Recentemente, ao observar a questão do descolamento das stablecoins, na verdade não é só uma questão técnica, é mais uma questão de confiança das pessoas: você acha que é uma arbitragem racional, mas a cadeia fica congestionada, as retiradas entram na fila, o grupo começa a perguntar “será que vai acontecer algo”, e a mão automaticamente começa a vender. A transparência das reservas geralmente ninguém presta atenção, mas no momento de tensão, mesmo que seja só um relatório atrasado, já é suficiente para que todos imaginem uma temporada inteira.

Agora, a questão de staking/compartilhamento de segurança com o esquema de “rendimento acumulado” foi criticada como uma cópia, e acho que não é injusto: assim que o ativo subjacente enfrenta pressão de resgate, as promessas de rendimento das camadas superiores se transformam imediatamente em aceleradores, quem sai primeiro toma chá, quem fica por último paga a conta.

Eu não confio mais naquele slogan de “reserva suficiente garante estabilidade”, transparência ≠ usabilidade, a janela de liquidez é a verdadeira chave. De qualquer forma, ao olhar para stablecoins agora, primeiro verifico se o canal de resgate é fluido, se a troca na cadeia é profunda, o resto é só complemento.