A SpaceX pode em breve realizar o maior IPO de todos os tempos -- mas os investidores devem ficar de olho neste número crítico

De acordo com o zodíaco chinês, 2026 é o "ano do cavalo de fogo". Para investidores dos EUA, porém, 2026 provavelmente merece o título de "ano do mega-IPO". Líderes em inteligência artificial (IA) como Anthropic e OpenAI devem realizar IPOs com avaliações na casa de aproximadamente 1 trilhão de dólares. No entanto, a listagem pública mais aguardada é indiscutivelmente a SpaceX.

Quando Elon Musk fundiu sua startup de IA, xAI, com a SpaceX em fevereiro de 2026, a empresa de tecnologia espacial foi avaliada em cerca de 1,25 trilhão de dólares. A avaliação do IPO da SpaceX é estimada em torno de 1,75 trilhão de dólares, tornando-se o maior IPO de todos os tempos — de longe.

Um valor de mercado tão elevado para uma nova empresa de capital aberto certamente atrairá muita atenção. No entanto, há outro número crítico que os investidores devem observar na SpaceX.

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Analisando o negócio da SpaceX por dentro

Antes de chegarmos a esse número importante, é útil primeiro examinar o modelo de negócio da SpaceX. Na verdade, a empresa possui múltiplos modelos de negócio.

O negócio de lançamentos da SpaceX recebe a maior atenção do público. Muitas pessoas assistiram aos foguetes Falcon 9 decolando e posteriormente aterrissando após alcançarem o espaço. A SpaceX cobra uma taxa elevada para lançar satélites e transportar tripulação e carga para a Estação Espacial Internacional. Num futuro não muito distante, a empresa gerará receita com sua nave reutilizável Starship.

Como mencionado anteriormente, Musk fundiu a xAI com a SpaceX no início deste ano. A xAI lucra com assinaturas de seu grande modelo de linguagem (LLM) Grok. O ex-CFO da xAI, Jonathan Shulkin, disse aos investidores que a unidade de IA está no caminho para ser lucrativa até 2028.

Mas o maior gerador de dinheiro da SpaceX atualmente é seu serviço de internet via satélite, Starlink. Este negócio oferece internet de alta velocidade para clientes residenciais e comerciais usando sua constelação de mais de 10.200 satélites.

A Starlink arrecadou uma receita de 11,3 bilhões de dólares no ano passado, de acordo com a The Information. Esse valor representa aproximadamente 61% da receita total da SpaceX em 2025. Os analistas projetam que a Starlink gerará cerca de 20 bilhões de dólares em receita em 2026.

Número crítico da SpaceX

Como a Starlink é a maior fonte de receita da SpaceX, faz sentido que o número mais crítico da empresa esteja relacionado ao seu negócio de internet via satélite. Existem várias métricas importantes a serem observadas na Starlink.

Por exemplo, o crescimento de assinantes revela quão forte é a demanda pelos serviços da Starlink. A unidade reportou mais de 9 milhões de clientes em 2025, dos quais mais de 4,6 milhões foram adicionados no ano passado. Em 13 de fevereiro de 2026, a Starlink publicou no X (antigo Twitter) que "está conectando mais de 10 milhões de clientes ativos com internet de alta velocidade em 160 países, territórios e muitos outros mercados."

No entanto, o crescimento de assinantes não é o número mais importante para a Starlink. Por um lado, alguns assinantes não geram tanto dinheiro para a empresa quanto outros. Além disso, a Amazon (AMZN 0,80%) planeja começar a oferecer serviços de internet via satélite com sua unidade Amazon Leo ainda este ano. É possível que a Starlink enfrente pressão de preços de novos concorrentes.

Por esses fatores, acho que o número mais crítico a ser observado na SpaceX após seu IPO é a receita média por usuário (ARPU) da Starlink. Em particular, observe a tendência do ARPU. Essa métrica revelará se a Starlink está dependendo mais de assinantes residenciais rurais ou de clientes comerciais de maior margem, como operadores de cruzeiros. Se o ARPU crescer de forma robusta, a SpaceX está no caminho certo.

O número final

Para ter certeza, o ARPU da Starlink é apenas a métrica mais importante a ser monitorada inicialmente. No final das contas, os lucros são o que mais importa para uma empresa. Mais cedo ou mais tarde, a SpaceX precisará gerar ganhos significativos para justificar uma avaliação de 1,75 trilhão de dólares.

No entanto, um crescimento rápido do ARPU seria um indicador positivo de que a lucratividade é realisticamente alcançável para a ação espacial. Se o crescimento do ARPU for fraco, a SpaceX poderá se juntar à lista de outras ações de IPO de alto perfil que fracassaram e queimaram.