OpenAIが上場申請を提出 「三大スーパーIPO」米国株の耐性を試す

作者：杨辰、龙玥，華爾街見聞

OpenAIは秘密裏に初の公開株（IPO）申請を提出し、Anthropicと競争を開始、AI二大巨頭の資金調達競争は新段階へ。

現地時間月曜日、OpenAIは米証券取引委員会（SEC）に秘密裏にIPO申請を提出したと発表した。これはAnthropicが同様の申請を提出してからわずか一週間後であり、マスク率いるSpaceXのロードショーも先週開始され、今週上場を完了する予定だ。

三社同時に突き進み、評価額はすべて千億ドル超の規模となる見込み。銀行家はOpenAIとAnthropicに明確に伝えた：誰が先に上場するかが、この新興産業を最初に定義し、AIに賭ける資金を優先的に確保できると。OpenAIは声明で慎重な表現を用いた。

「具体的な時期はまだ決定しておらず、 それには時間がかかる可能性があります。なぜなら、私たちが非公開企業のときにはより容易に完了できることもあるからです。ただし、これは一連の複雑な調整であり、必要に応じて早期上場の選択肢もあります。」

ブルームバーグの情報筋によると、OpenAIはゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーと協力して上場を進めており、最速で今秋に公開市場に登場する見込みだ。同じ情報筋は、OpenAIは上場前数週間に株式買い戻しを行い、従業員に流動性を提供する計画も明らかにした。

三社同時に突き進む、史上最大のIPOウィンドウ開く

SpaceX、OpenAI、Anthropic——この三社は同じタイミングのウィンドウ内で上場待ちをしており、それぞれの規模も単独で記録を塗り替えるほどだ。

SpaceXの進捗が最も早く、ロードショーは先週開始され、今週上場完了予定で、評価額は約1.8兆ドル。これは史上最大規模のIPOとなり、マスクはこれにより世界初の資産が1兆ドル超の個人になる可能性もある。

Anthropicは先週、秘密裏にIPO申請を行ったと発表し、最新の私募評価額は9650億ドルで、初めてOpenAIの8520億ドルを上回った。

OpenAIは今週追随。三社がすべて上場を果たせば、評価額の合計は3.6兆ドル超となり、史上最大規模のIPOトップ3を独占することになる。

CNBCは、これらの企業はSpaceXが招股書で「主要な競合相手」として挙げていると指摘した。

OpenAIのプレッシャー：資金燃焼、競争、目標未達

投資家にとって、OpenAIの財務状況は最大の未知数だ。

ウォール・ストリート・ジャーナルによると、OpenAIは最近、一部の内部収益目標を逃し、企業顧客市場でAnthropicに追い抜かれ、Anthropicの私募評価額も初めてOpenAIを超えた。OpenAIの幹部は非公式に、Anthropicの先行上場に対して懸念を示している。

資金の燃焼規模も核心的な問題だ。OpenAIはシリコンバレー史上最大の単一資金調達を完了し、アマゾン、NVIDIA、ソフトバンクなどから1220億ドルを調達、累計資金調達額は1800億ドルを超える。しかし、ウォール・ストリート・ジャーナルによると、投資家に開示された予測によれば、OpenAIのキャッシュ消費速度は歴史上どの上場企業よりも速いとされる。

今年2月、OpenAIは投資家に対し、2030年までにAIインフラに約6000億ドルを投入する計画を示した。

OpenAIの最高財務責任者サラ・フリアーは4月のメディアインタビューで、「OpenAIの規模の会社にとって、『見た目も、感じも、行動も』まるで上場企業のようだというのは、良い管理習慣だ」と述べたが、具体的な上場時期については言及しなかった。

オルタマンの「第三段階」ナarrative、投資家を説得できるか

上場前に、OpenAIは投資家に明確に伝える必要がある：この会社のお金はどこに向かい、いつ戻ってくるのか。

月曜日、OpenAIのサム・オルトマンCEOはブログを投稿し、同社の現状を「第三段階」と位置付けた。彼は、第一段階は汎用人工知能の研究、第二段階は「プロダクト企業」になり、ユーザーがツールの使い方を学ぶことだと書いた。

今、私たちは第三段階に入りつつあり、経済はAIを中心に再構築されている。核心的な問題は、先進的なAIを豊富に、手頃に、安全に、有用にし、誰もが簡単に使えるようにすることだ。

同時に、OpenAIは内部で集中と規律を推進している。会社は短編動画アプリのSoraなどの周辺プロジェクトを閉鎖し、リソースを企業向け事業とプログラミングアシスタント製品Codexに集中させている——後者はAnthropicのClaude Codeに直接対抗する。

オルタマンは4月にX上で、「CodexはChatGPTの瞬間を迎えているようだ」と書いた。

秘密申請後、投資家はあとどれくらい待つ必要があるのか

秘密裏にS-1を提出することは、米国のテック企業のIPOにおける慣例だ。このプロセスは、財務情報の公開前に規制当局とやり取りし、招股書を修正できる。

多くの投資家にとって、これは正式なIPOロードショーが始まる前に、OpenAIの具体的な財務データを見ることができないことを意味する。

ウォール・ストリート・ジャーナルは、OpenAIの初期投資者にはKhosla Ventures、Thrive Capital、Microsoftが含まれ、その後も多くの著名な機関や企業投資家が参入したと指摘している。上場すれば、これらの早期投資者は大規模な退出の機会を迎える。

AnthropicとSpaceXもまた、大規模な損失状態にある。ウォール・ストリート・ジャーナルは、Anthropicが投資者に開示した資料を引用し、同社は6月四半期で調整後営業利益を達成する見込みだが、通年では依然赤字の可能性がある（この数字は株式報酬を除く）。

損失問題について、支持者はアマゾンを参照例として挙げる——この会社は設立後6年間連続赤字を出し、その後も長年にわたり大部分の利益を新規事業に再投資し、最終的に世界で最も価値のある企業の一つとなった。