Em 2026, a estrutura dos mercados descentralizados de futuros perpétuos continua a evoluir. Dados recentes da DefiLlama têm gerado interesse em todo o sector. Nos últimos 30 dias, Hyperliquid, Pump.fun e edgeX distribuíram, em conjunto, 96,3 milhões $ em valor aos detentores de tokens.
Entre estes, a Hyperliquid registou 50,95 milhões $ em receitas de protocolo. Este valor foi atribuído aos detentores de HYPE através de mecanismos ao nível do protocolo, sem que se tenha observado despesa direta em incentivos.
Isto reflete não um pico especulativo de curto prazo, mas sim uma geração de fluxos de caixa observável em cadeia. Em simultâneo, Grayscale, Bitwise e 21Shares submeteram candidaturas para ETFs spot de HYPE junto da Securities and Exchange Commission dos EUA. Estas candidaturas continuam sujeitas a aprovação e análise regulatória, mas aumentaram a atenção dos participantes dos mercados financeiros tradicionais relativamente a este modelo.
Receitas de Protocolo, Desbloqueios de Tokens e Submissão de ETFs em Desenvolvimento Paralelo
A 6 de maio de 2026, a Hyperliquid executou o desbloqueio mensal programado. Foram libertados um total de 9,92 milhões de tokens HYPE para Core Contributors, avaliados em aproximadamente 375,84 milhões $ à data. Este valor representou uma parcela significativa da atividade semanal de desbloqueio de tokens no sector.
Em torno deste evento, ocorreram três desenvolvimentos em paralelo.
No lado das receitas, dados da DefiLlama mostram que a Hyperliquid gerou 50,95 milhões $ em receitas de protocolo nos últimos 30 dias. Estas receitas foram atribuídas aos detentores de HYPE através do design do protocolo. Em termos anualizados, isto implica aproximadamente 946 milhões $.
No mesmo período, Pump.fun e edgeX distribuíram, respetivamente, 22,09 milhões $ e 23,26 milhões $. No total, as alocações aos detentores dos três protocolos atingiram cerca de 96,3 milhões $.
No âmbito dos ETFs, a Bitwise submeteu uma versão revista do formulário S-1 em abril de 2026. A atualização incluiu parceiros de negociação autorizados como FalconX, Flowdesk e Wintermute, e previu uma comissão de gestão de 0,67% sob o ticker BHYP. O analista de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, referiu que alterações em fases avançadas costumam ser interpretadas como um sinal de progresso rumo à preparação para lançamento, embora a aprovação final permaneça incerta e sujeita a regulação.
A Grayscale submeteu a sua candidatura para o ETF de HYPE (ticker GHYP) em março de 2026, visando uma listagem no Nasdaq. A 21Shares já tinha iniciado o processo no final de 2025.
Os fluxos em cadeia também evidenciaram comportamentos de acumulação. Na data do desbloqueio, cerca de 15,2 milhões $ em HYPE foram transferidos da Coinbase para endereços associados a staking. Isto sugere que pelo menos parte do mercado continua a posicionar-se para uma detenção de longo prazo, em vez de distribuição imediata.
Em conjunto, estes sinais—geração de receitas de protocolo, eventos de expansão da oferta e submissão de produtos institucionais—constroem uma narrativa em evolução sobre o posicionamento de mercado da Hyperliquid.
Trajetória de Evolução: Do Design de Captura de Taxas à Competição de Produtos Institucionais
O desenvolvimento da Hyperliquid tem sido gradual e orientado por mecanismos.
Em janeiro de 2025, foi introduzido o Hyperliquid Assistance Fund. Este mecanismo capta cerca de 97% das taxas de negociação através de execução automatizada em Layer 1, utilizando-as para recomprar HYPE em mercados abertos. Esta estrutura constitui a base do seu sistema económico de tokens.
Em setembro de 2025, a Bitwise submeteu a candidatura inicial de ETF. Em outubro de 2025, a 21Shares seguiu o mesmo caminho. Em dezembro de 2025, a Bitwise atualizou a sua candidatura para incluir funcionalidades relacionadas com staking e introduziu o ticker BHYP.
Em março de 2026, a quota da Hyperliquid no volume de negociação de futuros perpétuos descentralizados aumentou de cerca de 3,5% no ano anterior para quase 6%. O volume mensal de negociação aproximou-se dos 200 mil milhões $ neste período. Em simultâneo, a Grayscale submeteu a sua candidatura de ETF, alargando a participação institucional a vários emissores.
Em abril de 2026, a HyperCore executou um evento de recompra que reduziu a oferta circulante em mais de 49 000 tokens HYPE num só dia. Isto incluiu uma redução líquida de aproximadamente 17 075 tokens, demonstrando um mecanismo deflacionista comprovável em cadeia.
A 6 de maio de 2026, ocorreu o desbloqueio de 9,92 milhões de HYPE sem pressão significativa de venda imediata. A 11 de maio de 2026, segundo dados de mercado da Gate, o HYPE negociava em torno dos 42,27 $, com uma variação de 24 horas de -0,88%. A capitalização total de mercado era de aproximadamente 10,07 mil milhões $.
Estrutura do Sistema: Três Componentes Nucleares do Modelo de Receitas
Captura de Taxas, Deflação e Absorção de Oferta
O modelo da Hyperliquid pode ser compreendido através de três componentes interligados.
O primeiro é a captura de taxas. O Assistance Fund capta cerca de 97% das taxas de negociação. Estas taxas são denominadas em HYPE e utilizadas para recompras em mercado aberto. Nos últimos 30 dias, este mecanismo gerou 50,95 milhões $ em receitas de protocolo. Estas receitas foram atribuídas aos detentores de HYPE segundo regras do protocolo, e não por distribuição discricionária.
Em comparação com muitas plataformas de derivados, este design reduz a dependência de programas externos de incentivos e, em vez disso, liga a atividade diretamente aos fluxos de receitas do protocolo.
O segundo componente é a deflação do lado da oferta. Em março de 2026, a atividade de recompra superou, pela primeira vez, as emissões de staking e validadores, resultando numa redução líquida da oferta. Em abril, o protocolo executou outro evento de queima, removendo mais de 49 000 tokens HYPE.
Investigação independente da Weiss Crypto destacou que a atividade acumulada de queima desde 2025 atingiu uma escala relevante, reforçando as características deflacionistas do sistema.
O terceiro componente é a absorção de oferta. O protocolo HIP-4 introduziu um mecanismo de mercado de previsões que exige cerca de 1 milhão de HYPE para criar novos mercados. Este design bloqueia efetivamente uma parte da oferta circulante na utilização do protocolo.
Adicionalmente, mecânicas de negociação sem taxas aumentam a competitividade face a plataformas externas de previsões. Isto pode, gradualmente, direcionar liquidez para o sistema de negociação unificado da Hyperliquid, embora os resultados permaneçam incertos.
Expansão de Quota de Mercado: Crescimento para Além das Condições Cíclicas
O crescimento da quota de mercado da Hyperliquid parece superar os ciclos típicos do mercado.
No primeiro trimestre de 2026, o protocolo gerou aproximadamente 215 milhões $ em receitas e realizou recompras em larga escala. No mesmo período, o HYPE superou significativamente os índices de referência do mercado cripto.
Atualmente, a Hyperliquid representa cerca de 66%–70% do volume de negociação de futuros perpétuos descentralizados. No mercado mais amplo, incluindo bolsas centralizadas, a sua quota aproxima-se dos 6%.
Para além dos mercados cripto-nativos, a Hyperliquid expandiu-se para derivados ligados a commodities, incluindo mercados de petróleo e ouro. A atualização HIP-3 permite a listagem de um leque mais vasto de ativos e suporta negociação contínua 24/7.
Esta expansão aumenta o mercado potencial endereçável do protocolo. Contudo, também expõe a Hyperliquid a um maior escrutínio dos quadros regulatórios que regem os mercados tradicionais de derivados.
Perspetiva de Mercado: Estrutura de Preço e Zonas de Resistência
De acordo com dados de mercado da Gate, a 11 de maio de 2026, o HYPE negociava num intervalo de 30 dias entre 38,73 $ e 45,78 $. Nos últimos 90 dias, recuperou de aproximadamente 25,61 $ para um máximo próximo de 45,78 $.
A ação recente do preço manteve-se na faixa dos 42–44 $. Após o evento de desbloqueio de 6 de maio, o preço permaneceu estável, tendo depois evoluído para os 43,71 $.
A faixa dos 44–46 $ representa atualmente uma zona de resistência relevante. Uma quebra sustentada acima dos 50 $ exigiria provavelmente entradas de liquidez mais robustas ou novos desenvolvimentos no progresso de produtos institucionais, como marcos relacionados com ETFs.
A estabilidade do preço após o desbloqueio sugere uma antecipação parcial do mercado relativamente a eventos programados de expansão da oferta. No entanto, o desbloqueio previsto para junho continua a ser uma variável importante para avaliar a capacidade de absorção a médio prazo.
Dinâmica de Mercado: Interesse Institucional, Tokenomics e Fatores de Risco
Desenvolvimentos em ETFs e Atenção Institucional
As candidaturas de ETF da Bitwise, Grayscale e 21Shares evidenciam um interesse institucional crescente no HYPE enquanto potencial produto estruturado.
Alguns analistas interpretam atualizações em fases avançadas de candidatura como sinais de progresso nos processos regulatórios. Contudo, os resultados de aprovação permanecem incertos e dependem dos quadros de análise regulatória.
Determinadas candidaturas exploram ainda a eventual inclusão de funcionalidades de staking em futuros ETFs. Caso aprovadas, estas poderiam introduzir componentes de rendimento em produtos de investimento regulados. No entanto, tais características continuam em avaliação.
Debate sobre Tokenomics: Deflação vs Pressão de Oferta
O modelo de token da Hyperliquid funciona como um ciclo de retroalimentação, onde a atividade de negociação gera taxas, as taxas suportam recompras e as recompras reduzem a oferta circulante.
Esta estrutura cria um mecanismo reflexivo entre a utilização e a dinâmica da oferta do token. No entanto, subsistem várias variáveis estruturais relevantes.
Entre estas contam-se os calendários recorrentes de desbloqueio, a pressão competitiva de outras plataformas de negociação e as restrições geográficas que afetam o acesso dos utilizadores em determinadas jurisdições.
Análises externas sugerem que, apesar do modelo demonstrar uma forte retroalimentação interna, a sua sustentabilidade a longo prazo depende da manutenção da quota de mercado e da expansão da liquidez.
Atividade de Grandes Detentores e Exposição a Alavancagem
Em maio de 2026, várias posições de elevada alavancagem na Hyperliquid atraíram a atenção do mercado. Algumas posições atingiram níveis de alavancagem até 40x, com intervalos de liquidação relativamente estreitos.
Estes comportamentos de negociação evidenciam o perfil de risco inerente aos ambientes de derivados descentralizados. Demonstram igualmente a eficiência da infraestrutura de negociação permissionless em condições de risco elevado.
Do ponto de vista do protocolo, tal atividade contribui também para as taxas de negociação, que suportam indiretamente os mecanismos de recompra e os fluxos de receitas.
Impacto no Sector: Transição para Modelos de Avaliação Baseados em Receitas Reais
A Hyperliquid reflete uma mudança mais ampla nos quadros de avaliação DeFi. O foco está a deslocar-se gradualmente dos simples volumes de transação para modelos de geração e distribuição de receitas reais.
Participantes do sector como Andre Cronje têm notado que o DeFi está a evoluir cada vez mais para uma infraestrutura financeira, e não apenas aplicações especulativas.
Quando os protocolos geram e distribuem receitas reais de forma consistente aos detentores de tokens, através de mecanismos transparentes, os modelos de avaliação tendem a migrar para uma análise baseada em fluxos de caixa, em vez de métricas puramente baseadas em atividade.
Conclusão
A Hyperliquid funciona como um sistema orientado por retroalimentação, onde a atividade de negociação gera taxas, as taxas suportam recompras e as recompras reduzem a oferta. Isto cria um ciclo de reforço entre a utilização e a dinâmica do token.
Contudo, este sistema opera também sob constrangimentos externos. Entre eles contam-se desbloqueios programados de tokens, pressão competitiva de mercado e incerteza regulatória.
Os desenvolvimentos relacionados com ETFs poderão, eventualmente, ligar este modelo de receitas em cadeia aos mercados institucionais de capitais. No entanto, todos estes resultados permanecem dependentes de aprovação regulatória e das condições de mercado.
À medida que o escrutínio regulatório sobre mercados de derivados se intensifica, a interação entre infraestruturas descentralizadas e sistemas financeiros tradicionais deverá tornar-se um tema cada vez mais relevante na evolução da estrutura de mercado.
