ЛОНДОН, 10 марта (Рейтер, Breakingviews) — никогда не бывает удобного времени для скачков цен на нефть и газ, вызванных войной, как свидетельствует инвазия России в Украину в 2022 году. Но сегодняшнее обострение в Ближневосточном регионе наносит удар по западным экономикам в более уязвимый момент. Рынки труда более свободны, корпоративные прибыли тоньше, а процентные ставки значительно выше, чем четыре года назад. Независимо от того, решат ли правительства защищать домохозяйства и компании от роста цен на энергоносители или оставят их уязвимыми, результат, скорее всего, один: стоимость заимствований будет расти.

Рынки облигаций уже напряжены. Даже после того, как Дональд Трамп во вторник предсказал быстрое снижение напряженности с Ираном, доходность 10-летних облигаций в Германии, Франции, Великобритании и Японии остается значительно выше докризисных уровней. В отличие от США, все они являются крупными чистыми импортерами энергии, особенно природного газа, который играет ключевую роль в формировании цен на электроэнергию.

Брифинг-рассылка Reuters Iran Briefing держит вас в курсе последних событий и аналитики по войне с Ираном. Подписывайтесь здесь.

Тем не менее, если нарушение в районе Ормузского пролива продолжится, правительства могут быть вынуждены рискнуть враждебными рынками долгов и вновь финансировать ограничения цен на энергоносители, субсидии и налоговые льготы. Южная Корея уже пошла в этом направлении, а премьер-министр Великобритании Кер Стармер в понедельник дал понять, что Великобритания может последовать за этим примером. Данные Bruegel о последнем энергетическом шоке в Европе показывают, насколько дорого могут обойтись такие меры: с сентября 2021 по январь 2023 года они обошлись европейским странам — включая Великобританию — в 3,7% ВВП. Это добавится к дефициту в 3,4%, который официальные прогнозы уже заложили на этот год для Европейского союза.

Но бездействие приведет к тому же результату. Опыт после пандемии показал, что компании реагируют на энергетические шоки, координируя повышение цен для защиты своих маржей, что объясняет, почему даже «основная» инфляция в США, еврозоне и Великобритании — исключая цены на топливо и продукты питания — достигла пика в диапазоне от 5,7% до 7,1% в 2023 году. Теоретически, центральные банки должны игнорировать однократные энергетические шоки; на практике, так называемый эффект «передачи» вынуждает их реагировать. Рынки уже перешли от ожиданий снижения ставок к концу года в Банке Англии и Европейском центральном банке к ценам на повышение в первом и отсутствию изменений во втором, согласно деривативам, собранным LSEG.

Инфляционное давление, вероятно, будет меньше в этот раз. Европейский природный газ торгуется примерно по 50 евро за мегаватт-час, значительно ниже пика 2022 года в 300 евро. Санжай Раджа из Deutsche Bank оценивает, что даже щедрый пакет поддержки Великобритании обойдется всего в 14 миллиардов фунтов, или 0,4% ВВП, по сравнению с 90 миллиардами ранее. Тем не менее, этот дополнительный фискальный удар приходится на время, когда доходы правительства уже под давлением из-за низкого роста. Опасность в том, что дополнительные, возможно, необратимые финансовые обязательства могут повысить доходность облигаций, усложняя финансовую математику.

Центральные банки могут помочь разорвать этот порочный круг, сделав ясное обещание поддержать суверенные рынки облигаций, как это делал ЕЦБ во время пандемии. В рамках, субсидии на энергию могут помочь снизить опасения по поводу ценовой спирали. Но текущий уровень инфляции, который в ЕС и Великобритании достиг или превысил целевой уровень, скорее всего, не побудит регуляторов действовать, пока рынки облигаций не окажутся под экстремальным давлением. Если война с Ираном продолжится, казначейские счета правительства могут стать проблемной точкой.

Следите за Джоном Синдреу в X, открытая вкладка, и LinkedIn, открытая вкладка.

Контекстные новости

• Президент США Дональд Трамп 9 марта предсказал быстрое завершение войны на Ближнем Востоке, несмотря на угрозу Ирана дальнейшей военной эскалации, если он попытается заблокировать поставки нефти в районе Ормузского пролива.
• По состоянию на 0900 GMT 10 марта цены на нефть Brent торговались по 93 доллара за баррель, а доходность 10-летних государственных облигаций Германии, Франции, Великобритании и Японии составляла 2,8%, 3,5%, 4,6% и 2,2% соответственно, по сравнению с 72 долларами, 2,7%, 3,2%, 4,2% и 2,1% до атаки США и Израиля на Иран.

Для получения дополнительных аналитических материалов нажмите здесь, чтобы бесплатно попробовать Breakingviews.

Редакция: Нил Унмак; Производство: Шрабани Чакраборти

• Предлагаемые темы:
• Breakingviews

Breakingviews
Рейтер Breakingviews — ведущий источник аналитики в области финансовых рынков. В качестве бренда Reuters для финансовых комментариев мы разбираем крупные бизнес- и экономические новости по мере их появления по всему миру. Глобальная команда из около 30 корреспондентов в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге и других крупных городах предоставляет экспертный анализ в реальном времени.

Подпишитесь на бесплатный пробный доступ к нашему полному сервису на сайте и следите за нами в X @Breakingviews и на www.breakingviews.com. Все мнения принадлежат авторам.