Sun Zhengyi, que quebrou por ser enganado por boas histórias, espera pelo seu próximo Alibaba

Título original: O孙正义, que foi arruinado por boas histórias, espera pelo seu próximo Alibaba

Autor original:涨声BeatZ

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Reprodução: Mars Finance

孙正义 voltou novamente.

Nos últimos anos, quando as pessoas mencionam SoftBank, não falam mais dele como o "talento" de Ma Yun, mas pensam mais nas falhas de investimentos como WeWork, nas enormes perdas do Vision Fund, ou naquele investidor japonês que foi várias vezes desmascarado pelo mercado durante a bolha tecnológica.

Mas hoje, os ativos de IA estão sendo reprecificados, e as ações de Arm e OpenAI que孙正义 possui estão valorizando rapidamente. O preço das ações do SoftBank disparou, e a fortuna de孙正义 voltou a subir, tornando-se novamente o homem mais rico da Ásia.

Desapareceram 700 bilhões de dólares

As pessoas têm medo do desconhecido, então se alguém nunca passou por uma crise de bolha, pode acabar com medo.

Mas孙正义 não, aos 67 anos, ele viveu o auge da internet há 20 anos, e também foi humilhado na bolha.

孙正义 foi escolhido pelo destino pela primeira vez no final dos anos 90. Naquela época, a internet parecia uma magia recém-descoberta. Yahoo, portais, comércio eletrônico, transações online — tudo relacionado à rede, o mercado de capitais acreditava que eles mudariam o mundo. O SoftBank também mudou nessa época. Deixou de ser apenas uma empresa de software japonesa e virou uma grande cesta cheia de ações de internet.孙正义 apostou no Yahoo, também no Yahoo Japan, e o preço das ações do SoftBank foi impulsionado pela bolha até altas alturas.

No início de 2000, a fortuna de孙正义 tornou-se quase irreal. Naquela época, sua riqueza aumentava cerca de 10 bilhões de dólares por semana, chegando a ultrapassar Bill Gates por um breve período, tornando-se o homem mais rico do mundo por três dias. Um empresário de origem coreana que saiu de Kyushu, confiando extrememente na internet, de repente atingiu o topo da riqueza global.

Após o estouro da bolha da internet, as ações do SoftBank despencaram, e a fortuna pessoal de孙正义 evaporou cerca de 700 bilhões de dólares, de um pico de aproximadamente 760 bilhões de dólares. Mas孙正义 não foi considerado um fracasso da era da bolha porque ainda tinha a Alibaba. Em outono de 2014, a Alibaba foi listada na NYSE, e graças ao enorme sucesso de um investimento, sua fortuna pessoal ultrapassou 58 bilhões de dólares. É o retorno total de toda a carreira de 70 anos de Buffett.

Essa foi a mais importante e bem-sucedida rodada de investimento de risco na história da internet chinesa, que construiu a Alibaba e também elevou孙正义.

Por volta de 2017, foi criado o Vision Fund, com quase 100 bilhões de dólares.孙正义 se tornou a pessoa mais desejada pelas startups de tecnologia globalmente, e também o investidor mais poderoso do Vale do Silício.

Ele trouxe fundos do Oriente Médio, Apple, Qualcomm, e outros, atravessou o Vale do Silício, China, Índia, Sudeste Asiático, investindo em transporte compartilhado, delivery, fintech, condução autônoma, escritórios conjuntos. Essas empresas falavam de escala, efeito de rede, domínio do mercado, mudança no mundo.

孙正义 acha que envelheceu

A queda de孙正义 desta vez começou com WeWork.

Um investimento comum que fracassa geralmente machuca o lucro, mas WeWork feriu a confiança do mercado em孙正义 e seu julgamento.

No início de 2019, a avaliação do WeWork ainda era de 47 bilhões de dólares. Seu fundador, Adam Neumann, tinha uma fala contagiante, uma grande ambição, e não via sua empresa apenas como uma locadora de escritórios, mas como um estilo de vida, uma comunidade, uma nova ordem de trabalho.

孙正义 gostava desse tipo de pessoa, porque ele também era assim. Ele sempre buscou fundadores que elevassem os negócios ao nível humano.

Mas nem todos pensam assim.

Em agosto de 2019, o WeWork apresentou seu prospecto de IPO. Detalhes que antes eram escondidos pelo grande potencial de visão no mercado privado foram expostos sob os holofotes, diante dos investidores.

A empresa tinha prejuízos enormes, contratos de aluguel pesados, governança confusa, poder excessivo dos fundadores. Apesar de se apresentar como uma empresa de tecnologia, Wall Street cada vez mais via que seu negócio principal ainda era alugar escritórios e revendê-los. Esse negócio dificilmente sustentaria uma avaliação de 470 bilhões de dólares.

O mercado começou a duvidar da capacidade de孙正义, e também a refletir sobre seu modo de investir: será que quem fala de grandes visões é quem mais consegue tirar dinheiro dele? Ele está colocando muita ênfase na presença dos fundadores, negligenciando disciplina financeira? Por que o SoftBank aceita avaliações tão altas? Por que acredita que uma empresa ainda sem lucro comprovado pode criar o futuro gastando dinheiro? Basta um fundador falar "mudar o mundo" para孙正义 largar a devida diligência, avaliação e modelo de negócio?

Meses depois, o IPO do WeWork foi cancelado. Adam Neumann deixou o cargo de CEO. A avaliação caiu de 47 bilhões para cerca de 8 bilhões de dólares.

Naquela época, SoftBank e WeWork já estavam em águas turbulentas. O SoftBank teve que intervir para salvar a empresa.

O destino é cruel. Empresas que孙正义 elevou ao céu de repente se tornaram as perdas mais visíveis nos relatórios do SoftBank.

Em novembro de 2019, o SoftBank registrou sua primeira perda trimestral em 14 anos. O Vision Fund teve prejuízo de quase 9 bilhões de dólares em um trimestre.孙正义 admitiu que errou suas avaliações e que ignorou problemas de governança do WeWork, porque buscava desesperadamente o próximo Alibaba, querendo repetir o sucesso de apostar cedo em vencedores antes que o mercado percebesse.

Em 2020, as perdas continuaram a crescer. A pandemia abalou os mercados globais, Uber não correspondeu às expectativas, Oyo enfrentou demissões e controvérsias de governança, OneWeb pediu falência, Wirecard explodiu, e Greensill também entrou em colapso.

O dinheiro que孙正义 investiu virou basicamente em pedaços dispersos.

Porém, em 2021, o destino olhou novamente para ele por um breve momento. Empresas como DoorDash e Coupang abriram capital, as ações do SoftBank subiram, recompras impulsionaram o preço das ações. Naquele ano,孙正义 voltou ao topo da lista de fortunas do Japão. Muitos pensaram que o episódio do WeWork era apenas uma mancha, e que o Vision Fund ainda poderia recuperar as perdas com alguns grandes acertos.孙正义 parecia querer provar que não errou, apenas chegou antes do mercado.

Mas foi uma recuperação momentânea. A partir do segundo semestre de 2021, o clima mudou. Restrições à internet na China, inflação nos EUA, aumento de taxas de juros, queda das ações de tecnologia global. O mercado deixou de pagar por "grandes futuros". Empresas sustentadas por financiamento, escala e imaginação começaram a enfrentar a mesma questão antiga: quando vão lucrar de verdade?

O ciclo do céu e da terra, as altas e baixas da vida. Seguir o caminho do céu, agir conforme a vontade do céu, tudo se conclui.

Em 2022,孙正义 caiu de fato no seu maior poço da vida.

O SoftBank Vision Fund teve prejuízo de cerca de 27,5 bilhões de dólares no ano fiscal de 2021. Em agosto de 2022, anunciou uma perda líquida de aproximadamente 23,4 bilhões de dólares em um trimestre.

Ele disse que chorou por duas semanas inteiras, "todos os dias, chorei, não fiz nada, fiquei ansioso, sem saber o que fazer."

Mais tarde, ao relembrar aquele período,孙正义 deixou uma confissão sincera: "Pensei que já estava velho, minha vida era limitada, e ainda não tinha realizado nada. Chorei muito. Perguntei a mim mesmo: vou envelhecer assim e morrer? Me chamam de empresário de sucesso? Mestre dos negócios? Mas, na verdade, estou muito triste comigo mesmo."

O SoftBank também começou a se retrair, novos investimentos desaceleraram, a equipe do Vision Fund enfrentou cortes, ativos foram constantemente monetizados. Alibaba, que ajudou孙正义 a se reerguer, foi reduzida gradualmente, para melhorar a estrutura financeira. O império de negócios de孙正义 está cercado de dificuldades, e seu pai faleceu de câncer.

Nos últimos anos, as empresas que entusiasmaram孙正义 se tornaram uma série de perdas e depreciações. Ele disse: "Prefiro aceitar minha estupidez e ignorância, aceitar minhas decisões erradas, assim posso aprender com elas." Ele admitiu que, no passado, ficou muito feliz com lucros enormes, e agora se sente envergonhado. Também afirmou que, se tivesse investido de forma mais seletiva e inteligente, os danos não teriam sido tão grandes.

Muita gente diz que孙正义 desses anos não é mais o孙正义 que todos conhecem. Ele ficou mais silencioso, raramente reaparece na mídia.

Ele disse que o SoftBank entrou em "modo defensivo" e que nos próximos anos focará na Arm.

Hoje, isso é mais uma grande aposta de孙正义.

A IA perdoou孙正义

Mas, inicialmente, Arm não parecia uma negociação destinada ao sucesso, uma transação que trouxe muita pressão a孙正义.

Em verão de 2016, o SoftBank gastou até 32 bilhões de dólares em dinheiro para adquirir 90% da Arm, pagando um prêmio de 40%.

Naquela época, a Arm era uma boa empresa. Mas a maior parte do dinheiro usado na aquisição veio de empréstimos bancários, pois o SoftBank já tinha dívidas, e usou uma alavancagem de 1,5 vez. Muitos investidores duvidaram se a Arm realmente valia a pena. Depois que o SoftBank privatizou a Arm, os investimentos aumentaram, a margem de lucro caiu, e o desempenho piorou bastante, quase levando à venda da Arm para a Nvidia.

Até que, após o ChatGPT, o mercado voltou a entender o poder de processamento, e a era da inteligência artificial fez a Arm brilhar. Em setembro de 2023, a Arm foi listada na Nasdaq, com avaliação de cerca de 54,5 bilhões de dólares. De março de 2023, com aproximadamente 14 trilhões de ienes, o NAV do SoftBank em junho de 2024 subiu para cerca de 34 trilhões de ienes. A Arm já representa a maior parte do valor das ações do SoftBank. No relatório anual, o SoftBank afirmou que a Arm trouxe um retorno de 24,6 trilhões de ienes para os acionistas do grupo, cerca de 10 vezes o investimento.

Se a Arm puxou孙正义 para fora do lamaçal, então a OpenAI talvez seja sua grande virada.

Em janeiro de 2025, OpenAI, SoftBank, Oracle e MGX anunciaram o projeto Stargate, planejando construir uma infraestrutura de IA de grande escala nos EUA, com investimentos de até 500 bilhões de dólares nos próximos quatro anos.

Depois, os aportes do SoftBank na OpenAI começaram a ficar muito agressivos.

Em 2025, o SoftBank completou um investimento de cerca de 30 bilhões de dólares na OpenAI. Em fevereiro de 2026, assinou um acordo para mais 30 bilhões de dólares. Segundo anúncio do SoftBank, após a conclusão, o investimento total na OpenAI deve chegar a 64,6 bilhões de dólares, com aproximadamente 13% de participação. Em abril de 2026, o SoftBank realizou a primeira fase desse aporte adicional, de 10 bilhões de dólares.

Em março de 2026, o SoftBank assinou um empréstimo ponte de 40 bilhões de dólares, principalmente para futuros investimentos na OpenAI. Também vendeu ou monetizou outros ativos, usando ações da Arm, ativos de telecomunicações do SoftBank, como garantias.

Esse investimento é uma jogada de孙正义, mais uma vez usando o ativo mais valioso do SoftBank para garantir uma nova rodada de futuro.

Na era da internet, apostou na Yahoo e na Alibaba; na era do mobile, concentrou-se em telecomunicações, Sprint, Arm; na era do Vision Fund, investiu em startups de grandes histórias. Agora, na era da IA, empurrou o SoftBank para OpenAI e infraestrutura de IA.

Em março de 2023, o SoftBank revelou que seu custo de investimento na OpenAI foi de cerca de 34,6 bilhões de dólares, com valor justo de aproximadamente 79,6 bilhões, e retorno acumulado de cerca de 45 bilhões de dólares.

Recentemente, as ações do SoftBank dispararam, sua capitalização ultrapassou a da Toyota por um tempo, tornando-se uma das empresas mais valorizadas do Japão.孙正义 voltou a ser o homem mais rico da Ásia.

O destino, mais uma vez, está ao lado de孙正义.