ブラックロックは5月8日にSECに2つの新しいトークン化されたファンドの申請を提出し、資産運用額が約25億ドルに成長したトークン化された国債商品BUIDLを超えて拡大しています。

申請書は、商品拡大以上の何かを明らかにしています。
ブラックロックはもはやトークン化を試しているだけではありません。
オンチェーン資本のための流通アーキテクチャを構築しています。
単一のフラッグシップファンドに頼るのではなく、異なる投資家グループ向けに別々の投資手段を作り、それぞれ異なる需要源を取り込むことを目的としています。
➜ キャピタルスタック
ブラックロックは現在、3つのトークン化された国債戦略を運用しています：
1. BUIDL：DeFi担保と機関投資家向けオンチェーン流動性
2. BSTBL：伝統的な国債管理のための$7B マネーマーケットファンドへのトークン化アクセス
3. BRSRV：ステーブルコイン関連資本向けに設計されたリザーブ手段
3つの製品。
3つの投資家タイプ。
1つの基礎資産クラス。
このセグメント化は意図的です。
➜ リザーブレイヤー
BSTBLは従来のブラックロックのマネーマーケット商品をイーサリアム上に拡張し、馴染みのあるファンド構造を維持しています。
BRSRVはより重要な進展です。
ステーブルコインが支払いインフラとしてますます普及する中で、利回りはステーブルコイン自体から切り離されつつあります。これにより、遊休ステーブルコイン資本を吸収できる規制された国債商品への需要が生まれています。
BRSRVはその流れを捉える位置にあります。
実質的に、ブラックロックはステーブルコイン経済の下に利回り層を構築しています。
➜ BUIDLが価値を創造する場所
BUIDLの優位性は利回りではありません。
ユーティリティです。
このファンドは、暗号ネイティブシステム全体で担保、流動性、決済資本としてますます利用されています。
最近の貸付市場、ステーブルコインエコシステム、機関投資家向け担保フレームワークとの連携は、より広範な移行を示しています：
国債は受動的投資ではなく、オンチェーン上で生産的な資産になりつつあります。
この進化は、AUMの成長以上に重要です。
➜ 競争環境
トークン化された国債市場はますます競争が激しくなっています。
1. Ondoは流通とアクセス性に焦点を当てています。
2. WisdomTreeは規制された二次市場の流動性に焦点を当てています。
3. Franklin Templetonはファンドのトークン化に焦点を当てています。
4. ブラックロックはこれらすべての層を同時に構築しています。
競争の焦点は、発行から流通、構成性、資本獲得へと移行しています。
➜ 結論
ほとんどの企業は資産をトークン化しています。
@BlackRock は流通をセグメント化しています。
BUIDL、BSTBL、BRSRVは、同じ基礎資産クラスに供給しながら、3つの異なる資本源をターゲットにしています。
RWA市場の次の段階は、最大の発行者によって勝ち取られるわけではないかもしれません。
最も多くの資本経路をコントロールする企業が勝つ可能性があります。