作者：Jae、PANews現在のグローバル金融地図の中で、崩れかけた旧バベルの塔ともいえる伝統的な決済システムは、新たな勢力の猛烈な衝撃を受けている。3月10日、Circleの株価は110ドルを突破し、年初の安値から倍増した。この反発の背後には、「ステーブルコイン発行」というビジネスモデルに対する資本市場の評価ロジックの再構築がある。ニューヨーク証券取引所の株価の動きから、ブロックチェーン上の数兆ドルの資金流、さらにはAIエージェント間での小口決済まで、人々が暗号通貨の革新性に疑問を抱き、AIのブームを追いかけている間に、Circleは静かに決済ネットワークの覇権とエージェント通貨の主権の間で的確にポジショニングを完了していた。株価の倍増の背後には、地政学的危機が逆に推進力となる局面もあった。わずか9か月足らずで、CircleはIPOを経て主流資本市場への門出を果たし、株価の「再生」を証明する成長の試練を乗り越えた。上場当初の投機熱の中、Circleはステーブルコインの第一株として、発行価格の31ドルから一気に260ドルまで急騰したが、その後は約50ドルの低迷期を経て、痛みを伴った調整を経験した後、再び勢いを取り戻し、110ドルの壁を突破した。Circleは「投機的成長」から「業績駆動型の成長」へと質的変化を遂げている。2月に発表された財務報告はその転換点だ。2025年度の総収入は27億ドルに達し、前年同期比64％増となった。また、2025年第4四半期（Q4）の収入は7.7億ドルで、前年同期比77％増と、市場予想を大きく上回った。財務報告の中で特に注目すべきは、2025年度の7,000万ドルの純損失の主な原因が、IPOに関連した4.24億ドルの株式報酬支出にあった点だ。この一時的な非現金項目を除けば、Circleの収益性は大きく改善し、Q4の純利益は1.33億ドルに達し、実態を反映している。前年同期比でも著しい増加だ。Circleは、フィンテック大手の典型的な運用レバレッジ効果を発揮している。流通規模が大きくなるほど、限界コストは低下し、利益はより豊かになる。複雑なグローバルな地政学的駆け引きも、意外にもステーブルコイン発行者にとって追い風となっている。米イラン戦争の勃発以降、ブレント原油価格は一週間で約15％上昇し、このインフレ期待の再燃は利下げの可能性をさらに低下させている。一方、高金利の維持は、国債の利息を主な収入源とするCircleにとって、より良い収益環境をもたらしている。みずほ銀行のアナリスト、Dan Dolevは、原油価格の高騰によるインフレ圧力が米連邦準備制度理事会（Fed）の利下げを遅らせると予測している。CME FedWatchのデータによると、市場は2026年に「利下げしない」確率が、1か月前の79.9％から97.3％へと上昇している。一般企業にとって高金利は資金調達コストの増加を意味するが、Circleにとっては高金利は預金利息の増加を意味する。金利が高止まりすれば、Circleの金利差収入は維持され、相当な規模となる。現在、USDCの流通量は75.3億ドルに達し、四半期比で72％増加している。わずかな金利差の変動でも、Circleの純利益に大きなレバレッジ効果をもたらす。この「長く高い金利」（Higher for Longer）の環境は、Circleの評価倍率の向上に、短期的な収益の変動を超える影響を与えている。特筆すべきは、最近のこの上昇局面は、Circleの「決済技術のプレミアム」に対する評価も含んでいることだ。昨年Q4のオンチェーン取引量は11.9兆ドルに急増し、前年比247％増となった。したがって、Circleは単なる「利ざやを稼ぐ資産運用機関」以上の存在となっている。1四半期で10兆ドル超の取引を決済し、従来の決済大手を脅かす「決済技術ネットワーク」でもある。もちろん、資本市場の態度は全てが楽観的というわけではない。株価の堅調なパフォーマンスにもかかわらず、Circleの経営陣が過去90日間に合計4700万ドル超の売却を行ったことは、影の一つとして投資家の心理に影響を与えている。USDCの月次送金量がUSDTを上回り、権力の移行が始まる2月、ステーブルコインの分野で逆転の瞬間が訪れた。Alliumのデータによると、全市場の月次送金量は1.8兆ドルに達し、過去最高を記録した。この数字の背後には、「資金流動速度」の権力交代が、時価総額の増加以上に興味深い要素となっている。USDTは依然として1,840億ドルの時価総額で圧倒的な支配を続けているが、USDCは資金流動速度の面で一気に追い抜いた。2月の送金総量のうち、USDCは約1.26兆ドルを処理し、全体の約70％を占めている。資金流動速度こそが、真の流動性の血流を決定づける。通貨の性質から見ると、USDTは価値の保存に近づきつつあり、主に中央集権型取引所の保証金口座に滞留している。一方、USDCは流通媒体へと進化し、機関決済や予測市場、貿易決済などのシーンで急速に拡大している。Circleの2月の爆発的な成長は、そのエコシステムのポジショニングによるものだ。Visaの深い連携はその触媒だ。加盟店と発行銀行の間にUSDC決済を導入することで、従来の複雑な銀行体系をスキップし、24時間365日の決済を実現している。これにより、銀行が休みの週末でも、国際企業の決済資金がUSDCの形でブロックチェーン上で完結し、資本効率が大幅に向上している。Polymarketの異例の台頭は、ネイティブな暗号資産シーンの需要側の検証となった。主要な決済通貨として、USDCは世界の重要なイベントの動向に賭ける「ユニバーサル通貨」としての役割を果たし、その回転率を著しく高めている。さらに、Circleはラテンアメリカやアフリカなど新興市場への浸透も初期段階ながら進めている。現地企業は、USDCを自国通貨の価値下落のヘッジや越境決済のツールとしてますます利用し始めている。これらの地域では、ステーブルコインは投機の道具ではなく、生き残るための必需品となりつつある。マイクロペイメントの課題を解消し、USDCは「エージェント金融の基本言語」になろうとしているもし、1.8兆ドルの月次取引量が人類社会のステーブルコイン受容の証ならば、1億4千万件のAIエージェントによる決済は、「エージェント金融」時代の到来を示唆している。過去9か月で、40万以上の購買能力を持つAIエージェントが非常に高い決済活性を示し、そのうち98.6％の取引額がUSDCを選択した。なぜUSDCなのか？Circleのグローバルマーケット責任者、Peter Schroederの引用データによると、AIエージェントの決済の平均取引額はわずか0.31ドルだ。この微小な金額は、エージェント経済の根本的な課題、すなわちマイクロペイメントの問題を浮き彫りにしている。AIエージェントはタスクを実行する際に、API呼び出し料、計算リソースのレンタル料、データ収集費用などを支払う必要がある。従来の銀行やクレジットカードの仕組みでは、0.31ドルの送金にかかる手数料が取引額を超えることさえあり、コストが高すぎて、エージェントは従来の決済手段では難しい。しかし、経済的な観点は表面的なものであり、エージェントがUSDCを選ぶ深層的な理由は、Circleが提供する技術コンポーネントにある。Circleの提供するプログラマブルなツールキットは、開発者がAIコード内に直接ウォレット管理ロジックを埋め込めるようにしている。モデルコンテキストプロトコル（MCP）サーバーを通じて、ClaudeやCursor、WindsurfなどのAIがUSDC決済を呼び出すスクリプトを直接生成できる。この使いやすさが、USDCをエージェント決済のデフォルト選択に押し上げている。クロスチェーン伝送プロトコル（CCTP）は、最後の一マイルの課題を解決する。エージェントは通常、BaseやSolanaなどの低コスト・高並行性のL2や高性能パブリックチェーン上で動作している。これらのネットワークでは、USDCの送金コストは1セント未満で、数秒で完了できる。CCTPは異なるチェーン間の流動性のシームレスな移動を実現し、頻繁にクロスチェーン呼び出しを行うAIエージェントにとって特に重要だ。Circleは今、「ゴールデンクロス」を越えつつある。ファンダメンタルズの向上は評価倍率を押し上げ、エコシステムのポジショニングは成長期待を促進し、AIエージェント決済は新たなブルーオーシャンを切り開いている。不確実性に満ちた世界において、最良のビジネスは「確実性のインフラ」になることだ。Circleは決済ネットワークの覇権とエージェント通貨の主権の交点で、次なるAI文明のために最初の「合法的な紙幣」を鋳造しつつある。その「デジタル経済時代の中央銀行」の原型は、すでにその姿を現しつつある。
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作者：Jae、PANews
現在のグローバル金融地図の中で、崩れかけた旧バベルの塔ともいえる伝統的な決済システムは、新たな勢力の猛烈な衝撃を受けている。
3月10日、Circleの株価は110ドルを突破し、年初の安値から倍増した。この反発の背後には、「ステーブルコイン発行」というビジネスモデルに対する資本市場の評価ロジックの再構築がある。
ニューヨーク証券取引所の株価の動きから、ブロックチェーン上の数兆ドルの資金流、さらにはAIエージェント間での小口決済まで、人々が暗号通貨の革新性に疑問を抱き、AIのブームを追いかけている間に、Circleは静かに決済ネットワークの覇権とエージェント通貨の主権の間で的確にポジショニングを完了していた。
株価の倍増の背後には、地政学的危機が逆に推進力となる局面もあった。
わずか9か月足らずで、CircleはIPOを経て主流資本市場への門出を果たし、株価の「再生」を証明する成長の試練を乗り越えた。
上場当初の投機熱の中、Circleはステーブルコインの第一株として、発行価格の31ドルから一気に260ドルまで急騰したが、その後は約50ドルの低迷期を経て、痛みを伴った調整を経験した後、再び勢いを取り戻し、110ドルの壁を突破した。
Circleは「投機的成長」から「業績駆動型の成長」へと質的変化を遂げている。2月に発表された財務報告はその転換点だ。2025年度の総収入は27億ドルに達し、前年同期比64％増となった。また、2025年第4四半期（Q4）の収入は7.7億ドルで、前年同期比77％増と、市場予想を大きく上回った。
財務報告の中で特に注目すべきは、2025年度の7,000万ドルの純損失の主な原因が、IPOに関連した4.24億ドルの株式報酬支出にあった点だ。
この一時的な非現金項目を除けば、Circleの収益性は大きく改善し、Q4の純利益は1.33億ドルに達し、実態を反映している。前年同期比でも著しい増加だ。
Circleは、フィンテック大手の典型的な運用レバレッジ効果を発揮している。流通規模が大きくなるほど、限界コストは低下し、利益はより豊かになる。
複雑なグローバルな地政学的駆け引きも、意外にもステーブルコイン発行者にとって追い風となっている。米イラン戦争の勃発以降、ブレント原油価格は一週間で約15％上昇し、このインフレ期待の再燃は利下げの可能性をさらに低下させている。一方、高金利の維持は、国債の利息を主な収入源とするCircleにとって、より良い収益環境をもたらしている。
みずほ銀行のアナリスト、Dan Dolevは、原油価格の高騰によるインフレ圧力が米連邦準備制度理事会（Fed）の利下げを遅らせると予測している。CME FedWatchのデータによると、市場は2026年に「利下げしない」確率が、1か月前の79.9％から97.3％へと上昇している。
一般企業にとって高金利は資金調達コストの増加を意味するが、Circleにとっては高金利は預金利息の増加を意味する。金利が高止まりすれば、Circleの金利差収入は維持され、相当な規模となる。
現在、USDCの流通量は75.3億ドルに達し、四半期比で72％増加している。わずかな金利差の変動でも、Circleの純利益に大きなレバレッジ効果をもたらす。
この「長く高い金利」（Higher for Longer）の環境は、Circleの評価倍率の向上に、短期的な収益の変動を超える影響を与えている。
特筆すべきは、最近のこの上昇局面は、Circleの「決済技術のプレミアム」に対する評価も含んでいることだ。昨年Q4のオンチェーン取引量は11.9兆ドルに急増し、前年比247％増となった。
したがって、Circleは単なる「利ざやを稼ぐ資産運用機関」以上の存在となっている。1四半期で10兆ドル超の取引を決済し、従来の決済大手を脅かす「決済技術ネットワーク」でもある。
もちろん、資本市場の態度は全てが楽観的というわけではない。株価の堅調なパフォーマンスにもかかわらず、Circleの経営陣が過去90日間に合計4700万ドル超の売却を行ったことは、影の一つとして投資家の心理に影響を与えている。
USDCの月次送金量がUSDTを上回り、権力の移行が始まる
2月、ステーブルコインの分野で逆転の瞬間が訪れた。Alliumのデータによると、全市場の月次送金量は1.8兆ドルに達し、過去最高を記録した。
この数字の背後には、「資金流動速度」の権力交代が、時価総額の増加以上に興味深い要素となっている。
USDTは依然として1,840億ドルの時価総額で圧倒的な支配を続けているが、USDCは資金流動速度の面で一気に追い抜いた。2月の送金総量のうち、USDCは約1.26兆ドルを処理し、全体の約70％を占めている。資金流動速度こそが、真の流動性の血流を決定づける。
通貨の性質から見ると、USDTは価値の保存に近づきつつあり、主に中央集権型取引所の保証金口座に滞留している。一方、USDCは流通媒体へと進化し、機関決済や予測市場、貿易決済などのシーンで急速に拡大している。
Circleの2月の爆発的な成長は、そのエコシステムのポジショニングによるものだ。
Visaの深い連携はその触媒だ。加盟店と発行銀行の間にUSDC決済を導入することで、従来の複雑な銀行体系をスキップし、24時間365日の決済を実現している。これにより、銀行が休みの週末でも、国際企業の決済資金がUSDCの形でブロックチェーン上で完結し、資本効率が大幅に向上している。
Polymarketの異例の台頭は、ネイティブな暗号資産シーンの需要側の検証となった。主要な決済通貨として、USDCは世界の重要なイベントの動向に賭ける「ユニバーサル通貨」としての役割を果たし、その回転率を著しく高めている。
さらに、Circleはラテンアメリカやアフリカなど新興市場への浸透も初期段階ながら進めている。現地企業は、USDCを自国通貨の価値下落のヘッジや越境決済のツールとしてますます利用し始めている。これらの地域では、ステーブルコインは投機の道具ではなく、生き残るための必需品となりつつある。
マイクロペイメントの課題を解消し、USDCは「エージェント金融の基本言語」になろうとしている
もし、1.8兆ドルの月次取引量が人類社会のステーブルコイン受容の証ならば、1億4千万件のAIエージェントによる決済は、「エージェント金融」時代の到来を示唆している。
過去9か月で、40万以上の購買能力を持つAIエージェントが非常に高い決済活性を示し、そのうち98.6％の取引額がUSDCを選択した。
なぜUSDCなのか？
Circleのグローバルマーケット責任者、Peter Schroederの引用データによると、AIエージェントの決済の平均取引額はわずか0.31ドルだ。この微小な金額は、エージェント経済の根本的な課題、すなわちマイクロペイメントの問題を浮き彫りにしている。
AIエージェントはタスクを実行する際に、API呼び出し料、計算リソースのレンタル料、データ収集費用などを支払う必要がある。従来の銀行やクレジットカードの仕組みでは、0.31ドルの送金にかかる手数料が取引額を超えることさえあり、コストが高すぎて、エージェントは従来の決済手段では難しい。
しかし、経済的な観点は表面的なものであり、エージェントがUSDCを選ぶ深層的な理由は、Circleが提供する技術コンポーネントにある。
Circleの提供するプログラマブルなツールキットは、開発者がAIコード内に直接ウォレット管理ロジックを埋め込めるようにしている。モデルコンテキストプロトコル（MCP）サーバーを通じて、ClaudeやCursor、WindsurfなどのAIがUSDC決済を呼び出すスクリプトを直接生成できる。この使いやすさが、USDCをエージェント決済のデフォルト選択に押し上げている。
クロスチェーン伝送プロトコル（CCTP）は、最後の一マイルの課題を解決する。エージェントは通常、BaseやSolanaなどの低コスト・高並行性のL2や高性能パブリックチェーン上で動作している。これらのネットワークでは、USDCの送金コストは1セント未満で、数秒で完了できる。CCTPは異なるチェーン間の流動性のシームレスな移動を実現し、頻繁にクロスチェーン呼び出しを行うAIエージェントにとって特に重要だ。
Circleは今、「ゴールデンクロス」を越えつつある。ファンダメンタルズの向上は評価倍率を押し上げ、エコシステムのポジショニングは成長期待を促進し、AIエージェント決済は新たなブルーオーシャンを切り開いている。
不確実性に満ちた世界において、最良のビジネスは「確実性のインフラ」になることだ。Circleは決済ネットワークの覇権とエージェント通貨の主権の交点で、次なるAI文明のために最初の「合法的な紙幣」を鋳造しつつある。その「デジタル経済時代の中央銀行」の原型は、すでにその姿を現しつつある。