Powell passa o bastão para Whash: Após a troca de presidentes do Federal Reserve ao longo dos anos, como será o desempenho do mercado de ações dos EUA a curto prazo?

A presidente do Federal Reserve, Powell, oficialmente deixou o cargo, sendo sucedido por Kevin Warsh. O mercado aguarda com seriedade a nova política monetária do novo presidente; este artigo analisa dados históricos e estatísticas sobre o desempenho do mercado de ações dos EUA no curto prazo, toda vez que há uma troca de liderança há quase meio século.
(Resumindo: a última coletiva de Powell) declarou "não se retirar após deixar o cargo" e defendeu a independência do Fed, 4 votos internos contra afrouxamento não significam aumento de juros.
(Informação adicional: quem influenciará a taxa de juros mais importante do mundo? Bessent "tomando o poder" de Powell)

Índice deste artigo

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• O que aconteceu três meses após a sucessão de cinco presidentes modernos?
• Paul Volcker (agosto de 1979)
• Alan Greenspan (11 de agosto de 1987)
• Ben Bernanke (1 de fevereiro de 2006)
• Janet Yellen (3 de fevereiro de 2014)
• Jerome Powell (5 de fevereiro de 2018)
• Retorno ponto a ponto do S&P 500 após a sucessão de cinco presidentes
• Lições para a sucessão de Warsh em 2026

O presidente do Federal Reserve, Powell, conduziu sua última reunião do FOMC no final do mês passado, e na semana passada, 15 de maio, deixou oficialmente o cargo, sendo empossado nesta sexta-feira (22) por Kevin Warsh na Casa Branca.

O mercado continua atento à política do novo presidente: ele já apoiou publicamente cortes de juros, defendeu redução do balanço do Fed e já questionou a independência do Fed. Com o mercado de ações em níveis históricos elevados, a chegada de Warsh pode desencadear uma correção? Essa é a questão central nas negociações.

O que aconteceu três meses após a sucessão de cinco presidentes modernos?

A seguir, analisamos dados históricos e estatísticas sobre o desempenho do mercado de ações dos EUA no curto prazo, toda vez que há uma troca de liderança há quase meio século.

Paul Volcker (agosto de 1979)

Volcker assumiu em meio a uma inflação descontrolada (inflação anual acima de 11%), e imediatamente iniciou uma política agressiva de aumento de juros.

Nos primeiros meses, o mercado reagiu relativamente estável, mas a verdadeira dor veio cerca de um ano após a posse — o início do mercado em baixa em janeiro de 1980, e a recessão profunda de 1981-1982, foram o preço de sua "cura monetária". Contudo, durante seus oito anos de mandato, o S&P 500 acumulou uma alta de 219,6%, sendo um dos segundos melhores mandatos de presidente na história.

Lição: quando a orientação política do novo presidente já foi precificada pelo mercado (Volcker assumiu após Carter, que já tinha uma postura hawkish), o impacto imediato da troca é limitado.

Alan Greenspan (11 de agosto de 1987)

Greenspan talvez seja o presidente com o pior momento de entrada na história. Assumiu em 11 de agosto, e em 4 de setembro já elevou a taxa básica de juros, enfrentando o "Black Monday" em 19 de outubro, quando o Dow caiu 22,6% em um único dia. Nesse sentido, o maior recuo nos primeiros 3 meses foi realmente surpreendente.

Porém, a causa do Black Monday não foi relacionada à troca de Greenspan. Depois, Greenspan passou quase 20 anos no cargo, e o índice acumulou uma alta de 284%.

Lição: o caso mais citado de "queda do mercado após a posse de um novo presidente" é, na verdade, uma coincidência de timing.

Ben Bernanke (1 de fevereiro de 2006)

A sucessão de Bernanke foi uma das mais suaves da história. Ele herdou um mercado em alta, com uma bolha imobiliária ainda intacta. Nos primeiros 12 meses, o S&P continuou subindo, e a crise do subprime só apareceu após 18 meses, enquanto a falência do Lehman Brothers ocorreu 2 anos e meio depois. O Deutsche Bank destacou recentemente esse padrão de "pressão atrasada" em um relatório.

Lição: presidentes que assumem em mercados em baixa podem ser erroneamente considerados os causadores da crise, enquanto os que assumem em mercados em alta podem ser vistos como continuadores da tendência. O desempenho de curto prazo está mais relacionado ao ciclo de entrada do que à própria troca.

Janet Yellen (3 de fevereiro de 2014)

Pesquisa do CFA Institute indica que Yellen, nos últimos 50 anos, foi a presidente cujo mercado reagiu mais positivamente e com menor volatilidade às suas testemunhas no Congresso. Nos primeiros 6 meses após sua posse, o S&P foi relativamente estável, apesar de uma correção de 3,5% em janeiro de 2014, antes de sua posse oficial, que foi rapidamente digerida.

O "não aconteceu nada" de Yellen é um dos exemplos mais relevantes dessa análise histórica, pois sua política foi altamente contínua com Bernanke, o que reduziu a volatilidade do mercado.

Jerome Powell (5 de fevereiro de 2018)

Powell enfrentou uma correção logo na sua chegada, mas ela começou no final de janeiro, devido à rápida alta dos rendimentos dos títulos de 10 anos e às explosões de posições em ETNs de volatilidade, sem relação direta com ele.

Barclays estima que sua maior perda no primeiro ano foi de quase 20% (principalmente na noite de Natal de 2018), mas, na prática, o mercado caiu apenas 1,3% nesse período.

Lição: o caso de Powell mostra a diferença entre "máximo de queda" e "retorno acumulado": é fácil ter uma perda de 20% no primeiro ano e acabar quase no zero.

Retorno ponto a ponto do S&P 500 após a sucessão de cinco presidentes

A tabela abaixo calcula o retorno acumulado após 1, 3, 6 e 12 meses, usando o preço de fechamento do último dia de negociação antes da posse de cada presidente, além do maior recuo do índice nesse período.

| Presidente | | --- | Data de posse | 1 mês | 3 meses | 6 meses | 12 meses | Maior recuo em 12 meses | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Paul Volcker | 06-08-1979 | +2,7% | −2,7% | +11,2% | +16,8% | −17,1% | | Alan Greenspan | 11-08-1987 | −1,8% | −26,3% | −22,0% | −19,9% | −33,5% | | Ben Bernanke | 01-02-2006 | +0,9% | +2,0% | −0,7% | +13,0% | −7,7% | | Janet Yellen | 03-02-2014 | +3,5% | +5,5% | +8,0% | +15,0% | −7,4% | | Jerome Powell | 05-02-2018 | −1,5% | −3,6% | +2,8% | −0,9% | −19,8% | | Média dos cinco | | +0,8% | −5,0% | −0,1% | +4,8% | −17,1% | | Excluindo 1987 | | +1,4% | +0,3% | +5,3% | +11,0% | −13,0% |

Algumas observações podem ser feitas a partir desses dados:

Primeiro, a média de -5% em 3 meses é quase inteiramente devido ao caso de Greenspan. Excluindo 1987, os outros quatro presidentes tiveram retorno positivo nesse período, com média de +0,3%.

Segundo, a taxa de sucesso em 1 mês é quase 50/50. Volcker, Bernanke e Yellen tiveram pequenas altas, Greenspan e Powell pequenas quedas.

Terceiro, há uma discrepância entre o maior recuo e o desempenho ao longo do tempo. Powell, por exemplo, chegou a perder quase 20% em 12 meses, mas ao final quase não perdeu valor, mostrando que o impacto de uma grande queda inicial pode ser temporário.

Lições para a sucessão de Warsh em 2026

Voltando ao presente. Warsh assumirá em um cenário semelhante ao de Bernanke em 2006: S&P 500 em máximas históricas, alta concentração de mercado (sete grandes empresas de tecnologia com peso próximo ao recorde), aumento do déficit do governo, e uma politização sem precedentes da independência do Fed.

Alguns riscos específicos a considerar na análise:

Primeiro, a continuidade de política de Warsh e Powell é menor do que em trocas anteriores. Yellen→Powell é uma sucessão dentro do mesmo espectro político, Bernanke→Yellen foi uma transição suave; mas Warsh tem posições públicas diferentes de Powell em relação à trajetória de juros, tamanho do balanço e relação com o governo, aumentando a incerteza.

Segundo, a possibilidade de um "presidente sombra" é uma inovação na história do banco central moderno. Nos próximos meses, a composição do conselho do Fed incluirá vários nomeados por Trump, o que traz uma transição de poder com incertezas difíceis de modelar com dados históricos.

Terceiro, a avaliação inicial e a alta concentração de mercado criam um ambiente com menor margem de erro. A sucessão de Yellen foi relativamente tranquila devido à continuidade de política, avaliação adequada e estrutura de mercado dispersa; em 2026, esses fatores não se aplicam.

Para os traders, o próximo passo é acompanhar esses três sinais:

• A postura do Fed na primeira reunião (16-17 de junho)
• Como Warsh se posiciona em relação à independência do Fed
• Se ele realmente cederá às pressões de Trump por cortes de juros antecipados

A força desses sinais determinará o espaço de política de curto prazo do mercado.