分析：Michael Saylor 優先股融資模式或令 Strategy 陷入“死亡螺旋”

深潮 TechFlow ニュース、6 月 09 日、「フォーチュン」誌の分析記事によると、ビットコインの最近の下落により Strategy（MSTR）の株価が下落したにもかかわらず、同社の現在の時価総額は基礎的な純資産価値より約31％のプレミアムを持っている。分析は、このプレミアムは過去に市場がマイケル・セイラーの「ビットコイン増価のスパイラル」モデルを認めていたことに起因すると考えているが、そのモデルの失効に伴い、関連するプレミアムはさらに圧縮されるリスクに直面している。

算出によると、Strategyは現在約84.4万枚のビットコインを保有しており、1枚あたり6.05万ドルと計算すると価値は約511億ドルとなる。ソフトウェア事業や現金資産を加えると総資産は約536億ドルに達する。約67億ドルの転換社債と155億ドルの優先株などの負債を差し引くと、普通株の純資産は約318億ドルとなる。しかし、6月5日現在、同社の時価総額は依然として416億ドルに達しており、純資産より約100億ドル高い。

分析は、増え続ける優先株配当を支払うために、Strategyは今後もより多くの優先株を発行したり、一部のビットコイン資産を売却したりする必要が出てくる可能性があると指摘している。これは「優先株の発行—配当支払い—さらなる資金調達」という負のサイクル、いわゆる「デススパイラル（Death Spiral）」を形成する恐れがある。