A ordem da SEC, da Nasdaq e do Texas aprova uma regra de margem de 15%, não o estatuto de commodity do XRP.

A SEC aprovou, em 3 de setembro, uma alteração às regras de cotação da bolsa Nasdaq Texas que permite que ações de trusts baseados em produtos de base detenham até 15% de ativos não elegíveis. A alteração é idêntica às alterações às regras já aprovadas para a Nasdaq, a NYSE Arca e a Cboe em julho. O documento de aprovação, Libertação n.º 34-106268, suscitou interpretações erradas generalizadas quando Bitcoin, Ether, Solana e XRP apareceram num exemplo de cálculo hipotético, levando a alegações de que os reguladores tinham formalmente classificado estes ativos como produtos de base ao abrigo da legislação federal. A ordem aborda as regras de cotação de uma bolsa do Texas e utiliza a expressão «produtos de base elegíveis» para descrever ativos que cumprem os critérios de vigilância do mercado — um histórico de negociação de futuros de seis meses e um ETF que proporcione pelo menos 40% de exposição económica — e não a classificação ao abrigo da legislação federal de valores mobiliários.

A ordem da SEC descreve critérios de cotação em bolsa, não o estatuto federal de produtos de base

A ordem descreve um trust hipotético que detém «95 milhões de dólares em valor de mercado de Bitcoin, Ether, Solana e XRP, todos atualmente qualificados como produtos de base elegíveis ao abrigo da Regra 5711(d)(iv)(A)(2) e (3)». A expressão «produtos de base elegíveis» desempenha uma função técnica restrita no âmbito da estrutura de cotação da bolsa. Significa apenas que cada moeda cumpre o teste de cotação da Nasdaq Texas: o ativo está subjacente a um contrato de futuros negociado num mercado ISG há pelo menos seis meses e existe um ETF que proporciona pelo menos 40% de exposição económica. Esta norma de vigilância do mercado permite à bolsa obter informações sobre a negociação e monitorizar as ações para detetar fraude e manipulação. A ordem nunca aborda a forma como os quatro ativos são classificados ao abrigo da legislação federal, uma questão distinta que está no centro das disputas regulatórias em curso sobre o estatuto do XRP. Os títulos que transformaram um critério de elegibilidade de uma bolsa numa decisão federal sobre produtos de base interpretaram erradamente um exemplo de cálculo como uma determinação jurídica.

Regra de margem de 15% da Nasdaq Texas replica aprovações de julho para três bolsas

Ao abrigo da Regra 5711(d), conforme alterada, pelo menos 85% do valor líquido dos ativos de um trust deve ser constituído por produtos de base elegíveis, valores mobiliários que cumpram os requisitos ou dinheiro e equivalentes de caixa, enquanto até 15% podem ser ativos que não cumpram os critérios. A ordem limita esta parcela de 15% a «produtos de base digitais» e valores mobiliários que não cumpram os requisitos, excluindo ativos não fungíveis e itens colecionáveis. Os patrocinadores devem verificar diariamente o cumprimento e notificar prontamente a bolsa de qualquer violação. A definição de «produto de base digital» faz referência às orientações interpretativas conjuntas emitidas pela SEC e pela CFTC, com efeitos a partir de 23 de março de 2026. A bolsa declarou que «apresentará uma proposta de alteração às regras para conformar a definição» com qualquer definição legal que venha a ser aprovada. Esta linguagem aponta para legislação federal pendente, tornando a classificação atual provisória e ao nível da bolsa, em vez de uma norma federal vinculativa.

Período de comentários públicos começa 21 dias após publicação no Federal Register

A SEC aprovou a alteração e abriu simultaneamente o período de comentários. A ordem contém um marcador entre parênteses retos com a indicação «21 dias após a data de publicação no Federal Register», mas esse aviso ainda não foi publicado. O período de comentários decorre durante 21 dias após a publicação no Federal Register, uma data que não existe até o aviso ser publicado. Qualquer prazo específico do calendário que esteja a circular neste momento não é sustentado pelo documento.

XRP e Solana são negociados com base na dinâmica do mercado, não em alterações às regras de cotação

A ordem altera a forma como determinados fundos podem ser cotados, mas não altera a natureza das moedas nem a forma como são reguladas ao abrigo da legislação federal. O XRP é negociado em torno de 1,40 dólares e a Solana perto de 105 dólares, segundo a TradingView. O contexto de procura que movimenta estes ativos surge nos dados correntes sobre os fluxos de ETF de criptomoedas, não nos cálculos da margem de uma bolsa. O verdadeiro catalisador para qualquer definição legal de produto de base continua a ser a votação para encerrar o debate sobre a CLARITY Act, agendada para 15 de setembro, e não esta alteração às regras de cotação da Nasdaq Texas.

Perguntas Frequentes

O que aprovou a SEC em 3 de setembro relativamente à Nasdaq Texas?
A SEC aprovou uma alteração à Regra 5711(d) da Nasdaq Texas que permite que ações de trusts baseados em produtos de base detenham até 15% de ativos não elegíveis. A alteração é, em termos materiais, idêntica às regras já aprovadas para a Nasdaq, a NYSE Arca e a Cboe em julho.

Porque aparecem Bitcoin, Ether, Solana e XRP na ordem da SEC?
As quatro criptomoedas aparecem num exemplo de cálculo hipotético que demonstra como é calculada a nova margem de 15% para as participações. A ordem utiliza-as para ilustrar ativos que «atualmente se qualificam como produtos de base elegíveis» ao abrigo do teste de cotação da bolsa, que exige um histórico de negociação de futuros de seis meses e um ETF que proporcione pelo menos 40% de exposição económica. Trata-se de uma norma de vigilância do mercado, não de uma classificação federal ao abrigo da legislação de valores mobiliários.

Quando termina o período de comentários públicos relativo à alteração das regras da Nasdaq Texas?
O período de comentários decorre durante 21 dias após a publicação da ordem no Federal Register. Essa publicação ainda não ocorreu, pelo que não existe um prazo específico. Qualquer data do calendário que esteja a circular neste momento não é sustentada pelo documento da SEC.