#TradFi交易分享挑战 Os "movimentos conflitantes" das ações americanas e dos títulos do Tesouro dos EUA, quem vai vencer a seguir?

As ações americanas e os títulos do Tesouro dos EUA estão caminhando para um confronto inevitável. Sob o contexto de inflação persistentemente alta e espaço limitado para a política do Federal Reserve, a situação de preços das ações e de retorno dos títulos crescendo em sincronia não pode continuar, e a lacuna entre eles acabará sendo fechada por uma grande correção de uma das partes.
Recentemente, o principal estrategista da BCA Research, Arthur Budaghyan, publicou um relatório indicando que o atual movimento de alta do mercado de ações dos EUA está altamente concentrado no setor de tecnologia, e a estrutura interna do mercado já deteriorou claramente, enquanto a contínua alta nos rendimentos dos títulos será o gatilho para uma correção substancial do mercado de ações.
Ele acredita que somente uma queda significativa nas ações americanas poderá reduzir os rendimentos dos títulos, liberando assim forças anti-inflacionárias na economia.
O relatório também alerta que os mercados globais de ações — especialmente os mercados emergentes — enfrentarão oscilações significativas nos próximos meses.
Essa avaliação indica que a relação risco-retorno dos ativos de risco globais já piorou bastante.
As ações dos EUA, ações de mercados emergentes e títulos de crédito de alto rendimento enfrentam pressão de baixa, enquanto o dólar pode permanecer forte a curto prazo, mas a médio e longo prazo ainda está em uma trajetória de fraqueza.
A Federal Reserve enfrenta um dilema, e a pressão sobre o mercado de títulos é difícil de resolver
A Federal Reserve atualmente enfrenta uma difícil decisão de aumentar ou não as taxas de juros, e qualquer escolha dificilmente será considerada favorável ao mercado.
De acordo com o relatório da BCA Research, o rendimento dos títulos do Tesouro de dois anos nos EUA recentemente subiu acima da taxa dos fundos federais.
Dados históricos mostram que, nos últimos 30 anos, sempre que o rendimento de dois anos ultrapassa a taxa dos fundos federais, o Federal Reserve costuma aumentar as taxas logo depois.
Isso significa que as expectativas de aumento de juros pelo mercado já estão bastante elevadas.
Ao mesmo tempo, os dados de inflação continuam acima da meta.
O CPI core dos EUA está claramente acima de 2%, e o PPI (excluindo energia e alimentos) disparou para 5,25%, com uma taxa de variação anual de 6 meses atingindo 6,6% em abril.
O relatório também aponta que a crise no Estreito de Hormuz será difícil de resolver no curto prazo, com riscos de alta nos preços do petróleo, e que os preços do petróleo e os rendimentos dos títulos do Tesouro têm mostrado forte correlação neste ano, o que limita o espaço para uma grande queda nos rendimentos dos títulos.
O relatório enfatiza que, mesmo que o novo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, convença o Comitê Federal de Mercado Aberto a não aumentar as taxas, a postura e as inclinações do Fed se tornarão claramente hawkish.
Mais importante ainda, quando a inflação sobe e o banco central demora a agir, o mercado tende a antecipar aumentos de juros maiores no futuro, e o mercado de títulos pode vender ainda mais.
"Os bancos centrais estão atrasados na curva da inflação, o que é negativo tanto para ações quanto para títulos", escreveu o relatório.
A deterioração da estrutura interna do mercado de ações, o movimento de alta difícil de sustentar
Apesar do índice S&P 500 atingir novas máximas, sinais de alerta já aparecem na estrutura interna do mercado.
O relatório aponta que a linha de avanço e declínio do S&P 500 já diverge para baixo enquanto o índice atinge novas máximas.
Atualmente, apenas cerca de 55% das ações componentes do S&P 500 estão acima da média móvel de 200 dias, e a correlação implícita entre as ações do índice caiu para o nível mais baixo da história.
A BCA Research acredita que uma forte divergência na correlação geralmente precede uma correção coletiva futura —
"Nosso julgamento é que a correlação vai se recuperar, e na hora, a maioria das ações cairá em conjunto."
Do ponto de vista estrutural, essa recuperação depende fortemente dos setores de tecnologia, mídia e telecomunicações (TMT).
Excluindo o setor TMT, o mercado de ações dos EUA ainda está bem abaixo do pico de fevereiro.
Os rendimentos de títulos de alta qualidade (não energéticos) de empresas americanas estão subindo, e o spread de crédito em relação aos títulos de grau de investimento também está se ampliando, o que geralmente é um sinal de aumento de risco no mercado de ações.
O relatório também destaca que o patrimônio das famílias americanas em ações atingiu 250% da renda disponível, um recorde histórico.
Preços elevados de ações estão estimulando o consumo e os investimentos em capital de IA, e as gigantes de computação em nuvem (hyperscalers) continuarão investindo em centros de dados, a menos que suas ações caiam ou os custos de capital aumentem.
Isso significa que somente uma correção do mercado de ações poderá realmente liberar forças anti-inflacionárias na economia.
Mercados emergentes mais frágeis, mercados não americanos terão dificuldades para se proteger
Os mercados emergentes estão em uma situação ainda mais delicada do que as ações americanas.
O relatório mostra que o movimento de alta nos mercados emergentes nesta rodada foi mais concentrado do que nas ações dos EUA, e excluindo algumas grandes fabricantes de semicondutores na Ásia, os preços das ações emergentes ainda estão bem abaixo dos picos anteriores.
Ao mesmo tempo, os rendimentos de títulos em moeda local dos principais mercados emergentes (MSCI excluindo China, Coreia e Índia) já apresentaram uma recuperação, o que é um sinal negativo para suas ações.
Nas últimas seis semanas, durante a recuperação dos ativos de risco globais, as moedas dos mercados emergentes principais contra o dólar não se valorizaram.
Choques nos preços de energia e alimentos têm impacto negativo maior nas economias emergentes do que nos mercados desenvolvidos.
O relatório avalia que as perspectivas de lucro para os setores não TMT dos mercados emergentes e desenvolvidos são preocupantes, e que a combinação de alta nos preços do petróleo e alimentos, junto com o aumento dos rendimentos globais dos títulos, irá restringir a demanda geral em setores além de tecnologia e hardware.