Acabei de perceber que muitos investidores confundem dois conceitos que parecem semelhantes, mas são bem diferentes: o valor nominal e o valor patrimonial de uma ação. Hoje quero aprofundar neste último porque é fundamental se você quer fazer uma análise fundamental séria.

Quando falamos de valor patrimonial, basicamente nos referimos a qual parte dos recursos reais da empresa pertence a cada ação. Não é o que custou criar a ação quando saiu na bolsa, mas o que ela realmente vale de acordo com os livros contábeis neste momento. Ou seja, você pega todos os ativos da empresa, subtrai as dívidas e divide pelo número de ações. Essa é a fórmula do valor patrimonial em sua forma mais simples.

Por isso, em inglês também é chamado de Book Value. E aqui entra em jogo o Value Investing, aquele estilo de investimento que busca encontrar empresas que cotam abaixo do que realmente valem segundo seus balanços. A ideia é comprar barato e esperar que o mercado perceba o erro.

Agora, a fórmula do valor patrimonial é direta: (Ativos - Passivos) dividido pelo número de ações em circulação. Mas aqui vem o que é interessante. Imagine uma empresa com ativos de 3.200 milhões, dívidas de 620 milhões e 12 milhões de ações. Fazendo as contas: 2.580 milhões dividido por 12 milhões dá 215 euros por ação. Esse é seu valor patrimonial.

O que muitos não entendem é que esse número raramente coincide com o preço que a ação tem no mercado. O mercado também considera expectativas, sentimento, tendências do setor. Por isso existe a razão P/VP, que é simplesmente o preço dividido pelo valor patrimonial. Se der 1, está na linha. Se for maior que 1, está cara. Se for menor que 1, está barata, em teoria.

Vamos pegar duas empresas espanholas que costumam aparecer nesses análises. Uma cotiza a 84 euros com valor patrimonial de 26 euros, o que dá uma razão de 3,23. Isso significa que você está pagando mais do que o triplo do que vale nos livros. Outra empresa cotiza a 27 euros com valor patrimonial de 31 euros, razão de 0,87, ou seja, está abaixo do seu valor em livros. A olho nu, diríamos que a segunda é a melhor opção.

Mas aqui está o problema. E é importante que você entenda. O valor patrimonial só considera ativos tangíveis. Não leva em conta marcas, patentes, softwares, talento da equipe. Por isso, empresas tecnológicas quase sempre têm razões P/VP altíssimas. Um programa de software custa pouco para fazer, mas gera um valor enorme. Se você olhar só para a fórmula do valor patrimonial, diria que está sobrevalorizada, mas estaria enganado.

Outro problema é que o valor patrimonial depende de como o contador faz os números. Existe algo chamado contabilidade criativa, onde legalmente você pode maquiar resultados. Você vê livros bonitos, mas a realidade é outra.

E o caso mais famoso aqui na Espanha é o Bankia. Saiu na bolsa em 2011 com um desconto de 60% em relação ao seu valor contábil. Parecia uma pechincha. Mas depois foi um desastre total. Acabou sendo absorvida pelo Caixabank em 2021. Isso mostra que o valor patrimonial não prevê o futuro.

Então, para que serve realmente? O valor patrimonial é útil como parte da análise fundamental, mas nunca como critério único. Ajuda a entender a solidez contábil de uma empresa em um momento específico. Mas você precisa olhar mais: condições macroeconômicas, vantagens competitivas, gestão da empresa, perspectivas de lucros futuros.

Minha recomendação é que você aprenda a calcular e entender essa fórmula do valor patrimonial, compreenda como funciona a razão P/VP, mas nunca a use isoladamente. Combine com outros análises. É uma ferramenta a mais na sua caixa de ferramentas de investimento, não a solução mágica. As verdadeiras oportunidades aparecem quando você faz um estudo completo e encontra empresas com vantagens reais que o mercado ainda não valoriza corretamente.