Mercado de previsão: mecanismo de agregação de informações apoiado pelas finanças modernas

Resumo

Embora os mercados de previsão tenham origem na aposta popular, eles combinaram mecanismos do mercado financeiro moderno e análise de informações, formando um mecanismo especial de agregação de informações, que permite que as previsões, sob o amparo do mecanismo financeiro contemporâneo, extraiam valores diferentes. Com o surgimento de mercados de previsão modernos que incorporam blockchain, como o Polymarket, os mercados de previsão entraram em uma fase de rápido crescimento.

O chamado mercado de previsão (Prediction Markets) é uma plataforma de negociação aberta que agrega informações dispersas por meio de incentivos financeiros, prevendo resultados de eventos futuros específicos — ou seja, contratos cujo objetivo de negociação é o resultado de um evento. A lógica central é “votar com dinheiro”, refletindo, por meio da flutuação de preços de contratos, o consenso coletivo do mercado sobre a probabilidade de ocorrência de um evento. À primeira vista, os mercados de previsão parecem muito próximos às apostas populares, mas acreditamos que eles podem agregar informações de mercado e, através de formas do mercado financeiro moderno, exibir julgamentos coletivos superiores à intuição individual, elevando-se a um mercado de previsão normatizado.

Desde 1988, a Universidade de Iowa desenvolveu o IEM (Iowa Electronic Markets), com o objetivo de criar uma ferramenta de ensino e pesquisa baseada na internet, sendo um dos primeiros mercados eletrônicos de previsão. Ele permite que estudantes invistam dinheiro real (de 5 a 500 dólares) e negociem diversos contratos. Um caso típico é a previsão de eleições políticas nos EUA, onde estudantes podem negociar “ações” de candidatos ou partidos políticos (com ganhos dependendo do resultado eleitoral). Também podem negociar contratos cujo retorno final depende de eventos futuros, como indicadores econômicos, lucros trimestrais de empresas, retorno de ações ou receitas de bilheteria de filmes.   O IEM foi inicialmente desenvolvido como uma ferramenta de ensino universitário, e não é surpreendente que ofereça apenas alguns poucos projetos abertos.

Na era Web3.0, mercados de previsão mais abertos, inovadores e que envolvem uma maior variedade de temas também estão surgindo rapidamente, com exemplos típicos sendo Polymarket e Kalshi. Polymarket é uma plataforma de mercado de previsão baseada em blockchain, fundada por Shayne Coplan em 2020; os usuários podem fazer previsões sobre resultados de eventos do mundo real em áreas como cultura pop, clima, esportes, economia, política e outros tópicos de interesse. Como produto da combinação de mercado de previsão e Web3.0, o Polymarket possui uma genética de inovação diferente do IEM, podendo ser considerado um representante dos mercados de previsão na era Web3.0. Uma característica especial do Polymarket é que ele opera sobre blockchain, atraindo assim muitos usuários do mercado de criptomoedas, que podem apostar usando criptomoedas, refletindo uma flexibilidade diferente, fazendo com que o Polymarket se encaixe perfeitamente na Web3.0, especialmente com a integração profunda com sistemas DeFi (finanças descentralizadas). Isso faz do Polymarket um mercado de previsão alternativo, mais parecido com um produto DeFi, mas cujos eventos estão intimamente ligados ao mundo econômico tradicional e ao mercado financeiro.

Com o rápido crescimento do mercado, a CFTC (Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA) adotou uma postura mais proativa em relação aos mercados de previsão. Para atender às exigências da CFTC, o Polymarket implementou sistemas de monitoramento aprimorados, procedimentos de liquidação e relatórios regulatórios. É evidente que a regulação americana vê com otimismo o rápido surgimento dos mercados de previsão, sendo essa uma das razões principais para seu crescimento acelerado.   A gigante de trocas de criptomoedas Coinbase também anunciou sua entrada no mercado de previsão. Com o reconhecimento do valor do mecanismo de agregação de informações desses mercados por parte da regulação, espera-se que esse mercado entre em uma fase de rápido desenvolvimento, enfrentando uma concorrência cada vez mais acirrada.

Aviso de risco: Desenvolvimento de tecnologia blockchain abaixo do esperado; incerteza nas políticas regulatórias; implementação do modelo de negócio dos mercados de previsão não atingindo as expectativas.

1. Ponto central

Embora os mercados de previsão tenham origem na aposta popular, eles combinaram mecanismos do mercado financeiro moderno e análise de informações, formando um mecanismo especial de agregação de informações, que permite que as previsões, sob o amparo do mecanismo financeiro contemporâneo, extraiam valores diferentes. Com o surgimento de mercados de previsão modernos que incorporam blockchain, como o Polymarket, os mercados de previsão entraram em uma fase de rápido crescimento.

Este artigo analisa o nascimento dos mercados de previsão e as aplicações emergentes modernas desses mercados.

2. A essência do mercado de previsão sob o amparo do mercado financeiro moderno: agregação de informações

2.1 Mercado de previsão: da aposta popular à transformação em mecanismo de agregação de informações com incentivos financeiros

O chamado mercado de previsão (Prediction Markets) é uma plataforma de negociação aberta que agrega informações dispersas por meio de incentivos financeiros, prevendo resultados de eventos futuros específicos — ou seja, contratos cujo objetivo de negociação é o resultado de um evento. A lógica central é “votar com dinheiro”, refletindo, por meio da flutuação de preços de contratos, o consenso coletivo do mercado sobre a probabilidade de ocorrência de um evento. À primeira vista, os mercados de previsão parecem muito próximos às apostas populares, mas acreditamos que eles podem agregar informações de mercado e, através de formas do mercado financeiro moderno, exibir julgamentos coletivos superiores à intuição individual, elevando-se a um mercado de previsão normatizado.

Desde 1988, a Universidade de Iowa desenvolveu o IEM (Iowa Electronic Markets), com o objetivo de criar uma ferramenta de ensino e pesquisa baseada na internet, sendo um dos primeiros mercados eletrônicos de previsão. Ele permite que estudantes invistam dinheiro real (de 5 a 500 dólares) e negociem diversos contratos. Um caso típico é a previsão de eleições políticas nos EUA, onde estudantes podem negociar “ações” de candidatos ou partidos políticos (com ganhos dependendo do resultado eleitoral). Também podem negociar contratos cujo retorno final depende de eventos futuros, como indicadores econômicos, lucros trimestrais de empresas, retorno de ações ou receitas de bilheteria de filmes.

O caso mais emblemático do IEM foi a eleição presidencial dos EUA em 2008, onde as previsões do mercado de previsão mostraram-se claramente à frente de outras pesquisas de opinião. Assim, fica evidente que, por meio do valor de contratos e suas oscilações, é possível refletir o consenso coletivo do mercado sobre a probabilidade de um evento ocorrer. Sob o amparo do mercado financeiro moderno, o mercado de previsão não é apenas uma aposta popular, mas uma exibição do valor de agregação de informações — julgamento coletivo superior à intuição individual —, um mercado de incentivos financeiros.

Atualmente, o funcionamento do IEM parece não ser muito ativo. Até 14 de maio de 2026, apenas quatro mercados de previsão estão ativos, incluindo três de previsão eleitoral e um de retorno financeiro (usado como estudo de caso em sala de aula), enquanto o mercado de indicadores econômicos não possui projetos abertos. Acreditamos que o desenvolvimento inicial do IEM foi como uma ferramenta de ensino universitário, e não é surpreendente que ofereça poucos projetos abertos; talvez uma razão mais importante seja que sua operação não seja seu ponto forte — além de limites de apostas abaixo de 500 dólares, o que também reduz seu apelo para um mercado mais amplo.

Entre os mercados de retorno financeiro atualmente abertos, destaca-se um projeto de previsão de retorno de lucros entre setores — o contrato “winner-takes-all” (vencedor leva tudo), cujo valor de liquidação depende integralmente do retorno ajustado por dividendos de seis empresas de setores diferentes: ExxonMobil (XOM), General Motors (GM), Microsoft (MSFT), Simon Property Group (SPG), Walgreens Boots Alliance (WBA) e Disney (DIS). Entre esses contratos, aquele com maior retorno obterá 1,00 dólar por contrato, enquanto os demais não pagarão nada. A cada mês, uma nova rodada de contratos “winner-takes-all” é lançada.

Claramente, esse tipo de contrato de mercado financeiro é mais alinhado com fins didáticos.

Resumindo, mercados de previsão como o IEM não são apenas apostas populares; sob o amparo do mercado financeiro moderno, eles podem agregar fragmentos de informações de mercado e exibir julgamentos objetivos coletivos. Essa mecânica de agregação de informações por incentivos financeiros é uma característica distintiva dos mercados de previsão modernos.

2.2 Web3.0 e mercados de previsão: uma faísca de inovação

Em relação ao IEM, que possui um contexto mais restrito, mercados de previsão mais abertos, inovadores e que abrangem uma gama maior de temas estão surgindo rapidamente. Exemplos típicos são Polymarket e Kalshi.

Polymarket é uma plataforma de mercado de previsão baseada em blockchain, fundada por Shayne Coplan em 2020; os usuários podem fazer previsões sobre resultados de eventos do mundo real em áreas como cultura pop, clima, esportes, economia, política e outros tópicos de interesse. Como produto da união entre mercado de previsão e Web3.0, o Polymarket possui uma genética de inovação distinta do IEM, podendo ser considerado um representante dos mercados de previsão na era Web3.0.

Acreditamos que o Polymarket expandiu para mais cenários e eventos de previsão, e uma característica especial é que opera sobre blockchain, atraindo muitos usuários do mercado de criptomoedas, que podem apostar usando criptomoedas, refletindo uma flexibilidade diferente. Assim, o Polymarket se encaixa naturalmente na Web3.0, especialmente com a integração profunda com sistemas DeFi — a conexão entre DeFi e mercados de previsão pode gerar produtos bastante imaginativos, fazendo do Polymarket um mercado de previsão alternativo, mais parecido com um produto DeFi, mas cujos eventos estão relacionados ao mundo econômico tradicional e ao mercado financeiro.

Outro aspecto importante do blockchain é que os dados das apostas e previsões no Polymarket são totalmente registrados na blockchain, garantindo validade e justiça por meio de uma rede aberta. Qualquer pessoa que considere uma aposta incorreta pode propor uma contestação, entrando em um período de challenge de duas horas. Se ninguém contestar, a decisão é considerada válida, e o proponente recupera a margem e recebe uma recompensa. Durante esse período, qualquer pessoa pode apresentar uma contestação na aplicação blockchain do platform (UMA dapp), depositando uma margem de challenge igual à do proponente. O debate começa, durando de 24 a 48 horas (com votação no dia seguinte, com pelo menos 24 horas de discussão). Quem desejar apresentar evidências pode fazê-lo na plataforma UMA. Após o debate, os detentores de tokens UMA votam (aproximadamente 48 horas), e uma das seguintes quatro decisões é tomada:

1. Proponente vence; ele recupera sua margem mais metade da margem do contestador como recompensa. O contestador perde sua margem.

2. Contestador vence; ele recupera sua margem mais metade da margem do proponente como recompensa. O proponente perde sua margem.

3. Muito cedo; aplica-se a propostas de eventos ainda não ocorridos, como resultados de esportes em andamento. O contestador recebe reembolso, e o proponente perde metade de sua margem como recompensa.

4. Indefinido/50-50; essa opção, raramente usada, ocorre quando nenhuma das anteriores se aplica. O preço final do mercado é fixado em 50 votos a favor e 50 contra. O contestador recupera sua margem e recebe metade da margem do proponente como recompensa. O proponente perde sua margem.

Como podemos ver, essa solução de resolução de disputas é típica de uma DAO (Organização Autônoma Descentralizada), uma característica do blockchain. Assim, acreditamos que o mercado de previsão baseado em blockchain, como o Polymarket, é essencialmente uma aplicação DeFi.

As previsões no Polymarket abrangem diversos temas, com canais específicos para assuntos de maior interesse, como um dedicado ao presidente Trump, além de outros sobre temas atuais globais, políticas econômicas, etc. Segundo o mercado, a previsão de vendas do mercado de previsão para as eleições presidenciais dos EUA em 2024 ultrapassa 3 bilhões de dólares, com estimativas otimistas chegando a quase 3,6 bilhões.

Recentemente, a epidemia de hantavírus chamou atenção global, e o Polymarket lançou uma previsão sobre a possibilidade de a epidemia de hantavírus se tornar uma pandemia até 2026. As regras são simples: se, até 31 de dezembro de 2026, a Organização Mundial da Saúde declarar oficialmente a doença como “pandemia”, o mercado será considerado “sim”. Caso contrário, “não”. As opiniões “sim” e “não” possuem ordens de compra independentes, e os apostadores podem colocar ordens de compra com base nos preços de mercado. Como ilustrado na figura, o preço de uma aposta “sim” está em torno de 9,4 centavos de dólar, indicando uma probabilidade de cerca de 9% de ocorrer a pandemia. Se a pandemia for confirmada, a probabilidade passa a 100%, e o contrato de “sim” será liquidado a 1 dólar, gerando lucro para quem apostou “sim”. Caso contrário, o contrato de “não” será liquidado a 1 dólar.

Atualmente, a probabilidade de a hantavírus se tornar uma pandemia não é alta, e apostar “sim” oferece uma margem de lucro maior. Assim, sob o amparo do mercado financeiro moderno, as negociações de previsão exibem uma avaliação objetiva do consenso do mercado — lembrando que por trás disso há apostas de dinheiro real, que agregam fragmentos de informações de mercado e formam julgamentos, refletidos nos preços de ordens de compra e venda. Essa mecânica de agregação de informações por incentivos financeiros é uma característica distintiva dos mercados de previsão modernos.

3. Com o esclarecimento da postura regulatória, os mercados de previsão enfrentarão uma competição mais acirrada

3.1 Coinbase e outros gigantes de criptomoedas entram no mercado de previsão

Nos Estados Unidos, a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC) inicialmente adotava uma postura cautelosa, acompanhando de perto, considerando os mercados de previsão como objetos de pesquisa acadêmica. Mas, com o rápido crescimento do setor, a CFTC passou a atuar de forma mais proativa. Para atender às exigências regulatórias, o Polymarket implementou sistemas de monitoramento aprimorados, procedimentos de liquidação e relatórios regulatórios. A startup afirmou: “O Polymarket ainda está sujeito a todas as disposições da Lei de Comércio de Commodities e das regulamentações da CFTC aplicáveis aos mercados de contratos designados, incluindo obrigações de autorregulação.” Isso demonstra uma postura de diálogo positivo por parte da regulação americana, fator importante para o crescimento acelerado do mercado de previsão.

Em julho de 2025, o Polymarket adquiriu uma bolsa de derivativos e uma câmara de liquidação reguladas pela CFTC, a QCEX. Em setembro de 2025, a CFTC emitiu uma isenção de não-ação — uma garantia formal de que, se certas condições forem atendidas, a agência não tomará medidas de fiscalização — abrindo caminho para as operações do Polymarket nos EUA.

Após uma boa interação regulatória, em outubro de 2025, o Polymarket recebeu uma promessa de financiamento de até 2 bilhões de dólares da Intercontinental Exchange (ICE), controladora da Bolsa de Nova York. O objetivo é integrar o mercado de previsão ao sistema financeiro mainstream, conectando produtos tradicionais, tokenização de ativos e dados de eventos. Este é um exemplo clássico de fusão rápida entre finanças tradicionais e Web3.0.

Segundo a reportagem do The Block, em outubro de 2025, a empresa buscou 15 bilhões de dólares em financiamento para enfrentar a concorrência crescente. Nos últimos meses, a corrida por participação de mercado entre Polymarket e Kalshi se intensificou, elevando o interesse no setor. Fundada em 2018 e regulada pela CFTC, a Kalshi possui licença de mercado de contratos designados (DCM), com negociações abertas via API. Como mostra o gráfico, as duas empresas tiveram um crescimento expressivo em volume de negociações, atingindo mais de 20 bilhões de dólares mensais em março e abril de 2026, consolidando-se como mercados emergentes.

A página da Kalshi mostra uma cobertura bastante ampla de cenários e categorias de eventos de previsão, bastante diferente do perfil mais conservador do IEM.

Em 22 de dezembro de 2025, a gigante de criptomoedas Coinbase anunciou a aquisição da startup de mercado de previsão The Clearing Company, cuja equipe se juntará ao Coinbase para ampliar seus produtos. Uma semana antes, a Coinbase já havia iniciado uma parceria com a Kalshi, permitindo que seus usuários acessassem os mercados da Kalshi via interface Coinbase. Isso demonstra que a Coinbase já considera os mercados de previsão como infraestrutura financeira importante.

A entrada da Coinbase no mercado de previsão é uma escolha natural. Com o reconhecimento regulatório do valor do mecanismo de agregação de informações, espera-se que esse mercado entre em uma fase de rápido crescimento, com competição cada vez mais acirrada.

3.2 Os mercados de previsão impactarão a economia real em múltiplas dimensões

No início do ano, o presidente da CFTC, Michael Selig, anunciou a elaboração de novas regras para a indústria de mercados de previsão, que já movimenta dezenas de bilhões de dólares, afirmando que “é hora de estabelecer regras claras e deixar o público ciente de que a CFTC apoia a inovação legítima nesses mercados”. Isso mostra um avanço na regulação, que tem impacto direto na economia real, pois as previsões influenciam o funcionamento da economia.

Em abril, a FIFA anunciou uma parceria com a ADI Predictstreet, que se tornará parceira oficial do mercado de previsão na Copa do Mundo de 2026. Essa é a primeira vez que a FIFA incorpora mecanismos de previsão para aumentar a interação dos torcedores. Segundo o acordo, os torcedores poderão fazer previsões sobre resultados de partidas, dados de eventos, desempenho de jogadores e eventos-chave, além de participar de apostas gratuitas. Isso é um exemplo de como os mercados de previsão começam a influenciar a economia do futebol, participando de atividades econômicas reais.

Em 7 de abril, a Fox News anunciou uma nova parceria com a Kalshi, integrando dados de previsão de eventos em sua vasta rede de mídia, exibindo “probabilidades” de eventos importantes em suas reportagens em tempo real. Assim, os mercados de previsão deixam de ser apenas espectadores da economia real e passam a influenciar as expectativas do mercado econômico. Segundo o acordo, dados de previsão de eventos políticos, econômicos e culturais na plataforma Kalshi serão incorporados às transmissões ao vivo e conteúdos digitais, exemplificando essa influência multidimensional.

Os mercados de previsão deixam de ser meros “observadores” e passam a influenciar profundamente a economia real em múltiplas dimensões.

4. Aviso de risco

Desenvolvimento de tecnologia blockchain abaixo do esperado: as tecnologias e projetos de blockchain subjacentes ao Bitcoin ainda estão em fase inicial, com riscos de atraso no desenvolvimento.

Incerteza nas políticas regulatórias: a operação de blockchain e mercados de previsão envolve múltiplas regulações financeiras, de internet e outras, que ainda estão em fase de estudo e exploração, sem um modelo regulatório consolidado, representando risco de incerteza regulatória.

Implementação do modelo de negócio dos mercados de previsão não atingindo as expectativas: infraestrutura e regras regulatórias ainda estão em desenvolvimento, com risco de que o modelo de negócio não seja plenamente realizado.