ビットコインは7万5千ドルを割り込み、ETFは2週間で22.6億ドル流出、清算額はほぼ10億ドル。しかし、実際に注目すべきは価格ではなく、誰が買い支えているかだ。

ETF資金は継続的に撤退し、個人投資家はパニック売りをしているが、オンチェーンデータは、一部の機関や大口投資家が押し目買いをしていることを示している。イーサリアムのOGアドレスが今日平均価格2049ドルで3942ETHを購入したことも、その一例だ。
市場は明らかに分裂している：一方はETFの流出が記録的であり、もう一方はビットコインの損失額が歴史的な底値に迫っている。保有比率は弱者から強者へと移行している。
リスクは、マクロの予想が引き続き悪化することだ——例えばWarshが利下げを示唆し、市場が利上げを織り込んでいる場合——流動性の逼迫がさらに深刻化する可能性がある。清算の波はまだ終わっておらず、レバレッジをかけたロングポジションは依然として崖っぷちにいる。
短期的な感情が価格を支配しているが、構造的な資金の入れ替えは次のフェーズでの蓄積のために重要だ。重要なのは底を予測することではなく、誰が買い、誰が売っているかを観察することだ。
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