2024年4月：

- $NEAR は102億ドルだった
- $TAO は46億ドルだった。
> 差は2倍以上だった
> 2年後、両者はほぼ30億ドルに近づいている。
$TAO は徐々にWeb3のリーディングAIトークンになりつつあるのか、それとも$NEAR はリードを維持するだけの十分なものを持っているのか？
これらは実際に重要なことだ：
➠ 時価総額とFDV
TAOは流通供給の45.8%しか流通していない。NEARはほぼ100%。
完全希薄化ベースでは、TAOは58億6千万ドルの評価で、NEARの30億8千万ドルに対して。
つまり、TAOは実質的にNEARのほぼ2倍高価だ。希薄化はまだ起きていない。
➠ 𝗢𝗻-𝗖𝗵𝗮𝗶𝗻 𝗘𝗰𝗼𝗻𝗼𝗺𝗶𝗰𝘀：𝗡𝗼𝘁 𝗘𝘃𝗲𝗻 𝗖𝗹𝗼𝘀𝗲
NEARは1日あたりのアプリ手数料が7.6倍多い。$118K 平均とTAOの15,600ドル。
NEARはDeFi TVLが過去90日でほぼ3倍になっている。
TAOはDeFiにはない
NEARは展開された37のプロトコルで日々のDEX取引量を行っている。TAOはDeFi向けに構築されていないため、取引量はない。
これは設計上のTAOへの批判ではない。BittensorはAIインセンティブネットワークであり、スマートコントラクトL1ではない。しかし、オンチェーンの経済活動のギャップは巨大だ。
➠ 𝗧𝗵𝗲 𝗦𝘂𝗯𝘀𝗶𝗱𝘆 𝗕𝗼𝗺𝗯 𝗡𝗼𝗯𝗼𝗱𝘆 𝗧𝗮𝗹𝗸𝘀 𝗔𝗯𝗼𝘂𝘁
Bittensorはマイナーとバリデーターに年間$183M 以上の排出を支払っている。実外部収益は$134M から$148M にしか生成しない。これは10倍から50倍の補助金対収益比率だ。トップサブネットのSN64 Chutesは40万人以上のユーザーと9兆トークンを処理している。まだ22:1から40:1の補助金比率で稼働中。
有機的収益1ドルごとに、Bittensorは10ドルから50ドルの排出を発行している。これはトークン価格が上昇し続けることを前提とする。この需要が止まれば、経済は崩壊する。
NEARの補助金はプロトコルの収益とほぼ一致している。補助金対収益比率は約1倍。実際のユーザーフィーからの収益だ。
➠ 𝗩𝗮𝗹𝘂𝗮𝘁𝗶𝗼𝗻 𝗦𝗮𝗻𝗶𝘁𝘆 𝗖𝗵𝗲𝗰𝗸
30日間の手数料を年率換算：
NEARのP/F比率＝87倍。高価だが、実際の手数料が裏付けている。
TAOのP/F比率＝447倍。ほぼナラティブに基づいて価格設定。
これは、供給の半分がロックされた状態で、価格対手数料の面でTAOがNEARより5倍のプレミアムを持つことを意味する。
➠ 𝗟𝗶𝗾𝘂𝗶𝗱𝗶𝘁𝘆 𝗠𝗮𝘁𝘁𝗲𝗿𝘀 𝗠𝗼𝗿𝗲 𝗧𝗵𝗮𝗻 𝗬𝗼𝘂 𝗧𝗵𝗶𝗻𝗸
NEARの24時間取引量は11億ドル。TAOは2億4600万ドル。取引高/時価総額回転率は35.5%対9.2%。実規模を展開している場合、NEARはエントリーとエグジットが4倍容易で、スリッページで破綻しにくい。
➠ 𝗕𝘂𝘁 𝗧𝗔𝗢 𝗛𝗮𝘀 𝗢𝗻𝗲 𝗧𝗵𝗶𝗻𝗴 𝗡𝗘𝗔𝗥 𝗗𝗼𝗲𝘀𝗻'𝘁： 𝗘𝗧𝗙 𝗖𝗮𝘁𝗮𝗹𝘆𝘀𝘁𝘀
両者ともグレースケールとBitwiseが2026年4月にスポットTAO ETFを申請。SECの決定は2026年8月に予想。グレースケールはすでにTAOをその分散型AIファンドの43%のウェイトに引き上げており、史上最高だ。
これがTAOの唯一の本格的なバイナリーカタリストだ。承認されれば、機関投資家の需要に対する割引を大きく圧縮できる。NEARにはこれに相当するカタリストはない。
➠ 𝗔𝗧𝗛 𝗗𝗶𝘀𝘁𝗮𝗻𝗰𝗲： 𝗧𝘄𝗼 𝗗𝗶𝗳𝗳𝗲𝗿𝗲𝗻𝘁 𝗦𝘁𝗼𝗿𝗶𝗲𝘀
TAOはATHの757ドルを取り戻すために2.7倍の上昇が必要。2024年3月に設定されたATHだ。より達成可能。
NEARは2022年1月の20.44ドルのATHに8.6倍の上昇が必要。より高いハードルだが、過去のピークに比べて大きく下落しているため、サイクルが戻ればさらに上昇の余地がある。
➠ 𝗧𝗵𝗲 𝗕𝗼𝘁𝘁𝗼𝗺 𝗟𝗶𝗻𝗲
NEARはすべての測定可能なオンチェーン指標で勝っている。手数料、取引量、TVLの成長、エコシステムの深さ、手数料の持続性。これは、フルブルサイクルを経て解き放たれるべきファンダメンタルズの物語だ。
TAOはナラティブの勝者だ。AI、ETFの選択肢、128の専門サブネット。だが、収益の10倍を燃やし、ガバナンス危機も起こし、総供給の54%はまだ未発行。
同じ時価総額。全く異なるリスクプロファイル。
動いている経済と遅いナラティブの間で選択している。
$3M