A Super Micro Computer (SMCI.US) divulgou os resultados preliminares do quarto trimestre do exercício de 2026 a 21 de julho de 2026. A margem bruta disparou do anterior patamar de "preços de sobrevivência" de 8% para 15–17%, superando largamente as previsões da gestão de 8,2–8,4%. Em simultâneo, as novas encomendas atingiram um recorde de 60 mil milhões $ no trimestre, levando as ações a subir 17% no pós-fecho. Contudo, em julho, o escritório da empresa em Taiwan foi alvo de buscas por parte do Ministério Público, a auditora BDO emitiu um parecer adverso sobre os controlos internos pelo segundo ano consecutivo e a investigação da SEC mantém-se em curso.
De acordo com os dados bolsistas da Gate, a 8 de agosto de 2026, a SMCI fechou nos 31,13 $, uma subida de 5,96% no dia, com uma capitalização bolsista de cerca de 19,6 mil milhões $. O PER (TTM) situa-se em 16,7x e o rácio PS é apenas de 0,47x—tornando-a a ação mais barata do sector de infraestruturas de IA. O relatório oficial de resultados será divulgado após o fecho a 11 de agosto, estando o mercado de opções a antecipar uma variação diária de ±18,56%, preparando o palco para um confronto decisivo entre touros e ursos.
Em resumo: O volume de negócios disparou a uma CAGR de 62% em três anos, o PS é de apenas 0,47x e a SMCI detém um monopólio de 70–80% em arrefecimento líquido—sendo a ação mais barata das infraestruturas de IA. Contudo, o fundador enfrenta acusações do DOJ e a auditora emitiu pareceres adversos sobre os controlos internos por dois anos consecutivos. Será uma oportunidade de valor ou uma armadilha de valor? O relatório de resultados de 11 de agosto será determinante.
Tese Bull: Argumentos Principais
- A margem bruta do quarto trimestre subiu de 8% para 15–17%, com a solução modular de centro de dados DCBBS (margem bruta >20%) a começar a ser entregue. As novas encomendas de 60 mil milhões $ estabelecem um recorde e asseguram visibilidade de receitas futuras.
- Com um PS de apenas 0,47x, a SMCI é a ação mais subvalorizada do sector de infraestruturas de IA, muito abaixo dos 0,9x da Dell e dos 1,2x da HPE. O EPS estimado para 2027 de 3,24 $ implica um PER forward de apenas 9,6x.
- Uma quota de mercado de 70–80% em arrefecimento líquido constitui uma verdadeira vantagem competitiva. A SMCI é parceira exclusiva de lançamento da plataforma Vera Rubin da NVIDIA. O short interest de 19,25% pode potenciar um short squeeze.
Tese Bear: Argumentos Principais
- Duas infrações da SEC (exclusão da bolsa em 2018 + multa em 2020), demissão da auditora EY, dois pareceres adversos consecutivos da BDO sobre os controlos internos e o fundador acusado de contrabando de chips no valor de 2,5 mil milhões $ pelo DOJ—um caso clássico de falhas de governação recorrentes. Nenhuma avaliação é suficientemente segura nestas circunstâncias.
- As receitas saltaram de 5,2 mil milhões $ para 38,9 mil milhões $, mas a margem bruta encolheu de 17% para 6–11%—um caso típico de "crescimento de receitas sem crescimento de lucros". A NVIDIA representa 64,4% das compras, deixando a SMCI sem poder negocial; a certa altura, um único cliente representava 63% das receitas.
- Nos últimos 12 meses, o CEO vendeu 58,36 milhões $ em ações sem qualquer compra interna. Um aumento de capital de 700 milhões $ diluiu os acionistas em 7,5%. As investigações da SEC/DOJ continuam e o escritório de Taiwan foi recentemente alvo de buscas.
O relatório oficial de resultados será divulgado após o fecho desta noite (11 de agosto). Todos os dados abaixo são dos resultados preliminares de 21 de julho e devem ser confirmados no relatório oficial. As opções antecipam uma variação de ±18,56%; recomenda-se aos leitores que aguardem a confirmação destes indicadores-chave.
Lista de Verificação para o Relatório de Resultados Desta Noite
Todos os argumentos centrais deste artigo baseiam-se nos resultados preliminares de 21 de julho e em informação pública. Os cinco indicadores seguintes devem ser validados no relatório oficial após o fecho de 11 de agosto:
- Margem Bruta Oficial
Os resultados preliminares indicaram 15–17% (não auditados). Se o relatório oficial confirmar ≥15%, mantém-se a narrativa do "ponto de inflexão da margem bruta". Se for revista em baixa para 10–12%, sugere que os dados preliminares estavam inflacionados. Se ficar abaixo de 10%, persiste o dilema do "crescimento de receitas sem crescimento de lucros". - Orientação para a Margem Bruta de 2027
A gestão já sinalizou uma queda para 8,3% no próximo trimestre. Se a orientação for ≥12%, indica uma mudança estrutural para soluções DCBBS de maior margem. Se for 8–10%, a subida da margem terá sido pontual, devido a uma "combinação favorável de clientes". - Encomendas em Carteira e Novas Encomendas
Os resultados preliminares referem 60 mil milhões $ em novas encomendas no quarto trimestre. Pontos a confirmar: (a) se este valor é revisto no relatório oficial; (b) dimensão total da carteira; (c) se grandes clientes (DataVolt 20 mil milhões $, xAI) são mencionados na conferência de resultados. - Controlo de Exportações e Atualização do Risco Legal
Atenção aos comentários da gestão sobre a acusação do DOJ, intimações da SEC e buscas em Taiwan. O anúncio de um comité independente de compliance ou de uma nova auditora seria positivo. Notícias de investigações alargadas seriam um catalisador negativo. - Atividade de Negociação de Insiders
O CEO Charles Liang vendeu um saldo líquido de 58,36 milhões $ nos últimos 12 meses, sem compras internas. Se a empresa anunciar compras de insiders ou um programa de recompra após os resultados, sinaliza confiança. Vendas continuadas agravariam as preocupações de governação.
O mercado de opções antecipa uma variação de ±18,56% após os resultados. Ao preço atual de 31,13 $, isto implica um potencial de subida até cerca de 36,90 $ ou de descida até 25,30 $. Contudo, com um short interest de 19,25%, um verdadeiro squeeze pode gerar uma volatilidade muito acima do preço das opções. Os leitores devem aguardar a divulgação dos resultados antes de tomar decisões de investimento.
Porque é Que os Resultados Preliminares do 4.º Trimestre Geraram uma Subida?
A 21 de julho, a SMCI divulgou os resultados preliminares do quarto trimestre de 2026, com indicadores-chave muito acima das expectativas do mercado. O volume de negócios trimestral foi de cerca de 9,8 mil milhões $, no limite inferior da previsão da gestão (9,6–9,8 mil milhões $)—não especialmente impressionante por si só. No entanto, a margem bruta disparou de 6,3% no terceiro trimestre para 15–17%, quase duplicando e muito acima da orientação oficial de 8,2–8,4%. Trata-se da primeira melhoria estrutural da margem bruta após quase dois anos de "preços de sobrevivência".
Mais importante ainda, as novas encomendas atingiram um recorde. O quarto trimestre registou 60 mil milhões $ em novas encomendas, sobretudo devido a um contrato plurianual de 20 mil milhões $ com a DataVolt da Arábia Saudita, à procura de centros de dados de gigawatts da xAI e a encomendas de servidores com arrefecimento líquido de vários fornecedores de cloud hyperscale. Isto garante visibilidade de receitas para os próximos 2–3 anos. Após o anúncio, as ações subiram 17% no pós-fecho e ganharam mais de 25% na semana seguinte.
Ponto de validação desta noite: Se os 60 mil milhões $ em novas encomendas são confirmados no relatório oficial e se há atualizações sobre a carteira total. Se os valores forem revistos em baixa ou se grandes clientes (como a xAI) abandonarem (por exemplo, para a Dell), as expectativas de crescimento serão revistas em baixa.
Contudo, a sustentabilidade da recuperação da margem é questionável. A gestão indicou nos resultados preliminares que a melhoria da margem no quarto trimestre resultou de uma "combinação favorável de clientes e produtos"—ou seja, maior peso das soluções DCBBS (centros de dados modulares) de margem elevada. Ainda assim, a orientação para a margem bruta aponta para um recuo para 8,3% no próximo trimestre, sugerindo que a melhoria estrutural ainda não está confirmada. A grande questão para o relatório oficial de 11 de agosto é se a orientação da margem bruta pode manter-se acima dos 12%.
Ponto de validação desta noite: O relatório oficial apresenta margem bruta na faixa dos 15–17% (os preliminares não eram auditados) e a orientação para a margem bruta de 2027 supera os 12%? Se os números oficiais forem revistos em baixa ou a orientação cair para 8%, a narrativa do "ponto de inflexão da margem bruta" ficará desmentida.
Quais São os Problemas de Governação da SMCI?
Em julho, o Ministério Público de Taiwan fez buscas ao escritório da SMCI, apreendendo 50 servidores e interrogando seis colaboradores. Esta foi a primeira busca presencial a uma unidade operacional da SMCI desde a acusação do DOJ, sinalizando o aprofundamento da investigação. Charles Liang arrisca até 30 anos de prisão. A SMCI, enquanto empresa, não foi acusada, mas a SEC emitiu uma segunda intimação em abril e a revisão independente do conselho sobre transações relacionadas com controlos de exportação está em curso.
Este episódio é relevante não só pelo risco legal, mas também pelo histórico de "reincidência" da SMCI. Em 2018, a SMCI foi excluída do Nasdaq por não apresentar contas atempadamente (posteriormente relistada). Em 2020, a SEC multou a empresa por violações no reconhecimento de receitas e transações com partes relacionadas. Em 2024, a auditora Ernst & Young demitiu-se devido a "governação inaceitável", atrasando o relatório 10-K e originando novo aviso de exclusão do Nasdaq. Com os problemas de governação do fundador em 2026, a SMCI ultrapassou quatro vezes as linhas vermelhas da compliance—tornando-se um exemplo clássico do que Warren Buffett chama de "tolerância zero a falhas de integridade".
Porque Não Acompanham os Lucros o Crescimento das Receitas?
O crescimento das receitas da SMCI tem sido impressionante: de 5,2 mil milhões $ em 2022 para cerca de 38,9 mil milhões $ em 2026, uma CAGR de 62% em três anos. No entanto, a margem bruta encolheu de 17% para 6–11% no mesmo período e a margem líquida é de apenas 3,7%. Trata-se de um caso clássico de "crescimento de receitas sem crescimento de lucros"—embora as receitas tenham aumentado 7,5x, o lucro líquido subiu apenas de 285 milhões $ para cerca de 1 mil milhão $.
A causa principal é a falta de poder de fixação de preços da SMCI na cadeia de fornecimento. As GPU representam 50–60% dos custos de BOM (bill of materials) e a NVIDIA controla a alocação das GPU. Como montadora OEM, a SMCI não consegue negociar preços com a NVIDIA. Quando a NVIDIA aumentou preços em 2025–2026 devido à escassez, a SMCI não conseguiu repercutir esses custos nos clientes. No segundo trimestre de 2026, um único cliente representava 63% das receitas—esta concentração extrema fragiliza ainda mais a posição negocial da SMCI.
Em comparação, a carteira de servidores de IA da Dell é de 51,3 mil milhões $ com uma margem bruta de 18,7%; a HPE acumulou 6,8 mil milhões $ em encomendas de IA com uma margem bruta de 32%. A Dell obtém mais lucro com metade do volume de encomendas da SMCI. Durante a crise de auditoria, a xAI transferiu mesmo 6 mil milhões $ em encomendas da SMCI para a Dell—clientes a "votar com os pés" demonstraram o enfraquecimento do poder negocial da SMCI após o escândalo. Embora a subida da margem bruta para 15–17% no quarto trimestre seja um sinal positivo, se não for sustentável, o dilema do "crescimento de receitas sem crescimento de lucros" persistirá.
O Arrefecimento Líquido é uma Verdadeira Vantagem Competitiva?
O arrefecimento líquido é o principal fator diferenciador da SMCI. No segmento de servidores de IA, a próxima geração da plataforma Rubin da NVIDIA exige uma implementação massiva de arrefecimento líquido, e a SMCI detém uma quota de 70–80% no mercado de direct liquid cooling (DLC)—ou seja, praticamente todos os clientes que necessitam de arrefecimento líquido têm de recorrer à SMCI. Em junho de 2026, a SMCI lançou um novo refrigerante com desempenho 1 000x superior à geração anterior, reforçando a sua liderança tecnológica.
A dependência da NVIDIA em relação à SMCI é mútua. A SMCI é parceira global de lançamento da plataforma Vera Rubin NVL4 da NVIDIA, garantindo cerca de 25% das alocações iniciais das GPU Blackwell Ultra. Em 2026, Jensen Huang afirmou publicamente em Taipé que a SMCI precisa de "melhorar a compliance", mas confirmou que a parceria se mantém—também a NVIDIA necessita da integração de arrefecimento líquido da SMCI para entregar rapidamente centros de dados de IA.
No entanto, a vantagem do arrefecimento líquido não é intransponível. A Dell está a recuperar terreno e os ODM (Foxconn, Quanta) também estão a entrar no segmento. A ameaça de longo prazo vem da estratégia de vendas diretas DGX Cloud da própria NVIDIA—se a NVIDIA passar a vender sistemas diretamente aos clientes finais, o papel da SMCI como intermediário poderá ser posto em causa. A resposta estratégica da SMCI é o DCBBS (soluções modulares de centros de dados), com margens brutas acima de 20% e o objetivo de contribuir com 25% dos lucros líquidos em dois anos, transformando a SMCI de montadora de baixo valor acrescentado em integradora de sistemas de elevada margem. O sucesso desta transição determinará o valor de longo prazo da SMCI.
Porque Está a SMCI Tão Subvalorizada?
Atualmente, a SMCI negoceia a um PER (TTM) de 16,7x, um PS de apenas 0,47x e um PB de 1,81x. No sector de infraestruturas de IA, é a avaliação mais baixa—por comparação, o PS da Dell ronda os 0,9x e o da HPE os 1,2x. Com base no EPS estimado para 2027 de 3,24 $, o PER forward é apenas 9,6x. Se o ponto de inflexão da margem bruta se confirmar, a SMCI é indiscutivelmente uma das ações mais subvalorizadas do sector de IA.
Mas o desconto de 0,47x no PS não é um erro de mercado—é o reflexo exato do risco de governação. A BDO emitiu pareceres adversos sobre os controlos internos por dois anos consecutivos (material weaknesses), o que significa que a credibilidade dos dados financeiros está comprometida—os investidores não podem confiar plenamente na exatidão dos números de receitas e lucros. As investigações da SEC e do DOJ continuam, o cofundador arrisca até 30 anos de prisão e a empresa pode vir a enfrentar responsabilidades futuras. Enquanto estas incertezas não forem resolvidas, qualquer análise de avaliação parte do pressuposto de que "os números são fiáveis"—um pressuposto que, neste caso, é questionável.
Vinte e um analistas acompanham a SMCI, com um preço-alvo consensual de 37,13 $ (+19% de potencial), mas os objetivos variam entre 15 $ e 50 $. O preço-alvo da Rosenblatt é 45 $ (Comprar), o da Goldman Sachs é 26 $ (limite inferior) e o da BofA apenas 24 $. O short interest é de 19,25% (cerca de 97,15 milhões de ações, 2,6 mil milhões $ em valor short)—se o relatório de 11 de agosto superar as expectativas, um short squeeze pode fazer a ação subir mais de 30%; se desiludir, pode testar mínimos em torno dos 19 $.
Ponto de validação desta noite: Os 19,25% de short interest significam risco extremo de squeeze. Se os resultados superarem as expectativas (margem bruta >15% + confirmação de encomendas), um rally de cobertura pode fazer a ação disparar 20–30% num só dia; caso contrário, pode cair para a faixa dos 24–25 $. Os ±18,56% das opções são apenas a expectativa mediana—a volatilidade real pode ser muito superior em cenários extremos.
Quem Está Long, Quem Está Short?
A estrutura acionista da SMCI está fortemente polarizada entre bulls e bears. Os bulls são sobretudo investidores contrarian: a lógica à Templeton vê o PS de 0,47x + 19% de short interest como um caso clássico de "pessimismo máximo". Michael Burry pode ver aqui uma oportunidade contrarian—o perfil da SMCI encaixa na sua preferência por ações "excessivamente abandonadas". A Bridgewater de Dalio detém uma posição residual (0,01%), sinalizando uma postura bullish mas exposição mínima, provavelmente devido aos controlos de risco de governação. A lógica à Lynch classifica a SMCI como uma ação de crescimento "turnaround" em dificuldades—o PEG está bem abaixo de 1 e a duplicação da margem bruta é um sinal de reversão.
A posição de Jensen Huang, CEO da NVIDIA, é ambígua. Em outubro de 2025, anunciou pessoalmente a parceria NVIDIA-PLTR, demonstrando apoio ao ecossistema, mas para a SMCI afirmou publicamente que a empresa precisa de "melhorar a compliance"—um raro pedido público de governação a um parceiro, mas também sinal de que a relação se mantém relevante. A xAI de Elon Musk é um grande cliente da SMCI, e o CEO Charles Liang confirmou que estão a construir centros de dados de IA de gigawatts para a SpaceX/xAI. As relações comerciais em curso mostram que as capacidades da SMCI continuam reconhecidas.
O lado short é igualmente forte. Investidores de valor como Buffett, Graham e Klarman têm "tolerância zero" ao risco de governação—duas infrações da SEC, demissão de auditoras e contrabando do fundador são linhas vermelhas intransponíveis. Chanos destaca que a SMCI tem uma "posição líquida short de 60 milhões de ações", sendo um alvo clássico de venda a descoberto. A ARK saiu precisamente antes do relatório Hindenburg (decisão acertada) e não voltou a entrar. Os analistas técnicos são unanimemente bearish—tendência descendente de estágio 4, diluição e preço abaixo de todas as médias móveis. Nos últimos 12 meses, o CEO Charles Liang vendeu 58,36 milhões $ sem compras internas, levantando dúvidas sobre a confiança da gestão.
Resumo
A SMCI é atualmente a ação mais controversa do sector de infraestruturas de IA. Por um lado: CAGR de receitas de 62% em três anos, o PS mais baixo do sector (0,47x), 70–80% de quota em arrefecimento líquido, recorde de 60 mil milhões $ em novas encomendas e margem bruta do quarto trimestre a saltar de 8% para 15–17%. Por outro: cofundador acusado pelo DOJ de contrabando de 2,5 mil milhões $ em chips, dois anos de pareceres adversos sobre controlos internos, vendas contínuas do CEO sem compras internas e aumento de capital de 700 milhões $ a diluir acionistas em 7,5%. De 42 analistas, 10 são bullish, 17 bearish e 15 neutros—o consenso é negativo, mas as opiniões estão altamente polarizadas.
O debate central não é se a SMCI é uma boa empresa, mas se os riscos de governação já estão refletidos no preço. Um PS de 0,47x significa que o mercado já descontou fortemente o risco de governação—a questão é se esse desconto é suficiente. O relatório de resultados pós-fecho de 11 de agosto é o momento da verdade: se a margem bruta se mantiver acima de 12% e as previsões para 2027 forem robustas, os shorts podem ser forçados a cobrir e a ação pode recuperar para os 40 $. Se a margem recuar para cerca de 8% e os riscos legais agravarem-se, a ação pode testar mínimos perto dos 19 $. Com as investigações da SEC/DOJ por resolver e a tendência descendente intacta, trata-se de uma aposta de alto risco e elevado potencial de retorno.
Perguntas Frequentes
P: O que significa o PS de 0,47x da SMCI no sector de IA?
Um PS (price-to-sales) de 0,47x significa que cada 1 $ de receitas é avaliado em apenas 0,47 $. Por comparação, o PS da Dell ronda os 0,9x, o da HPE os 1,2x e o da PLTR uns impressionantes 125x. Isto mostra que o mercado aplica um desconto extremo pelos riscos de governação da SMCI (pareceres adversos de auditoria, acusação do DOJ, investigação da SEC). Se o risco de governação for resolvido, existe um potencial significativo apenas pela normalização da avaliação.
P: Como afetam os problemas de governação a própria SMCI?
Atualmente, a acusação do DOJ visa pessoalmente o cofundador Charles Liang—a SMCI enquanto empresa não foi acusada. No entanto, a SEC emitiu uma segunda intimação em abril de 2026 e a revisão independente do conselho sobre transações de controlo de exportações está em curso. Se a investigação detetar envolvimento ou conhecimento ao nível da empresa, a SMCI pode enfrentar multas, restrições à exportação ou até perda de clientes. A busca em Taiwan em julho indica que o âmbito da investigação está a alargar-se.
P: Quais os pontos mais importantes a acompanhar no relatório de 11 de agosto?
Três pontos-chave: (1) Se a margem bruta oficial se mantém acima de 15%—os 15–17% preliminares foram revistos após auditoria? (2) Orientação para a margem bruta de 2027—a gestão sinaliza melhoria estrutural ou regresso aos 8% de "preços de sobrevivência"? (3) Atualização das novas encomendas e carteira—há continuidade de grandes contratos após os 60 mil milhões $ em novas encomendas? Com as opções a antecipar uma variação de ±18,56%, a direção pós-resultados será dramática.
P: A SMCI é negociável na plataforma de ações da Gate?
A SMCI é uma ação cotada nos EUA e pode ser negociada na plataforma de ações da Gate. A Gate Stocks permite depósitos diretos em USDT, contas unificadas de cripto e ações, e negociação 24/7 dos principais títulos. Consulte a plataforma Gate para a lista específica de ações disponíveis.
P: Como se relaciona a SMCI com a Tianfu Communication e a PLTR, já analisadas?
As três são elos-chave na cadeia de computação de IA: a PLTR é a camada de aplicações de IA (inteligência de dados), a SMCI é a camada de infraestruturas de IA (hardware de servidores) e a Tianfu Communication atua a montante nas comunicações óticas (componentes óticos). A SMCI é montadora OEM no ecossistema NVIDIA, a Tianfu fornece interligações óticas para centros de dados e a PLTR corre em servidores construídos pela SMCI. Todas beneficiam do aumento do investimento em IA, mas enfrentam perfis de avaliação e risco de governação muito distintos.
