ワシントンD.C.のエクルズビルでの劇的かつ広く予想された式典の中で、ケビン・ウォーシュは正式に連邦準備制度の第17代議長に宣誓就任しました。このイベントは、ウォーシュ – 元連邦準備理事、スタンフォード大学の経済学者、量的緩和の公然たる批評家 – が、数十年で最も混乱した経済時期の一つにおいて舵を取ることにより、米国の中央銀行の決定的な転換点を示します。彼の任命は、先週上院で52対48の僅差で承認され、ポール・ワローの寛容政策からの大きな方向転換を示し、積極的なインフレ対策、バランスシートの正常化、ルールに基づく金融枠組みへの回帰を目指しています。

式典は、連邦準備制度の壮大な理事会議室で行われ、財務長官ジャネット・イエレン、主要な議会指導者、元議長のベン・バーナンキとジャネット・イエレンが出席しました。短くも力強い就任演説で、ウォーシュは厳粛なトーンを示しました：「超緩和的な金融政策とフォワードガイダンスの時代は終わらなければならない。価格の安定は持続的繁栄の礎である。連邦準備制度は再びインフレに対抗する堡垒となり、市場への依存の源ではなくなる。」彼は、中央銀行がインフレに遅れをとりすぎていたことを強調し、今年残りの会合ごとに金利引き上げを含む決定的な行動が検討されると述べました。

ケビン・ウォーシュは危機管理に馴染み深い人物です。ジョージ・W・ブッシュ大統領の経済政策特別補佐官を務めた経験を持ち、2006年から2011年まで連邦準備理事会の理事として2008年の金融危機を乗り越えました。多くの同僚とは異なり、ウォーシュは2008年以降の非伝統的政策に対して公然と批判しており、ゼロ金利と大量の資産買い入れが資産バブルを生み出し、資本の誤配分と所得格差を拡大したと主張しています。近年では、連邦準備制度の「忍耐強い」インフレ対応を非難し、むしろ緩和を前倒しで行うべきだと訴え、緩和策のリスクを冒してでも景気後退を覚悟した引き締めを求めています。スタンフォードのフーバー研究所での学術的研究は、中央銀行の裁量の危険性に焦点を当てており、金利決定のための修正されたテイラールールを提唱しています。

インフレ率は依然として4％超で推移し、2％の目標を大きく上回っており、労働市場も予想外の堅調さを見せています。現在のフェデラルファンド金利は5.5％ですが、多くの経済学者は制約的な領域にまだ達していないと考えています。ウォーシュの最初の政策会合は来月初旬に予定されており、ウォール街のアナリストからは「7月のサプライズ」と呼ばれ、多くは50ベーシスポイントの利上げと加速した量的引き締めを予想しています。前任者のジェローム・パウエルが漸進的なコミュニケーションを好んだのに対し、ウォーシュは率直でデータに基づくスタイルで知られ、これにより市場の動揺を抑えることができる一方、短期的なボラティリティの増加リスクも伴います。

式典後の市場の反応は即時かつ混在していました。米ドル指数は数時間で0.8％上昇し、国債利回りは全曲線で急騰、2年物国債は2007年以来初めて5.2％を超えました。株式市場はやや売りに出され、S&P 500は1.2％下落し、トレーダーはよりタカ派的な軌道を織り込んでいます。一方、銀行セクターは反発し、KBW銀行指数は2.3％上昇、投資家はウォーシュの価格安定へのコミットメントが最終的にインフレを抑え、長期的な不確実性を低減すると信じていることを示しています。暗号市場は急落し、ビットコインは5％超下落、流動性期待の低下を反映しています。

国際的には、ウォーシュの昇進は新興国の懸念を引き起こしています。強いドルと高米国金利は世界の金融状況を引き締め、高ドル建て債務の多い国々に圧力をかけます。欧州中央銀行とイングランド銀行もタカ派への転換を予想されており、中国人民銀行は不動産危機の刺激と資本流出防止の間で難しいバランスを取っています。ウォーシュは以前、主要中央銀行間の協調を強化するよう呼びかけていましたが、彼のアメリカ第一の取引的アプローチは、前任者よりも外国の批判に対して忍耐が少ないことを示唆しています。

政治的反応は鋭く分かれています。共和党の指導者たちは、上院の承認を健全な通貨原則への回帰と称賛しました。ティム・スコット上院議員は、ウォーシュを「バイデンのインフレを打破するための正しいリーダー」と呼びました。一方、進歩的な民主党員は警戒を示し、エリザベス・ウォーレン上院議員は「積極的な利上げは労働者家庭を圧迫し、大規模な解雇を引き起こす」と警告しました。ホワイトハウスは控えめな支持を表明し、連邦準備制度の独立性を尊重しつつ、「適度な賃金上昇は過熱とみなすべきではない」と述べました。

ウォーシュ議長の即時の政策優先事項には、連邦準備制度のバランスシート縮小（現在月95億ドル）を全面的に見直し、そのペースを引き上げる可能性、危機後の銀行流動性規則の再評価、そして中央銀行の使命外と考える気候リスクガイダンスの撤廃があります。さらに、割引窓貸付の透明性向上や、かつての影響力のあった連邦諮問委員会の復活も推進される見込みです。

批評家は、ウォーシュのタカ派的本能が経済を深刻な景気後退に追い込む可能性を警告しています。特に、消費者負債が史上最高に達し、商業不動産の亀裂が浮上している中でです。ノーベル賞受賞者のポール・ローマーは、「インフレと戦うために需要を押しつぶすのは、体温計を切って熱を下げるようなもので、供給側の要因を見逃している」と述べています。しかし、支持者は1970年代を警鐘の例として挙げ、早すぎる緩和は二桁のインフレと二つの激しい景気後退を招いたと指摘します。ウォーシュ自身も、ポール・ヴォルカーを指導者として何度も引用し、「不快な薬は後の集中治療を防ぐ」と述べています。

憲法通りの通りに夕暮れが訪れる中、アメリカの金融の大聖堂には明らかな変化が訪れました。ウォーシュの任期が必要な修正だったのか、それとも過剰な修正だったのかは今後の歴史に委ねられています。確かなのは、容易な資金供給、パンデミック時代の刺激策、フォワードガイダンスの政策的安全弁の時代は終わったということです。ウォーシュ連邦準備制度は規模を縮小し、引き締め、ドルの購買力に焦点を当て続けるでしょう – ウォール街、不動産市場、世界貿易への影響はさておき。ガソリンや食料品の価格を見つめる何百万ものアメリカ人にとって、次の数四半期は、この新しい保安官が本当に安定をもたらすのか、それとも痛みの形を変えるだけなのかを明らかにするでしょう。

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