Por que o ouro, as ações americanas e o Bitcoin estão todos a cair?

Artigo: c00k1e, ritmo BlockBeats

Com base nos diversos dados económicos oficiais publicados pelos Estados Unidos, a economia americana está agora muito bem, muito padrão, muito boa.
Mas neste contexto, de um dia para o outro, desde as ações americanas até ao ouro, do Nikkei às commodities, e até às criptomoedas que nos são mais familiares, quase todos os ativos parecem ter sido combinados para saltar de uma só vez. Esta queda abrupta, sem distinção e sem ângulo morto, fez com que muitas pessoas voltassem instantaneamente àqueles dias dominados pelo pânico.
O que exatamente aconteceu? Será que o fogo no Médio Oriente finalmente atingiu os mercados financeiros? Ou será que Trump disse algo chocante novamente? Ou será que uma tempestade perfeita, há muito tempo a preparar-se, finalmente chegou?
Aparência: conflito geopolítico, as “bocas” de Trump e a crise de confiança do MAG7
Sempre que o mercado cai, a primeira coisa que as pessoas pensam é na culpa da geopolítica. Recentemente, a situação no Médio Oriente tem estado tensa, e claro que isso influencia o humor do mercado. Afinal, guerra significa incerteza, e a incerteza é o inimigo do capital. O ouro e a prata, como ativos tradicionais de refúgio, atingiram momentos de pico antes da queda, o que por si só reflete o sentimento de proteção do mercado.
Outro nome que surge logo é o de Trump. Este presidente voltou a comentar sobre o dólar, dizendo publicamente que “não se importa que o dólar enfraqueça”. Assim que estas palavras saíram, o índice do dólar caiu, atingindo o seu nível mais baixo em quase dois anos. Para um sistema financeiro global habituado ao “dólar forte”, isto é, sem dúvida, um golpe pesado.
Mas a questão é: será que estas são todas as verdades? Se fosse apenas um conflito geopolítico, por que é que até o ouro, um ativo de refúgio, também caiu em massa? Se foi só uma frase de Trump, a reação do mercado não será talvez demasiado exagerada?
É como assistir a um filme de suspense: o assassino muitas vezes não é aquele que aparece primeiro ou que parece mais malvado. O verdadeiro “mãos por trás” está escondido mais fundo.
O utilizador @sun_xinjin trouxe um ponto de vista, dizendo que descobriu algo interessante: o PE a prazo do MAG7 (as sete maiores ações tecnológicas dos EUA) começou a diminuir.
Parece um detalhe pequeno, mas reflete uma mudança maior — o mercado está a perder confiança nos enormes gastos de capital dessas gigantes tecnológicas. Na última temporada de resultados, o mercado tornou-se anormalmente “exigente”. Superar as expectativas é como cumprir o previsto, e ultrapassá-las é como exceder as expectativas. Se houver qualquer coisa nos resultados que não agrade, o preço das ações despenca drasticamente.
Isso fez com que o MAG7, juntamente com o índice Nasdaq, permanecessem em alta por vários meses. Alguns dizem que este é um sinal de que o épico ciclo iniciado em maio de 23 pelo MAG7 está a perder força. O foco do mercado também se afastou temporariamente do MAG7, voltando-se para “armazenamento, semicondutores, metais preciosos, cobre e energia”.
A paradoxo da liquidez bancária e do aperto quantitativo
Ao mesmo tempo, @sun_xinjin também mencionou outro problema profundo: as reservas bancárias continuam baixas, e o SOFR e o IORB não estão a oferecer condições frouxas.
O SOFR é a taxa de financiamento overnight, e o IORB é a taxa de juros sobre as reservas bancárias. A diferença entre estes dois indicadores reflete a situação de liquidez do sistema bancário. Quando essa diferença aumenta, significa que a liquidez do sistema bancário está a apertar.
A situação atual é que essa diferença não está a ser frouxa, e essa falta de frouxidão reduz a probabilidade de o novo vice-presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, avançar com o seu plano de redução do balanço. Porque, com as reservas bancárias já baixas, continuar a reduzir o balanço é como continuar a despejar água de um tanque já quase sem água, agravando ainda mais a tensão na liquidez.
Mas esse é precisamente o problema. As expectativas do mercado quanto à redução do balanço já estão a impulsionar o aumento dos rendimentos dos títulos de longo prazo, o que, por sua vez, eleva as taxas de hipoteca, congelando o mercado imobiliário.
Por isso, quando o capital global enfrenta uma crise de liquidez, ele tende a vender indiscriminadamente todos os ativos de risco. Isto não é apenas um encerramento de uma operação de arbitragem do dólar, mas uma crise de liquidez mais ampla.
Não é que não haja dinheiro no mercado, mas que todo o dinheiro está a fugir dos ativos de risco, a procurar o dólar e o dinheiro em espécie. As pessoas vendem tudo apenas para trocar por dólares e liquidez. Este é, de facto, o verdadeiro núcleo da queda global dos ativos — uma mudança de preferência de risco desencadeada por uma narrativa de insustentabilidade fiscal, que afeta globalmente a disposição para o risco e o processo de desendividamento.
312/519 irá repetir-se?
Será que desta vez será um novo “312” ou “519”?
Vamos rever a história:
312 (2020): Quando a pandemia de COVID-19 explodiu globalmente, desencadeou uma crise de liquidez sem precedentes. Os investidores venderam tudo para obter dólares, e o Bitcoin caiu mais de 50% em 24 horas. Este cenário é muito semelhante à crise de liquidez que estamos a viver agora, ambos baseados na forte procura por liquidez em dólares devido a fatores macroeconómicos externos.
519 (2021): Principalmente desencadeada pelas políticas regulatórias da China. Foi uma queda típica impulsionada por uma ação regulatória forte e única, com impacto relativamente concentrado na indústria de criptomoedas.
Comparando, a situação atual parece mais com 312. Liquidez macro a apertar. Os fundos globais estão a retirar-se dos ativos de risco para preencher os buracos de liquidez. Nesse contexto, as criptomoedas, como ativos de risco, são naturalmente as mais afetadas.
No entanto, o ciclo de alta das criptomoedas nesta rodada, deve muito às políticas amigáveis após a ascensão de Trump ao poder. Contudo, ninguém consegue prever o que Trump dirá amanhã. Num mercado já frágil, até uma frase relativamente pouco amistosa pode desencadear a destruição de 519.
O impacto da bolha de IA
Voltando à questão inicial. Qual é a verdadeira razão para a queda de ativos global?
Não é conflito geopolítico, nem as palavras de Trump, nem uma “operação de arbitragem de dólares”, mas uma mudança de paradigma do mercado.
A épica tendência iniciada em maio de 23, baseada na narrativa da “Revolução da IA” e na invencibilidade das ações tecnológicas, está a ser questionada. O mercado começa a perguntar: esses enormes gastos de capital realmente geram retornos proporcionais?
Ao mesmo tempo, o mercado de títulos de longo prazo envia sinais: a insustentabilidade fiscal deixou de ser uma questão teórica e tornou-se uma questão real. O mercado já não acredita que a redução das taxas de juro resolverá o problema, pois a raiz do problema não está nas taxas, mas na finança pública. O mercado já começou a preparar-se para uma “pós-temporada otimista”, e percebe que o ambiente económico de dados brilhantes pode já estar no pico deste ciclo.
Neste contexto, as criptomoedas, como representante dos ativos de risco, estão a ser vendidas em massa, mas isto é apenas o começo.
Por fim, esta pode ser uma oportunidade para reavaliar a alocação de ativos. Quando todos entram em pânico e vendem tudo, é aí que surgem os verdadeiros vales de valor. Mas, para isso, é preciso ter munição suficiente para sobreviver até lá.