Pressão conjunta da Casa Branca e da SIFMA adia pela segunda vez a isenção da SEC para inovação em tokenização

A “isenção para inovação” para valores mobiliários tokenizados planejada pela Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) foi novamente adiada para agosto de 2026. A SEC também cancelou, em 13 de agosto, a reunião pública de elaboração de regras da Reg Crypto que estava programada para 14 de agosto. Três pessoas do setor familiarizadas com o assunto afirmaram que a SEC decidiu adiar ainda mais a publicação após a Casa Branca e Wall Street manifestarem preocupações sobre a base jurídica e os possíveis impactos da proposta no mercado.

Isenção para inovação em tokenização da SEC é novamente adiada nesta semana

Segundo três pessoas do setor familiarizadas com o assunto, a isenção para inovação da SEC estava originalmente programada para ser parcialmente divulgada já nesta sexta-feira. Seu objetivo central era reduzir as barreiras regulatórias para instituições que desejam emitir e negociar valores mobiliários tokenizados por meio de blockchain, dentro da estrutura das leis de valores mobiliários existentes.

A SEC havia anunciado anteriormente que realizaria uma reunião pública de elaboração de regras da Reg Crypto nesta sexta-feira, e o mercado esperava que a SEC divulgasse mais detalhes sobre a isenção para inovação na mesma ocasião, mas sem iniciar formalmente o processo de solicitação de comentários. A SEC posteriormente cancelou a reunião pública na noite de quinta-feira.

Os três principais motivos para o adiamento são os seguintes:

Preocupações da Casa Branca sobre o momento legislativo: receio de que a publicação da isenção durante as negociações legislativas da Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais pudesse interferir no processo mais amplo de elaboração da legislação sobre criptomoedas.

Preocupações dos funcionários da SEC sobre a autoridade legal: dúvidas sobre se a agência tem autoridade legal para publicar uma isenção tão ampla, se concluiu uma análise econômica suficiente e se seguiu as etapas processuais necessárias.

Oposição da SIFMA à estrutura de mercado: oposição à forma como os locais de negociação tokenizados poderiam ser compatíveis com as obrigações de melhor execução da Reg NMS, além da defesa de que reformas estruturais significativas avancem por meio de um processo público e transparente.

Considerações da Casa Branca e dos funcionários da SEC sobre o adiamento

Uma pessoa familiarizada com as discussões afirmou que a Casa Branca teme que a publicação da isenção para inovação durante as negociações legislativas do Congresso sobre a Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais possa “cutucar um vespeiro”, tornando mais complexos os esforços para promover uma legislação mais ampla sobre criptomoedas.

Outra fonte afirmou que os funcionários da SEC estão cada vez mais preocupados com a questão de a agência ter autoridade legal para publicar uma isenção ampla, incluindo se uma análise econômica suficiente foi concluída e se as etapas processuais necessárias foram seguidas. Profissionais do setor foram informados de que esse trabalho talvez precise aguardar até que o resultado da Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais fique mais claro.

Este é o segundo adiamento do plano de isenção para inovação neste ano. Em maio de 2026, a SEC adiou várias vezes o prazo final de publicação estabelecido internamente e, no fim, a medida não foi implementada naquele mês.

Preocupações da SIFMA sobre a compatibilidade com a Reg NMS

A SIFMA, cujos membros incluem grandes corretoras e bancos de investimento, foi uma das principais forças que impediram a SEC de avançar com o plano. A principal preocupação técnica da SIFMA é que, se os valores mobiliários tokenizados forem negociados por meio de locais de negociação descentralizados ou de formadores de mercado automatizados (AMMs), os custos de precificação e execução poderão ser diferentes dos observados nas bolsas tradicionais, criando problemas de compatibilidade com a estrutura da Reg NMS, que exige que as corretoras executem as negociações pela melhor oferta protegida disponível.

Em junho de 2026, a SEC propôs eliminar a Regra 611 da Reg NMS (regra de proteção de ordens), medida que o mercado considerou amplamente capaz de remover um dos maiores obstáculos regulatórios enfrentados pela negociação de valores mobiliários tokenizados. Em uma carta enviada à SEC em 30 de junho de 2026, a SIFMA afirmou que reformas significativas na estrutura de mercado deveriam ser analisadas por meio de um processo público e transparente que permitisse aviso público, solicitação de comentários e participação do setor, em vez de avançarem por meio de isenções ou da decisão de não adotar medidas de enforcement.

Situação do mercado de tokenização em 2026

O adiamento ocorre em um momento em que a tokenização se tornou uma das tendências de crescimento mais rápido do setor de criptomoedas. Em julho de 2026, a DTCC concluiu as primeiras negociações de produção em tempo real de valores mobiliários tokenizados durante a fase de testes. A Nasdaq e a NYSE anunciaram, respectivamente, planos para desenvolver infraestrutura para valores mobiliários tokenizados. Analistas do Citi preveem que o mercado de ativos tokenizados poderá alcançar US$ 5,5 trilhões até 2030.

O presidente da SEC, Paul Atkins, tem expressado um apoio cada vez mais claro à tokenização, considerando a infraestrutura de blockchain uma das vias para modernizar os mercados financeiros. A comissária da SEC Hester Peirce afirmou anteriormente que espera que a isenção para inovação permita apenas tokens que “facilitem a negociação de representações digitais da mesma ação subjacente”, sem abranger tokens de valores mobiliários sintéticos.

Perguntas frequentes

Quais são os principais motivos para o adiamento da isenção para inovação em tokenização da SEC desta vez?

Segundo três pessoas do setor familiarizadas com o assunto, os principais motivos incluem: a preocupação da Casa Branca de que a publicação da isenção durante as negociações legislativas da Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais pudesse interferir no processo legislativo; as dúvidas dos funcionários da SEC sobre o alcance da autoridade legal da agência e a conformidade processual; e a oposição da SIFMA à compatibilidade dos locais de negociação tokenizados com as obrigações de melhor execução da Reg NMS.

Por que a SIFMA se opõe à isenção para inovação em tokenização da SEC?

Segundo a carta enviada pela SIFMA à SEC em 30 de junho de 2026, a SIFMA considera que reformas significativas na estrutura de mercado deveriam ser analisadas por meio de um processo público e transparente que permitisse aviso público, solicitação de comentários e participação do setor, em vez de avançarem por meio de isenções ou da decisão de não adotar medidas de enforcement. Sua principal preocupação técnica é a incompatibilidade entre os valores mobiliários tokenizados negociados por meio de locais descentralizados, como AMMs, e as obrigações de melhor execução da Reg NMS.

A isenção para inovação em tokenização já havia sido adiada anteriormente?

Sim. Este é o segundo adiamento do plano neste ano. Em maio de 2026, a SEC adiou várias vezes o prazo final de publicação estabelecido internamente e, no fim, a medida não foi implementada naquele mês. O adiamento para agosto desta vez é o segundo, e a SEC também cancelou a reunião pública de elaboração de regras da Reg Crypto que estava programada para esta sexta-feira.