#美股AI概念股普涨

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JPモルガン 年次レポート解説：
AIスーパーサイクルはまだ終わっていない、現金保有と実物資産配分の削減
JPMorgan 富裕層向け部門は6月1日に2026年中期展望レポートを発表し、ターゲットは高純資産顧客。ホルムズ海峡封鎖による原油価格の上昇、インフレの再燃、AIのナarrativeが熱狂から懐疑へと変わる背景の中、このレポートの基本的なトーンは全体として慎重ながら楽観的であり、具体的な投資配分の見直しを促している。
PMorganは現在の世界の三大リスク（断片化、インフレ、AIの破壊的変革）が市場によって過度に悲観的に評価されていると考えており、今の調整局面こそが投資の好機だと見ている。
① AIスーパーサイクルは終わっていない、市場は過度に悲観的。
五大ハイパースケーラー（Microsoft、Meta、Oracle、Google、Amazon）の2026年の資本支出予想は6500億ドル超で、前回の決算シーズンから1300億ドル上方修正された。AI関連投資は2025年に米国の実質GDP成長に25ベーシスポイント寄与した。台湾のGDP成長率は7%以上で、2010年以来最速を記録し、半導体輸出が主要な牽引役。JPMは市場が「AIのピークを迎えた」と評価しているが、データはこのナarrativeを支持していない。② しかしハイパースケーラーの財務特性は変化しつつある。自由現金流は2024年の2400億ドルから2026年末には730億ドルに減少見込み。MicrosoftのフォワードP/EはAI時代の高値35倍から22.5倍に低下。これらの企業は「軽資産高リターン」から「重資産高投資」へと変わりつつあり、市場はこの変化を消化中だ。③ SaaSは水面下での淘汰を経験中。S&Pソフトウェア指数（IGV）の約半数の構成銘柄は過去高値から50%以上下落。JPMが追跡する「AI脆弱銘柄」バスケットは今年20%近く下落。プライベートクレジット市場では、ソフトウェア企業のエクスポージャーが21%、テクノロジーとビジネスサービスは40%に上昇。AIはサブスクリプション型ソフトウェアビジネスモデルに対して既に影響を及ぼしている。④ インフレの底値はパンデミック前より高く、現金は慢性的な血抜き状態。米国のコアPCEはエネルギーショック前から3%に粘着。2020年代以降、消費者物価は累計25%上昇し、コアリターンはわずか6%。JPMの顧客の約20%の資産は現金と短期債券に配分されている。レポートの意図は明確：避難と考えているが、実際には損失を出している。⑤ ホルムズ海峡封鎖は第二次世界大戦以来最大の石油供給ショックだが、JPMは下落を利用して買い増すべきと考えている。原油価格はほぼ倍増し、米国株は約10%の調整を経験し、S&P 500のP/Eは一時20倍を割った。JPMの歴史データによると、VIXが30を突破した後に買いを入れると、6ヶ月以内に正のリターンを得られる確率は70%から83%、平均リターンは12.4%。⑥ 新興市場は下半期のチャンスかもしれない。
EM企業の利益予想は46%増加見込みだが、P/Eは11.8倍にとどまる。台湾と韓国はAIハードウェアのサプライチェーンの中心地。ラテンアメリカは世界の銅の40%以上、リチウムの約60%を保有。中国株はアジア他市場に対して20年ぶりの最深割引を示し、JPの見解は「慎重ながらも温暖化」へと変化している。