最近見た一連のいわゆる RWA のオンチェーン化で、最大の問題は「資産が本物かどうか」ではなく、流動性がまるで幻想のように見えることだ：二次プールは薄すぎて、取引は数回の取引で成立させる必要がある；一旦みんなが同時に償還を望むと、条項の中の「遅延/分割/一時停止」が作用し始める、要するにあなたが受け取るのはゲート付きの IOU だ。 「オンチェーンで確認できる」という言葉に安心しないでほしい、オンチェーンはあくまで証拠が動いているだけで、キャッシュフローが時間通りに戻るかどうかは、償還窓口、清算順位、ルール変更権の有無次第だ。最近、ミームや有名人の呼びかけで注目が移りやすく、新人は最後のバトンを受け取りやすいが、私はとにかく権限と資金の流れに注目している。アップグレード可能な契約や償還条項が曖昧なものを見つけたら、すぐに高リスクと判断し、関連契約の権限を撤回し、アドレスと権限変更者を記録しておく。