VC'и труднощі та вирішення: погляд на майбутнє інвестицій у шифрування з Гонконгської конференції консенсусу

Нещодавно, після участі в Гонконзькій конференції з консенсусу, я глибоко відчув труднощі в галузі венчурного капіталу (VC). На фоні піднесених проектів, VC загалом стикаються з величезним тиском. Деякі установи не можуть залучити нові раунди фінансування, деякі зазнають серйозних скорочень, а деякі змушені переходити на стратегію інвесторів. Навіть деякі VC розглядають можливість випуску мем-криптовалюти для залучення коштів, що свідчить про серйозність ситуації.

Багато колег вибрали залишити цю галузь, перейшовши до команди проекту або ставши лідерами думок. Ці вибори, здається, більш вигідні. У цій трансформації кожен шукає нові способи виживання. Це спонукало мене задуматися: що ж сталося з VC? Як вийти з цієї ситуації?

По-перше, ми повинні визнати, що, як інвестиційний клас активів, золотий вік VC минув як у Китаї, так і в США. Наприклад, одна відома VC-інституція, її найуспішніший фонд у 2012 році інвестував у кілька зіркових проектів, досягнувши 3,7-кратного розподіленого доходу. Однак з 2014 року навіть повернення вкладених коштів стало викликом.

VC-індустрія Китаю також пройшла подібну траєкторію. Спираючись на демографічний бонус, швидкий ріст мобільного інтернету та споживчого інтернету сприяв виникненню численних компаній вартістю в сотні мільярдів. 2015 рік став останнім яскравим моментом, після чого через посилення регулювання, скорочення ліквідності, зменшення галузевих бонусів, зміни промислового циклу, які призвели до зростання бар'єрів, а також обмеження виходу через IPO, рівень прибутковості VC-інститутів значно знизився, і велика кількість працівників покинула галузь.

Шифрування валюти VC також не є винятком. У зв'язку зі зміною макроекономічного середовища, еволюцією ринкової структури та зниженням капітальних доходів, вони також стикаються з величезними труднощами для виживання.

Брак ліквідності та посилення ринкових ігор

У минулому, вартісний ланцюг інвестицій у шифрування був чітко видимим: проектна сторона пропонувала інноваційну ідею, VC надавав стратегічну підтримку та ресурси, лідери думок в ключові моменти посилювали ринковий голос, а в кінці завершувалося виявлення вартості на біржі. Усі сторони на різних етапах надавали різну цінність, несли різні ризики і отримували відповідний дохід, формуючи відносно справедливий вартісний ланцюг.

Однак, основна суперечність у нинішньому ринковому середовищі полягає в тому, що: ліквідність надзвичайно бракує, ринкові ігри посилюються, традиційна модель VC стає нездатною до існування.

Зміни в русі капіталу

Цей раунд бичачого ринку в основному зумовлений сильним входом американського біткойн-ETF на ринку спот і інституційних інвесторів. Але шлях передачі коштів зазнав суттєвих змін:

1. Інституційні кошти в основному спрямовуються на біткойн, біткойн ETF і навіть індексні продукти, рідко поширюючись на інші ринки шифрування.
2. Відсутність справжньої технологічної або продуктної інновації, інші шифрування важко підтримувати високу оцінку.

Це безпосередньо призводить до того, що модель VC піддається серйозному сумніву в поточному ринковому середовищі. Роздрібні інвестори вважають, що VC має несправедливу перевагу, оскільки можуть отримувати активи за нижчою ціною та володіти ключовою інформацією про ринок. Ця інформаційна асиметрія призводить до краху довіри на ринку та подальшого виснаження ліквідності. У жорстокій конкуренції роздрібні інвестори вимагають "абсолютної справедливості". На відміну від цього, стратегії вторинних фондів не стикаються з сильним протистоянням ринковим настроям, оскільки роздрібні інвестори також можуть виходити на ринок за тих же умов.

Поточна критика VC насправді є відповіддю "абсолютної справедливості" на "відносну справедливість" в умовах нестачі ліквідності.

Виникнення моделі фінансування мемів

Мем-криптовалюта стає новим способом фінансування, її основна цінність полягає в тому:

• Справедлива механіка участі: роздрібні інвестори можуть відслідковувати інформацію через дані на блокчейні та отримувати ранні токени за відносно справедливою механікою ціноутворення.
• Нижчий вхідний бар'єр: дозволяє розробникам "спочатку мати активи, потім мати продукти".

Ця еволюція шляху "спочатку активи, потім продукти" відображає трансформацію фінансової екосистеми нової ери. Поширення економіки уваги, задоволення масового бажання швидкого збагачення, розрив монополії традиційних фінансових установ, зниження фінансових бар'єрів, прозорість інформації - усе це є незворотніми тенденціями нової ери. Від виклику роздрібними інвесторами Уолл-стріт до ICO, NFT і розвитку фінансування мем-криптовалют - це все є фінансовою інтерпретацією хвилі часу.

Роль VC у новій моделі

Модель фінансування мемів не є бездоганною. Її найбільша проблема полягає в дуже низькому співвідношенні сигнал-шум, що призводить до безпрецедентних викликів довіри:

• Відношення сигнал/шум надзвичайно низьке: справедливий випуск дозволяє знизити витрати на випуск активів, внаслідок чого ринок наповнений великою кількістю низькоякісних проектів.
• Недостатня прозорість інформації: для високоліквідних мем-проектів учасники ринку можуть входити на ранніх етапах, довгострокове будівництво проекту стає менш важливим, важливо, як отримати прибуток у грі.
• Вартість довіри зростає: висока ліквідність означає високий рівень азарту. Якщо активи обертаються з першого дня, це означає, що інвестори та засновники не мають жодного механізму для взаємного зв'язування інтересів, щоб досягти довгострокового виграшу, і можуть стати опонентами в будь-який момент; така структура довіри є небезпечною та нестійкою.

Модель мемів за своєю суттю є більш невизначеним онлайновим світом, ніж модель VC. Через брак продуктів та технічної підтримки, "абсолютна справедливість" часто є лише façade. У високоігровому середовищі справжніх довгострокових будівельників стає важко розпізнати.

Я не вважаю, що VC зникне, оскільки цей світ сповнений величезної інформаційної асиметрії та асиметрії довіри. Деякі ключові ресурси та можливості досі важко доступні для звичайних розробників.

Але, стикаючись з таким новим фінансовим потоком, VC більше не можуть так просто, як раніше, використовувати інформаційну асиметрію для отримання прибутку. Адаптуватися до змін ніколи не легко, особливо коли ринкова парадигма повністю реконструюється, а раніше ефективні методи швидко виводяться з ужитку. Поява мемного фінансування не є випадковою, а є результатом більш глибоких змін ліквідності та перетворення механізму довіри.

Коли висока ліквідність мемів зустрічається з короткостроковим ігровим мисленням, а також довгостроковою підтримкою та наданням вартості з боку VC, як знайти баланс між цими двома аспектами є питанням, з яким VC повинен зіткнутися сьогодні. Усвідомлення структурних змін і зміна інвестиційних стратегій - це зовсім не легко.

Але незалежно від того, як змінюється ринок, одне залишається незмінним: справжню цінність на довгостроковий період визначають ті видатні засновники, які мають бачення, володіють надзвичайною здатністю до виконання та готові постійно будувати.