Fundador da pool de mineração chinesa BTC.TOP: Mesmo que o Bitcoin caia para 30 mil, a estratégia não será abalada, o pânico de vender moedas foi interpretado de forma exagerada

A maior piscina de mineração de Bitcoin da China, BTC.TOP, fundada por Jiang Zhuoer, publicou uma análise na plataforma X, na qual acredita que, mesmo que o Bitcoin caia para 30 mil dólares, a relação de ativos e passivos da Strategy aumentará de 5% para apenas 10%, sem nenhuma pressão de venda forçada. Ele também refuta a interpretação de pânico do mercado sobre a saída de aproximadamente 45 mil BTC da carteira de custódia da Fidelity, e defende a lógica operacional das ações preferenciais da STRC de "vender moedas antigas para obter dinheiro, emitir novas ações para comprar novas moedas", enfatizando que, desde que as compras sejam maiores que as vendas, a Strategy continua sendo um comprador líquido.
(Antecedentes: Queda de 21% no Bitcoin em 10 dias, Strategy interrompeu a recompra de dívidas, analistas alertam: reaparecimento de uma espiral de morte semelhante à LUNA)
(Informação adicional: Fundador da DWF alerta: Strategy e BitMine podem desencadear a maior liquidação em cadeia na história das criptomoedas)

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• Saída de 45 mil BTC da carteira de custódia da Fidelity, não deve ser interpretada de forma excessiva
• Dívida representa apenas 5% dos ativos, teste de resistência a 30 mil dólares também é de apenas 10%
• Ações preferenciais da STRC: vender moedas antigas para comprar novas, posição de comprador líquido permanece inalterada
• Contra-argumento dos defensores do mercado de baixa de longo prazo

A maior piscina de mineração de Bitcoin da China, BTC.TOP, fundada por Jiang Zhuoer, publicou recentemente na plataforma X, uma análise que acalma o pânico do mercado na última semana sobre uma possível venda em grande escala por parte da Strategy (antiga MicroStrategy). Ele afirma que, mesmo que o preço do Bitcoin caia para 30 mil dólares, a relação de ativos e passivos da Strategy só aumentará de 5% para cerca de 10%, muito abaixo do nível que forçaria uma venda. A imagem de mercado de uma empresa que "nunca vende moedas" não mudará a curto prazo.

Saída de 45 mil BTC da carteira de custódia da Fidelity, não deve ser interpretada de forma excessiva

A origem do pânico vem de uma estimativa de analistas on-chain: aproximadamente 45 mil bitcoins (valendo cerca de 3 bilhões de dólares) foram transferidos de uma carteira de custódia da Fidelity entre 28 de maio e 1º de junho, levando o mercado a especular que a Strategy teria vendido esses bitcoins em lotes, a um preço médio de cerca de 66 mil dólares. No entanto, Jiang Zhuoer aponta que essa carteira também contém bitcoins e ETFs de Ethereum da própria Fidelity, e que a saída de fundos não pode ser automaticamente atribuída à venda pela Strategy, sendo apenas uma suposição.

Ele publicou no domingo em chinês, afirmando que essa interpretação de pânico "foi exagerada". O Bitcoin passou por uma forte queda na semana passada, e a notícia de que a Strategy vendeu bitcoins pela primeira vez desde 2022 inflamou o mercado, levando o BTC a quase atingir 62 mil dólares, atingindo uma mínima de meio ano. Dados do CoinDesk mostram que na segunda-feira o Bitcoin foi negociado por cerca de 63.400 dólares, com uma queda acumulada de quase 10% na semana.

Dívida representa apenas 5% dos ativos, teste de resistência a 30 mil dólares também é de apenas 10%

A análise de Jiang Zhuoer se baseia no balanço patrimonial da Strategy. Ele estima que a dívida total da empresa atualmente representa apenas 5% do valor total de seus ativos em Bitcoin. Mesmo que o preço do Bitcoin caia de aproximadamente 62.900 dólares para 30 mil dólares, essa proporção subiria para cerca de 10%. Para uma empresa listada que possui mais de 770 mil bitcoins e ativos superiores a 40 bilhões de dólares, esse nível de alavancagem está bem abaixo do limite de alerta.

Em outras palavras, a Strategy não está sob pressão de venda forçada para pagar dívidas, e qualquer argumento de que uma queda de preço levaria a uma "liquidação em grande escala" não tem suporte no balanço patrimonial. Isso também reforça a preocupação, mencionada em análises anteriores, de que uma "espiral de morte" semelhante à LUNA pode ser exagerada, já que a estrutura de dívida da Strategy é fundamentalmente diferente de uma stablecoin algorítmica.

Ações preferenciais da STRC: vender moedas antigas para comprar novas, posição de comprador líquido permanece inalterada

Jiang Zhuoer também defende detalhadamente a lógica financeira por trás do principal instrumento de captação de recursos da Strategy, as ações preferenciais STRC. Elas pagam um dividendo de 11,5% ao ano, distribuído mensalmente, e a estratégia da empresa é vender as bitcoins de menor custo de aquisição e maior idade, realizando lucros contábeis para pagar os dividendos; ao mesmo tempo, os fundos arrecadados com a emissão de novas ações STRC continuam sendo investidos na compra de novas bitcoins.

O ponto-chave é: "Desde que a taxa de compra continue maior que a de venda, a Strategy permanece como um comprador líquido." Jiang Zhuoer acrescenta que os detentores de STRC na verdade não se preocupam tanto com a venda de moedas pela empresa, mas sim com a possibilidade de ela "recusar-se a vender moedas e não pagar dividendos", ou seja, a disposição da empresa de vender moedas para cumprir suas obrigações reduz a maior incerteza para os investidores, sendo um sinal positivo para a precificação das ações.

Contra-argumento dos defensores do mercado de baixa de longo prazo

No entanto, nem todos no mercado compartilham do otimismo de Jiang Zhuoer. Alguns analistas argumentam que, se o Bitcoin entrar em um longo mercado de baixa, os custos de juros da Strategy continuarão acumulando, e eventualmente a gestão será forçada a vender mais bitcoins, independentemente de sua vontade. Em outras palavras, a análise de resistência de ativos e passivos de curto prazo é estática, e o que realmente importa é o fluxo de caixa dinâmico: se a emissão de novas ações STRC for dificultada ou os dividendos continuarem a consumir os estoques, o mito de que a Strategy "nunca vende moedas" poderá ser desafiado.

Esse debate ocorre no contexto de uma queda de quase 10% no Bitcoin na semana passada, impulsionada pela notícia de venda de moedas pela Strategy. No entanto, a visão de Jiang Zhuoer, de um líder de mineração na China, oferece uma perspectiva diferente da análise de Wall Street: a indústria de mineração asiática acredita que a situação financeira da Strategy é muito mais sólida do que o mercado imagina, e a recente venda de pânico pode ser uma oportunidade de compra após uma liquidação excessiva.