à redução de reservas compulsórias pelo Banco Popular da China e à mudança oficial para uma postura mais acomodatícia no primeiro trimestre.

A contribuição dos EUA foi de apenas 10%. O problema é que o fluxo de liquidez proveniente da China tem canais limitados para entrar no mercado de Bitcoin. Restrições às exchanges domésticas ainda existem, e os canais indiretos via Hong Kong e Cingapura atendem principalmente a fundos institucionais. A liquidez global está em pico histórico, mas a fatia que realmente chega ao mercado de Bitcoin está diminuindo.

Conflito no Irã desacelera o ritmo de cortes de juros do Fed

Devido à dificuldade na transmissão da liquidez da China, a liquidez em dólares ainda é o principal fator de impulso para o Bitcoin. Mas até essa parte também foi atrasada pelo conflito no Irã.

Após o ataque dos EUA e Israel ao Irã em 28 de fevereiro, o Estreito de Hormuz foi bloqueado. O petróleo Brent disparou para 118 dólares por barril em meados de março, e o petróleo de Dubai atingiu um recorde de 166 dólares por barril. Esse impacto elevou diretamente a inflação. O IPC de março nos EUA subiu de 2,4% em fevereiro para 3,3%, atingindo o maior nível em dois anos. O espaço para cortes de juros do Fed encolheu-se. O dot plot de março reduziu a expectativa de cortes em 2026 para apenas uma vez.

Apesar disso, a orientação de afrouxamento não mudou. Em meados de abril, o Estreito de Hormuz foi parcialmente reaberto, levando a uma forte queda no preço do petróleo para cerca de 90 dólares. O IPC núcleo permaneceu em 2,6%, indicando que o impacto ainda não se disseminou totalmente na economia. O presidente Trump nomeou oficialmente Kevin Warsh como próximo presidente do Fed no final de janeiro, e a audiência de confirmação no Senado está em andamento. O mandato de Powell termina em 15 de maio, e a tendência de afrouxamento provavelmente continuará. O número de cortes de juros pode diminuir, mas a direção permanece a mesma.

Fluxo de fundos institucionais começa a se inverter

O fluxo de saída de fundos institucionais que impulsionou a queda do primeiro trimestre começou a reverter. Desde o lançamento do ETF de Bitcoin à vista em novembro de 2025, houve o pior mês de saída líquida, com cinco meses consecutivos de fluxo negativo. Mas, desde março, o fluxo líquido mensal virou positivo. Até meados de abril, o fluxo de fundos acumulado no ano voltou a ser positivo, com o total sob gestão subindo para 96,5 bilhões de dólares.

As compras de Bitcoin por empresas também estão acelerando. A estratégia de compra na semana de 13 a 19 de abril investiu 2,54 bilhões de dólares em 34.164 BTC, elevando o total de holdings para 815.061 BTC. No entanto, o número de empresas participando dessa tendência não aumentou significativamente.

Indicadores macroeconômicos foram revisados para +20%

A estrutura de vento favorável ainda está intacta: expansão da liquidez, política monetária acomodatícia, fluxo de fundos institucionais voltando ao positivo e avanços na lei US CLARITY. Recentemente, o impacto negativo — como o choque do petróleo causado pelo Irã e a desaceleração dos cortes do Fed — tem parcialmente contrabalançado esses fatores positivos. Os indicadores macro do segundo trimestre foram revisados para baixo em 5 pontos percentuais, para +20%.

De subavaliação para equilíbrio inicial

Indicadores on-chain saíram da zona de pânico extremo, transitando para uma fronteira entre subavaliação e equilíbrio. MVRV-Z, NUPL e aSOPR, indicadores-chave, já deixaram a zona de pânico do primeiro trimestre e entraram na fase de recuperação inicial. Embora não seja provável uma grande alta como na reversão de pânico, dados históricos mostram que, a partir dessa região, o retorno médio de um ano costuma ser de dois dígitos. O risco-retorno neste momento ainda é bastante favorável.

Vale destacar que o custo médio dos detentores de curto prazo (STH) está caindo gradualmente. Isso indica que o capital especulativo está saindo, enquanto novos compradores estão acumulando a preços mais baixos. O momento coincide com o reinício das entradas líquidas de ETFs e com as compras em grande escala por parte de estratégias institucionais, reforçando a ideia de que investidores institucionais continuam a acumular na zona de desconto, reduzindo o custo médio de entrada.

O principal nível de risco é 54.000 dólares, que corresponde ao custo médio de toda a rede. Se esse nível for rompido, toda a rede entrará em prejuízo não realizado, configurando um fundo extremo. A resistência mais forte está em 78.000 dólares, coincidente com o custo médio de entrada dos detentores de longo prazo.

O preço atual de 70.500 dólares está cerca de 13% abaixo dessa resistência, e uma grande quantidade de capital de curto prazo que entrou recentemente está em prejuízo não realizado. Uma ruptura decisiva acima de 78.000 dólares no curto prazo merece atenção especial.

Crescimento aparente, base subjacente estagnada

Na primeira metade de abril, o volume diário de negociações de Bitcoin atingiu 564 mil transações, um aumento de 37,9% em relação ao ano anterior. Os dados superficiais parecem positivos, mas os detalhes contam uma história diferente.

Ao mesmo tempo, o número de endereços ativos caiu para 428 mil, uma redução de 13,2% em relação ao ano anterior e de 4,2% em relação à semana anterior. O valor médio de transferência por transação caiu para 1,19 BTC, uma redução de 34,1% em relação ao último trimestre, de 1,80 BTC. Embora o número de transações tenha aumentado, o envolvimento dos participantes e o valor por transação estão em declínio. Esse padrão reflete que poucos usuários estão realizando transferências repetidas de pequenos valores, ao invés de uma utilização econômica ampla da rede. Uma parte significativa do aumento no volume de transações pode vir de depósitos em exchanges, ou seja, fluxo mecânico, sem relação com crescimento real.

O relatório do primeiro trimestre manteve os indicadores fundamentais em 0%, com base na expectativa de expansão do ecossistema BTCFi. No segundo trimestre, esse argumento foi claramente enfraquecido. Segundo o relatório "Perspectiva de Ativos Digitais 2026" do The Block, o TVL (Total Value Locked) de Layer 2 do Bitcoin caiu 74% no ano, e o TVL total do BTCFi diminuiu 10%, representando apenas 0,46% do fornecimento total de Bitcoin (91.332 BTC). Embora protocolos como Babylon e Lombard tenham apresentado crescimento, o ecossistema como um todo encolheu.

Indicadores fundamentais revisados para -10%

O crescimento aparente não se traduziu em expansão real da rede, e os dados subjacentes que sustentam a tese do BTCFi enfraqueceram. O equilíbrio de sinais positivos e negativos no primeiro trimestre foi rompido. No segundo trimestre, os indicadores fundamentais foram revisados de 0% para -10%.

Preço-alvo de 143.000 dólares, com potencial de aumento de 2 vezes

Usando o método TVM, com base no preço médio de início de abril de 2026, o valor neutro é de 132.500 dólares. Com o ajuste de -10% nos fundamentos e +20% na macroeconomia, o preço-alvo de 12 meses fica em 143.000 dólares.

Esse valor é aproximadamente 23% menor que o objetivo de 185.500 dólares do primeiro trimestre. No entanto, o potencial de alta real se ampliou. Com base no preço médio, o espaço de alta passou de +93% no primeiro trimestre para +103% no segundo.

A revisão para baixo do objetivo não indica pessimismo. A direção macro e a estrutura on-chain continuam a sustentar uma lógica de mercado de alta de médio a longo prazo.

Três pontos de observação de curto prazo:

• Romper decisivamente o nível de equilíbrio médio de 78.000 dólares;
• Fluxo líquido contínuo de ETFs;
• Mudança na política do Fed após a redução do risco geopolítico.

Se esses três fatores se concretizarem simultaneamente, o objetivo de 143.000 dólares ainda é viável.