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Interpretação do relatório de pesquisa anual do JPMorgan:
O super ciclo de IA ainda não terminou, redução de holdings em dinheiro + alocação em ativos físicos
O departamento de gestão de patrimônio do JPMorgan publicou em 1º de junho uma previsão de médio prazo para 2026, voltada para clientes de alto patrimônio líquido. Em um contexto de bloqueio do estreito de Hormuz elevando os preços do petróleo, inflação retomando, e a narrativa de IA passando de entusiasmo para ceticismo, o tom geral do relatório é cautelosamente otimista, apenas ajustando a alocação de investimentos específica.
O JPMorgan acredita que os três principais riscos globais atuais (fragmentação, inflação, disrupção da IA) estão sendo precificados de forma excessivamente pessimista pelo mercado, e que a turbulência atual é justamente uma janela de entrada.
① O super ciclo de IA não acabou, o mercado está excessivamente pessimista.
Cinco grandes hyperscalers (Microsoft, Meta, Oracle, Google, Amazon) esperam que os investimentos de capital em 2026 ultrapassem 650 bilhões de dólares, um aumento de 130 bilhões em relação à última temporada de resultados. Investimentos relacionados à IA contribuíram com 25 pontos base para o crescimento real do PIB dos EUA em 2025. O PIB de Taiwan cresceu mais de 7%, atingindo a taxa mais rápida desde 2010, com exportações de semicondutores como principal impulsor. O JPM acredita que o mercado está precificando o "topo da IA", mas os dados não suportam essa narrativa.② Mas as características financeiras dos hyperscalers estão mudando. O fluxo de caixa livre caiu de 240 bilhões de dólares em 2024 para uma previsão de 73 bilhões de dólares no final de 2026. O P/E futuro da Microsoft caiu de um pico de 35 vezes na era da IA para 22,5 vezes. Essas empresas estão passando de "ativos leves de alto retorno" para "ativos pesados de alto investimento", e o mercado ainda está digerindo essa mudança.
③ SaaS está passando por uma matança silenciosa. Aproximadamente metade das ações do índice de software S&P (IGV) caiu mais de 50% em relação ao pico histórico. A carteira de "ativos vulneráveis à IA" monitorada pelo JPM caiu quase 20% neste ano. No mercado de crédito privado, 21% da exposição é de empresas de software, com tecnologia e serviços comerciais subindo para 40%. O impacto da IA no modelo de negócios de software por assinatura já está acontecendo.
④ A base da inflação está acima do nível pré-pandemia, e o dinheiro está sofrendo uma perda crônica. O PCE core dos EUA já estava em 3% antes do impacto energético. Desde a década de 2020, os preços ao consumidor aumentaram acumuladamente 25%, enquanto os rendimentos de renda fixa core renderam apenas 6%. Os clientes do JPM têm quase 20% de seus ativos em dinheiro e títulos de curto prazo. A mensagem do relatório é clara: você pensa que está se protegendo, mas na verdade está perdendo dinheiro.
⑤ O bloqueio do estreito de Hormuz foi o maior choque de oferta de petróleo desde a Segunda Guerra Mundial, mas o JPM acredita que deve-se aproveitar a queda para comprar. Os preços do petróleo quase dobraram, as ações americanas recuaram cerca de 10%, e o P/E do S&P 500 caiu abaixo de 20 vezes em um momento. Dados históricos do JPM mostram que, após o VIX ultrapassar 30, a probabilidade de retorno positivo em 6 meses é de 70% a 83%, com retorno médio de 12,4%.
⑥ Os mercados emergentes podem representar uma oportunidade na segunda metade do ano.
As expectativas de lucro das empresas emergentes cresceram 46%, com P/E de apenas 11,8 vezes. Taiwan e Coreia são os principais centros da cadeia de suprimentos de hardware de IA. A América Latina possui mais de 40% do cobre global e quase 60% das reservas de lítio. As ações chinesas estão com o desconto mais profundo em 20 anos em relação aos demais mercados asiáticos, e a postura do JP é de "cautela que se torna mais otimista".