JPMorgan 半年投資レポート分析：
AIスーパサイクルはまだ進行中で、現金保有と実物資産配分を減少させている
JPMorgan Wealth Managementは6月1日に2026年中旬の見通しレポートを発表し、高純資産顧客を対象とした。ホルムズ海峡封鎖による原油価格の上昇、インフレの高まり、AIの物語が熱狂から懐疑へと変わる中、このレポートの全体的なトーンは慎重ながら楽観的であり、特定の投資配分の調整が必要とされている。
JPMは、世界の三大リスク（分裂、インフレ、破壊的AI）が市場によって過度に悲観的に評価されており、現在のボラティリティはまさにエントリーチャンスだと考えている。
① AIスーパサイクルは終わっていない；市場は過度に悲観的
5つのハイパースケーラー（Microsoft、Meta、Oracle、Google、Amazon）は、2026年に6500億ドル超の資本支出を見込んでおり、前回の収益シーズンから1300億ドル増加している。AI関連投資は2025年の米国実質GDP成長に25ベーシスポイント寄与した。台湾のGDP成長率は7％を超え、2010年以来最速であり、主に半導体輸出によるものだ。JPMは、市場が「AIピーク」を織り込んでいると考えているが、データはこの見方を支持していない。② しかし、ハイパースケーラーの財務特性は変化している。フリーキャッシュフローは2024年の2400億ドルから2026年末までに約730億ドルに減少すると予測されている。Microsoftの予想PERは、AI時代の高値35から22.5に下落している。これらの企業は「資産軽量高リターン」から「重資産高投資」へとシフトしており、市場はこの移行をまだ消化中だ。③ SaaSは隠れた淘汰を経験している。S&Pソフトウェア指数（IGV）の構成要素の約半数は、過去最高値から50％以上下落している。JPMの「AI脆弱株」バスケットは今年ほぼ20％下落した。プライベートクレジット市場では、ソフトウェア企業へのエクスポージャーが21％、テクノロジーとビジネスサービスは40％に上昇している。AIがサブスクリプション型ソフトウェアビジネスモデルに与える影響はすでに始まっている。④ インフレの底値はパンデミック前の水準より高く、現金はゆっくりと流出している。米国のコアPCEはエネルギーショック前からすでに3％で粘っていた。2020年代以降、消費者物価は25％上昇したが、コア固定所得はわずか6％しか増えていない。JPMのクライアントの資産のほぼ20％は現金と短期債に配分されている。レポートの明確なメッセージは、「ヘッジだと思っているもの」が実際には損失を出しているということだ。⑤ ホルムズ海峡封鎖は第二次世界大戦以来最大の石油供給ショックだが、JPMはこれをディップ買いの好機と考えている。原油価格はほぼ倍増し、米国株は約10％の調整を経験し、S&P 500のPERは一時20を下回った。JPMの過去のデータによると、VIXが30を超えたときに買いに入ると、6か月以内に70％から83％の確率でプラスリターンが得られ、平均リターンは12.4％である。⑥ 新興市場は今年後半にチャンスをもたらす可能性がある。
新興国の企業収益は46％成長すると予測されており、PERはわずか11.8に過ぎない。台湾と韓国はAIハードウェア供給チェーンの中核ノードだ。ラテンアメリカは世界の銅の40％以上とリチウムのほぼ60％の埋蔵量を保有している。中国株は過去20年で最も割安な水準で取引されており、JPMのスタンスは「慎重に温める」へと変化している。

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