_**ファビアン・ドリ**、シグナム銀行の投資責任者。シグナムの機関投資戦略の策定とパッシブ・アクティブ資産運用商品の拡大を担当するチームを率いる。* * ***最新のフィンテックニュースやイベントをチェックしよう！****FinTech Weeklyのニュースレターに登録****JPモルガン、コインベース、ブラックロック、クラルナなどの幹部が読者*** * * 長年にわたり、機関投資ポートフォリオの構築は米国債が世界のリスクフリー金利を表すという前提に基づいてきたが、今やこの前提は疑問視されるべきだ。主権リスクが具体的になり、実質利回りが部分的にマイナスになり、代替的な利回り創出資産が成熟する中で、そうした考え方は見直しが必要だ。これらの代替資産の中でも、ビットコインは特に、利回りを生み出す手段としても、価値の保存手段としても有望であり、時間とともに価値が上昇していることから、機関投資家はポートフォリオ構築において注目すべきだ。 **リスクフリー資産の進化**----------------------------「リスクフリー」資産の概念は、常に理論的なものであり、実用的なものではなかった。米国債は、その強固な米国経済、深い市場流動性、ドルの世界的準備通貨としての役割により、この称号を得てきた。しかし、最近の動向はこの枠組みに挑戦している。格付けの引き下げ、債務上限の議論の繰り返し、持続的な財政赤字は、かつて考えられなかった新たな主権リスクの考慮をもたらしている。一方、完全な通貨発行のデバザメーションを考慮すると、実質的な米国債の利回りはしばしばマイナスのままだ。従来の60/40ポートフォリオ構築モデルは、安定した金融政策と信頼できる法定通貨の環境下で効果的だったが、その環境はもはや存在しない。 **ビットコインは生産的資本へと成熟**--------------------------------------------ビットコインは、実験的な技術から機関投資資産へと進化してきたが、最近の利回りを生み出す担保としての進化は、まったく新しい章を迎えている。この変化は、ビットコインに対する主要な批判の一つである、「債券や株式と異なり、収入を生まない」という点に対処している。規制された貸付プラットフォームやアービトラージ戦略を通じて、機関投資家はビットコインの保有に対して利回りを得ながら、基礎資産へのエクスポージャーを維持できるようになった。この進展により、ビットコインは純粋な価値の保存手段（ゴールドに類似）から、ポートフォリオのリターンに多角的に寄与できる生産的資本へと変貌を遂げている。金と異なり、物理的な保管とコストがかかるだけで収入を生まない金に対し、ビットコインはさまざまな利回り戦略において担保として利用できる。過剰担保貸付や資金調達レートのアービトラージにより、従来の固定収入のベンチマークを超えるリターンを得ながら、ビットコインのエクスポージャーを維持できる。 **機関投資家の採用拡大の枠組み**----------------------------------------ビットコインの機関採用は一様ではなく、その需要構造は絶えず変化している。異なる投資家タイプは、さまざまな理由でビットコインに惹かれている。最初は価値の保存手段としての関心が高まり、特に通貨のデバザメーションやインフレヘッジへの懸念が高まる中で、長期的な資産配分者にとっても有効な選択肢となっている。ビットコインが生産的担保としての認知を高めるにつれ、次のセグメントも自然に引き寄せられている。それは、より高いリターンを求めるリスク許容度の高い投資家だ。これらの投資家は、ビットコインの価格変動性を、価格の大きな上昇の可能性と、魅力的なリスク調整後リターンを生む利回り戦略の両方の機会と捉えている。最近では、ビットコインを担保としたドルデルタニュートラルの利回り戦略が登場し、新たな投資層を開拓している。市場ニュートラルやキャッシュマネジメントを重視する投資家は、以前はその変動性のためにビットコインを避けていたが、今や価格リスクをヘッジしながら魅力的な利回りを追求できる。機関の財務担当者や保守的な資産配分者は注目すべきだ。ビットコインは資本の保全と利回りの両立を可能にする。 **利回りの基盤**-------------------これらすべては、市場インフラの成熟なくしては実現し得なかった。確立された銀行やデジタル資産専用のカストディサービス、深い流動性と24時間取引を備えた機関向け取引プラットフォーム、従来のポートフォリオ管理システムと連携した包括的な報告体制などにより、デジタル通貨の初期段階で障壁となっていた運用面の課題が解消された。主要金融センターで進む規制の明確化は、機関投資家に必要な法的確実性をもたらしている。ETFや構造化商品などの伝統的な金融商品とビットコインのエクスポージャーの開発と相まって、既存の運用フレームワーク内でビットコインの利回り戦略を活用できるアクセス手段が整いつつある。 **ビットコインの機関ポートフォリオへの位置付け**------------------------------------------------------ビットコインの利回り戦略がより普及するにつれ、その役割は単なる代替投資にとどまらず、コア資産としての位置付けも現実的になってきている。ビットコインの非相関性は、分散効果をもたらし、収入の面でも価値を提供する。ビットコインは米国債の代替ではないが、補完的な資産として考えるべきだ。米国債は流動性と安定性を提供する一方、ビットコインは異なるリスク特性とリターンの推進要因を持つ非主権通貨システムへのエクスポージャーをもたらす。将来的には、ビットコインの利回りの登場により、米国債と並行した参考金利が形成される可能性もある。これにより、グローバルな金融環境の多様化に対応したポートフォリオ構築の新たなツールとなるだろう。実際、ビットコインが利回りを生み出す機関投資資産へと成熟することで、投資家はポートフォリオの構築やリスク管理のアプローチを変える必要が出てくる。市場がビットコインをリスク資産から潜在的な準備資産へと再評価する中、重要な価値を獲得できる可能性がある。機関投資家にとって、ビットコインは価格上昇の可能性だけでなく、定期的な収入源としてもポートフォリオに貢献できる。今後もビットコインの金融エコシステムの発展により、より洗練された商品や戦略が登場し、機関投資家のポートフォリオにおいて重要な役割を果たすことになるだろう。
機関投資ポートフォリオは新たな利回り源を必要としている - そしてビットコインがそれを提供する
_ファビアン・ドリ、シグナム銀行の投資責任者。シグナムの機関投資戦略の策定とパッシブ・アクティブ資産運用商品の拡大を担当するチームを率いる。
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JPモルガン、コインベース、ブラックロック、クラルナなどの幹部が読者
長年にわたり、機関投資ポートフォリオの構築は米国債が世界のリスクフリー金利を表すという前提に基づいてきたが、今やこの前提は疑問視されるべきだ。主権リスクが具体的になり、実質利回りが部分的にマイナスになり、代替的な利回り創出資産が成熟する中で、そうした考え方は見直しが必要だ。これらの代替資産の中でも、ビットコインは特に、利回りを生み出す手段としても、価値の保存手段としても有望であり、時間とともに価値が上昇していることから、機関投資家はポートフォリオ構築において注目すべきだ。
リスクフリー資産の進化
「リスクフリー」資産の概念は、常に理論的なものであり、実用的なものではなかった。米国債は、その強固な米国経済、深い市場流動性、ドルの世界的準備通貨としての役割により、この称号を得てきた。しかし、最近の動向はこの枠組みに挑戦している。
格付けの引き下げ、債務上限の議論の繰り返し、持続的な財政赤字は、かつて考えられなかった新たな主権リスクの考慮をもたらしている。一方、完全な通貨発行のデバザメーションを考慮すると、実質的な米国債の利回りはしばしばマイナスのままだ。従来の60/40ポートフォリオ構築モデルは、安定した金融政策と信頼できる法定通貨の環境下で効果的だったが、その環境はもはや存在しない。
ビットコインは生産的資本へと成熟
ビットコインは、実験的な技術から機関投資資産へと進化してきたが、最近の利回りを生み出す担保としての進化は、まったく新しい章を迎えている。この変化は、ビットコインに対する主要な批判の一つである、「債券や株式と異なり、収入を生まない」という点に対処している。
規制された貸付プラットフォームやアービトラージ戦略を通じて、機関投資家はビットコインの保有に対して利回りを得ながら、基礎資産へのエクスポージャーを維持できるようになった。この進展により、ビットコインは純粋な価値の保存手段（ゴールドに類似）から、ポートフォリオのリターンに多角的に寄与できる生産的資本へと変貌を遂げている。
金と異なり、物理的な保管とコストがかかるだけで収入を生まない金に対し、ビットコインはさまざまな利回り戦略において担保として利用できる。過剰担保貸付や資金調達レートのアービトラージにより、従来の固定収入のベンチマークを超えるリターンを得ながら、ビットコインのエクスポージャーを維持できる。
機関投資家の採用拡大の枠組み
ビットコインの機関採用は一様ではなく、その需要構造は絶えず変化している。異なる投資家タイプは、さまざまな理由でビットコインに惹かれている。最初は価値の保存手段としての関心が高まり、特に通貨のデバザメーションやインフレヘッジへの懸念が高まる中で、長期的な資産配分者にとっても有効な選択肢となっている。
ビットコインが生産的担保としての認知を高めるにつれ、次のセグメントも自然に引き寄せられている。それは、より高いリターンを求めるリスク許容度の高い投資家だ。これらの投資家は、ビットコインの価格変動性を、価格の大きな上昇の可能性と、魅力的なリスク調整後リターンを生む利回り戦略の両方の機会と捉えている。
最近では、ビットコインを担保としたドルデルタニュートラルの利回り戦略が登場し、新たな投資層を開拓している。市場ニュートラルやキャッシュマネジメントを重視する投資家は、以前はその変動性のためにビットコインを避けていたが、今や価格リスクをヘッジしながら魅力的な利回りを追求できる。機関の財務担当者や保守的な資産配分者は注目すべきだ。ビットコインは資本の保全と利回りの両立を可能にする。
利回りの基盤
これらすべては、市場インフラの成熟なくしては実現し得なかった。確立された銀行やデジタル資産専用のカストディサービス、深い流動性と24時間取引を備えた機関向け取引プラットフォーム、従来のポートフォリオ管理システムと連携した包括的な報告体制などにより、デジタル通貨の初期段階で障壁となっていた運用面の課題が解消された。
主要金融センターで進む規制の明確化は、機関投資家に必要な法的確実性をもたらしている。ETFや構造化商品などの伝統的な金融商品とビットコインのエクスポージャーの開発と相まって、既存の運用フレームワーク内でビットコインの利回り戦略を活用できるアクセス手段が整いつつある。
ビットコインの機関ポートフォリオへの位置付け
ビットコインの利回り戦略がより普及するにつれ、その役割は単なる代替投資にとどまらず、コア資産としての位置付けも現実的になってきている。ビットコインの非相関性は、分散効果をもたらし、収入の面でも価値を提供する。
ビットコインは米国債の代替ではないが、補完的な資産として考えるべきだ。米国債は流動性と安定性を提供する一方、ビットコインは異なるリスク特性とリターンの推進要因を持つ非主権通貨システムへのエクスポージャーをもたらす。
将来的には、ビットコインの利回りの登場により、米国債と並行した参考金利が形成される可能性もある。これにより、グローバルな金融環境の多様化に対応したポートフォリオ構築の新たなツールとなるだろう。
実際、ビットコインが利回りを生み出す機関投資資産へと成熟することで、投資家はポートフォリオの構築やリスク管理のアプローチを変える必要が出てくる。市場がビットコインをリスク資産から潜在的な準備資産へと再評価する中、重要な価値を獲得できる可能性がある。
機関投資家にとって、ビットコインは価格上昇の可能性だけでなく、定期的な収入源としてもポートフォリオに貢献できる。今後もビットコインの金融エコシステムの発展により、より洗練された商品や戦略が登場し、機関投資家のポートフォリオにおいて重要な役割を果たすことになるだろう。