SpaceXは間もなく史上最大のIPOを実現するかもしれない -- しかし投資家はこの重要な数字に注意すべき

中国の十二支によると、2026年は「火の馬の年」です。しかし、米国の投資家にとっては、2026年はおそらく「メガIPOの年」と呼ぶべきでしょう。人工知能（AI）のリーダー企業であるAnthropicとOpenAIは、評価額が約1兆ドルのIPOを行うと予想されています。ただし、最も期待されている上場は間違いなくSpaceXです。

エロン・マスクが2026年2月に彼のAIスタートアップxAIをSpaceXと合併させたとき、宇宙技術企業の評価額は約1.25兆ドルでした。SpaceXのIPO評価額は約1.75兆ドルと見積もられており、これまでで最大のIPOとなる見込みです。

このような高い時価総額の新規上場企業は、当然ながら大きな注目を集めるでしょう。しかし、投資家がSpaceXとともに注視すべきもう一つの重要な数字があります。

画像出典：Getty Images。

SpaceXの事業の裏側を見る

その重要な数字に進む前に、まずSpaceXのビジネスモデルを詳しく見てみることが役立ちます。実際、同社には複数のビジネスモデルがあります。

SpaceXの打ち上げ事業は最も注目を集めています。多くの人がファルコン9ロケットの打ち上げと、その後の宇宙への飛翔を見てきました。SpaceXは衛星の打ち上げやクルーや貨物を国際宇宙ステーションに運ぶために高額な料金を請求しています。近い将来、同社はスターシップの再利用可能な宇宙船を使った収益も生み出す予定です。

前述の通り、マスクは今年初めにxAIをSpaceXと合併させました。xAIは、その大規模言語モデル（LLM）Grokのサブスクリプションから収益を得ています。元xAIのCFOジョナサン・シャルキンは、投資家に対して、AI部門は2028年までに黒字化する見込みだと語っています。

しかし、現在のSpaceXの最大の収益源は衛星インターネットサービスのStarlinkです。この事業は、10,200以上の衛星を使ったコンステレーションを通じて、住宅や企業の顧客に高速インターネットを提供しています。

The Informationによると、Starlinkは昨年11億3千万ドルの収益を上げました。この金額は、SpaceXの2025年の総収益の約61％に相当します。アナリストは、2026年にStarlinkが約200億ドルの収益を生み出すと予測しています。

SpaceXの重要な数字

StarlinkがSpaceXの最大の収益源であることから、同社の最も重要な数字は衛星インターネットサービス事業に関連していると考えられます。Starlinkに関して注目すべき重要な指標はいくつかあります。

例えば、加入者数の増加は、Starlinkのサービスに対する需要の強さを示します。2025年には900万以上の顧客を報告しており、そのうち460万以上が昨年追加されました。2026年2月13日、StarlinkはX（旧Twitter）に、「160か国、地域、その他多くの市場で1,000万以上のアクティブ顧客に高速インターネットを提供している」と投稿しました。

しかし、加入者数の増加はStarlinkにとって最も重要な数字ではありません。一つには、一部の加入者は他の加入者ほど会社に多くのお金をもたらさないからです。また、Amazon（AMZN 0.80％）は今年後半にAmazon Leoユニットを使った衛星インターネットサービスの提供を開始する予定です。Starlinkは新たな競合から価格圧力を受ける可能性もあります。

これらの要因から、私が考えるに、SpaceXのIPO後に最も注目すべき重要な数字はStarlinkの平均収益（ARPU）です。特に、ARPUの推移を注視してください。この指標は、Starlinkが農村部の個人顧客に依存しているのか、それともクルーズ運航業者などの高利益率のビジネス顧客に依存しているのかを明らかにします。ARPUが堅調に成長すれば、SpaceXは正しい軌道に乗っていると言えるでしょう。

究極の数字

確かに、StarlinkのARPUは最初に注目すべき最も重要な指標ですが、最終的には利益が最も重要です。いずれにせよ、SpaceXは1.75兆ドルの評価額を正当化するために、かなりの収益を生み出す必要があります。

しかし、ARPUの急速な成長は、宇宙株の収益性が現実的に達成可能であることを示す良い兆候となるでしょう。ARPUの成長が鈍い場合、SpaceXは他のハイプロファイルのIPO株と同様に、崩壊してしまう可能性もあります。