BTC还在牛市吗？5个数据信号告诉你真相

Question

## 热钱说买，价格却在跌——咋回事？推特上全是"BlackRock在囤币""国家级买家进场"的声音，但BTC还是从$126K跌到$106.4K，甚至一度破底。这里面有个逻辑问题：在流动性驱动的市场里，**谁真的在买，什么时候买，比嘴上说要买重要得多**。## 杀手级数据：ETF流出杀死了反弹最近四个交易日发生了什么？- BlackRock IBIT基金**连续流出$714.8M**- 10月29日-$88.1M- 10月30日-$290.9M  - 10月31日-$149.3M- 11月3日-$186.5M这意味着什么？授权参与者在赎回这些基金份额，把背后的BTC砸到市场上。**当创建放缓、赎回加速时，每天吸收波动的买盘突然变成了抛压**。这就是BTC击穿$106.4K关键支撑的真实原因。## 衍生品也在出血CME三个月期货基差从夏天的两位数冷却到**4-5%年化**——carry交易的收益砍一半，机构的套利动力消失了。永续合约资金费率也转向平水或负数，这是什么信号？**长头寸在减仓，一旦集中爆仓，价格直线下跌**。国家和企业的缓慢囤币根本补不了这个洞。它们的购买是间歇性的、程序化的，而不是每天都来。一周内ETF赎回加上杠杆爆仓，任何机构买盘都白搭。## 宏观环境在作梗美元指数11月窜回98-100区间，10年期美债收益率卡在4.1%——**实际利率还是紧的**。强美元+紧货币环境历来对长期资产不友好，BTC这类高beta资产首当其冲。当ETF流向平淡时，美元表现往往决定反弹能不能站稳。## 链上"供应炸弹"没完Mt.Gox清算延期到2026年底、矿工在后减半低hashprice下持续抛售——这些都是压在头顶的石头。虽然MT.Gox的分批发放，但每次钱包动向都能打击市场情绪。矿工hashprice接近周期低点，不甩币才怪。## 周期信号有点诡异比特币这轮没有冲出历史极端的疯狂迹象——RHODL比率、2年均线倍数、Pi Cycle都没接近前两轮牛市巅峰时的数值。现在这些指标已经在掉头回落，指向分派阶段。问题是：这可能意味着**本轮牛市延期会更长**，或者说增速已经在放缓？两种可能都存在。## 5个信号判断牛还在不在**1. ETF每日创建额（看Farside数据）**- 多日$3-8亿创建 = 机构真的来买- 持续赎回或平盘 = 需求已死，开始出货**2. 数字资产基金全景（CoinShares报告）**- BTC领头的广泛流入 = 风险资产轮动回暖- 持续流出或涌入保守产品 = 离场信号**3. 杠杆环境（CME基差+永续资金费）**- 基差>7-8%年化、资金费正数稳定 = 还在加杠杆做多- 基差低平、资金费负数 = 在减仓和平仓**4. 美宏环保护伞（美元指数+10年美债）**- 弱美元(<97) + 收益率下行 = 流动性向加密涌入- 强美元 + 实际利率粘性高 = 压力山大**5. 矿工抛售压力（hashprice趋势）**- Hashprice回升、矿工提币减少 = 市场在吃新币，很健康- Hashprice崩、矿工砸币潮 = 牛市里的压力信号## 现在是什么阶段？最近4天的交易把ETF买盘直接转成净卖方，恰好就在BTC失守关键枢纽的时候。CME基差很平、资金费疲软、美元在强势——价格下跌是**风险厌恶主导，不是有人砸的**。**直到ETF创建回归、$106.4K站稳，这还是分派+消化阶段**。假如宏观不松动（美元还是强、利率还是紧），即便反弹到$100K压力也很大。更坏的情况下，$90K区间都可能被测试。反面看，如果出现多日$3-8亿的净创建、基差升到8-10%、美元走弱——那才能重新冲$110K-115K，届时$126K的周期新高就有话题了。## 底线这不是"有没有人在买比特币"的问题，而是**买的力量什么时候强过卖的力量**。现在的盘面说得很明白：除非每日创建数据反转，否则这就是一波高位分派。历史上比特币没有等到这么晚才确立周期新高，如果真的要等到2026年，那就是最懒的一轮牛市。