Ось настає великий американський поворот від майнінгу біткойнів до ШІ

Довгий час економіка майнінгу біткоїнів була жахливою. Ось Фред Тіель, генеральний директор MARA, який говорив у Coindesk у листопаді:

Майнинг біткоїнів — це гра з нульовою сумою. Чим більше людей додає потужності, тим важче всім іншим. Маржа стискається, і нижня межа — це ваша енергетична вартість. [ . . . ]

Виробники обладнання запускають власні майнингові операції, бо клієнти не купують так багато обладнання. Глобальний хешрейт продовжує зростати, що означає, що маржа всіх інших постійно зменшується.

Біткоїн був створений з ідеєю, що транзакційні збори зрештою замінять субсидії, але цього не сталося. Якщо біткоїн не зростатиме на 50 відсотків або більше щороку, математика стане дуже складною після 2028 року — і ще складнішою у 2032. Наша стратегія — бути у найнижчій квартилі за витратами на виробництво, бо на ринку з обмеженою конкуренцією 75 відсотків інших гравців мають закритися раніше, ніж ми.

З посиланням на 2028 рік Тіель має на увазі наступне зменшення нагороди за блок, коли загальна кількість біткоїнів, яку майнери отримують за захист мережі та підтвердження транзакцій, зменшиться з 450 до 225 на добу.

Ми раніше обговорювали на цих сторінках, чи можуть опціональні транзакційні збори замінити все менші нагороди за майнінг. Для цього трейдеру потрібно вагома причина для транзакції в мережі, наприклад, уникнення валютного контролю або боротьба з криміналом. Зазвичай ставки на ціну біткоїна робляться через деривативи з готівковим розрахунком, щоб уникнути всього цього клопоту, тому навіть у волатильні часи немає нагальної потреби торгувати базовим активом.

Цього місяця продаж біткоїнів, здається, спонукав кількох трейдерів платити збір за пріоритетну обробку, але суми все ще малі. Швидкість в мережі — показник кількості біткоїнів у обігу — трохи покращилася після рекордного мінімуму в жовтні, але повернулася до рівня травня. Тим часом, за даними Coinglass, відкриті позиції в деривативах на біткоїн за той самий період приблизно наполовину зменшилися до близько 50 мільярдів доларів.

І, що важливо, на відміну від різкого падіння криптовалюти в жовтні, є свідчення, що майнери біткоїнів почали вимикати обладнання. Складність мережі (механізм регулювання у майнинговому алгоритмі блокчейну, що коригується кожні два тижні) у суботу знизилася на 11 відсотків — це найбільше падіння з часів заборони криптовалют у Китаї в 2021 році.

Хешрейт (оцінка загальної потужності мережі біткоїнів) також різко знизився минулого місяця, а значущість майнингових пулів для мережі зменшилася, оскільки більша частина нагород іде майнерам невідомого походження. Оскільки майнингові установки майже завжди виготовляються у Китаї, ця тенденція нагадує згадку Тіеля про «виробників обладнання, що керують власними майнинговими операціями».

Куди це все веде? За словами Morgan Stanley, з появою штучного інтелекту. Брокер сьогодні аналізує можливість перетворення найбільших публічно торгованих компаній з майнінгу біткоїнів у дата-центри і знаходить, що економіка там набагато привабливіша:

Наш аналіз показує систематичний дефіцит пропозиції, пов’язаної з обчислювальними ресурсами для ШІ, що створює потребу у збільшенні обсягів рішень «час до потужності» [ . . . ] Навіть якщо розробники дата-центрів отримають доступ до всієї великої енергетичної потужності американських і європейських компаній з біткоїнами, на нашу думку, їм все одно не вистачатиме енергії.

MS починає висвітлення US-лістингів TeraWulf і Cipher Mining з цільовими цінами $37 і $38 за акцію відповідно, що дає потенціал зростання на 159 і 158 відсотків. Mara, оскільки, здається, не готова повністю відмовитися від крипти, отримує цільову ціну на 3 відсотки нижчу за закриття в п’ятницю — $8.

Обґрунтування базується на угоді Hut8 у грудні з розробником хмарної платформи Fluidstack щодо побудови дата-центру в Луїзіані, з Anthropic як клієнтом і всі платежі забезпечені Google. Ця угода підвищує планку щодо того, скільки переобладнання може додати до вартості акцій колишнього майнера, оцінюючи її у $18 за ват.

Тому команда радить забути про біткоїн і зосередитися на складах:

На макрорівні, коли компанія з біткоїнами побудує дата-центр і укладе довгострокову оренду з кредитоспроможною стороною, природне «інвестиційне середовище» цього дата-центру — це не інвестори у біткоїн, а інфраструктурні інвестори, які правильно цінують активи з довгостроковими, стабільними грошовими потоками. REITи дата-центрів, такі як Equinix (EQIX) і Digital Realty (DLR), — найближчі порівняльні компанії для оцінки активів дата-центрів, створених компаніями з біткоїнами. [ .  . ] Ми використовуємо термін «кінцева стратегія REIT» для опису нашого підходу до оцінки, оскільки, зрештою, ці контрактні дата-центри мають належати інвесторам, схожим на REIT, які правильно цінують довгострокові, низькоризикові контрактні грошові потоки.

Morgan Stanley прогнозує, що загальний попит на електроенергію для дата-центрів у США зросте на 74 гігаватти між 2025 і 2028 роками. У процесі будівництва знаходяться дата-центри з додаванням 10 гігаватів нової інфраструктури, ще 15 гігаватів доступні з мережі, але залишається вузьке місце у 49 гігаватів.

За підрахунками Morgan Stanley, перетворення всіх майнингових майданчиків у США може зменшити цей дефіцит енергії на 10–15 гігаватів. Це другий за швидкістю рішення після використання газових турбін і, ймовірно, більш успішне, ніж розміщення дата-центрів за лічильником на атомних електростанціях.

Деякий контент не вдалося завантажити. Перевірте з’єднання з Інтернетом або налаштування браузера.

У цієї ідеї багато ризиків. Ми не будемо обговорювати рівень комерціалізації AI, можливі покращення ефективності моделей і сталий розвиток капіталовкладень гіперскейлерів. Це теми, які вже детально розглядаються в інших джерелах.

Про походження криптовалюти значно менше важливо, але все ж варто зазначити.

За даними Hashrate Index, США мають найвищу концентрацію майнерів біткоїнів у світі — 37,5 відсотка ринку. Росія та Китай посідають друге і третє місця за часткою ринку — 16,4 і 11,7 відсотка відповідно, після чого йде різке падіння.

Якщо США відмовляться від майнінгу біткоїнів на користь AI, мережеву потужність зосередять у регіонах, які зазвичай не вважаються союзниками США. Для президента, який обіцяв переобратися, зробивши США «криптовалютною столицею світу», це може бути дещо незручно. Або й ні, бо, знаєте.