ビットコインは24時間取引され、365日稼働しており、ステーブルコインは日曜日の朝に数秒で国境を越えることができます。それにもかかわらず、もし英国の大手機関が担保を移動させたり、高額の支払いを決済したり、週末にクリアリングハウス間で流動性をシフトさせる必要があった場合、その多くの活動は待機列に並び、待たなければなりませんでした。2026年には、数兆ドルの金融義務が依然としてインターネット以前の経済のリズムに基づいて設計された決済インフラを通じて動いており、営業時間、平日サイクル、夜間の休止がスマートフォン登場の何十年も前に組み込まれたシステムに存在しています。これがイングランド銀行が解決したい問題です。5月18日、イングランド銀行は長期的な目標であるほぼ24/7決済に向けて、支払いインフラの運用時間拡大に関する正式な協議を開始しました。提案はRTGS（リアルタイムグロス決済システム）とCHAPS（英国の高額支払いネットワーク）を対象としています。これらは、銀行とFCA（金融行動監視機構）によるデジタルホールマーケットの共有原則を示す共同トークン化ビジョンを含む、調整されたパッケージの一部です。 Prudential Regulation Authority（預金保険庁）も、トークン化された資産エクスポージャーの取り扱いに関する最新ガイダンスや、預金、電子マネー、ステーブルコインの革新についての手紙を公開しました。全体として、これは英国の金融規制当局がブロックチェーンネイティブの金融を管理すべき問題として扱うのから、市場の再設計のためのリファレンスポイントとして扱う方向にシフトしたことを示す調整されたシグナルです。## **英国の金融システムのインフラ**RTGSは、英国の銀行がイングランド銀行に準備金を保持・交換し、中央銀行通貨で支払い義務をグロスかつリアルタイムで決済するシステムです。CHAPSはその上に構築され、高額取引を処理します：住宅ローンの完了、企業間支払い、金融市場取引の決済です。両システムは非常に安全であり、数十年にわたりシステム的な失敗なく運用されています。しかし、これらは非常に時間的に制約されています。グローバル市場が国際化し、デジタル資産市場が継続的に利用可能な決済の実態を示すにつれ、問題となっています。RTGSとCHAPSが夜間や週末にオフラインになると、資本が閉じ込められ、エクスポージャーが蓄積し、機関はギャップを埋めるために予防的な流動性バッファを保持します。イングランド銀行の協議書は、ほぼ24/7決済に向けた次の二つのステップを示しています：週末に追加の決済日（最も可能性が高いのは日曜日）、および既存の決済日における決済ウィンドウの延長です。これらの変更は2029年以前には行われず、営業時間の延長も2031年まで導入されません。規制当局は、単一の段階での完全な拡張は運用上厳しいと明確に認識しており、段階的な道筋を構築し、企業がインフラの変更と並行して内部能力を構築できるようにしています。長期的な最終状態として検討されているのは、22×6モデルやほぼ連続的な23.5×7 CHAPS決済であり、これにより中央決済層がブロックチェーンネットワークが既に採用している常時稼働のアーキテクチャに近づきます。営業時間の拡張に加え、Bankは2028年を目標に、既に適格な資産のトークン化された同等物を担保として中央決済機関や中央銀行の運用で使用できるようにするライブ同期サービスの開始も約束しています。この同期の約束は、恐らく二つの中でより重要です。資産側と現金側の取引が同時かつ条件付きで分散台帳上で動くことができれば、全体のカウンターパーティリスクは大きく変わります。トークン化は決済の問題を再構築します。なぜなら、資産側は現行インフラの下で現金側よりも速く動くことができ、中央銀行レベルの同期インターフェースがそのミスマッチを正確に解消する場所を閉じるからです。ステーブルコインに関しては、PRAの更新された手紙は、ホールセールステーブルコインに対してより軽いアプローチへの重要なシフトを示しています。ホールセール顧客向けのステーブルコイン発行を検討している銀行は、早期に監督当局と関わることが推奨されており、PRAは提案の評価に「適切な範囲のアプローチ」を取ると示しています。これは、従来、リテールステーブルコイン活動は預金受入機関とは別の完全にリングフェンスされた倒産リスクのないエンティティに属すべきだと主張してきた規制当局からの大きな譲歩です。特にホールセール決済に関しては、今やより開かれた扉となっています。## **英国の資本が24時間動き回るときに何が変わるか**ほぼ連続的な決済の市場への影響は複数の相互に関連した分野にまたがり、最も即時的なものは担保の流動性です。銀行や大手機関はリポ市場、デリバティブポジション、クリアリングハウス、国債義務を絶えず移動させていますが、今日のその動きは決済システムのタイミングによって制約されています。土曜日の夜に再配置できない担保は流動性バッファを生み出し、資本を数日間拘束し、そのコストは最終的にシステム全体に負担されます。拡張された決済時間と、既に適格な資産のトークン化された同等物を規制担保として中央決済機関で使用できる能力は、その摩擦を劇的に減少させるでしょう。イングランド銀行は、今年後半にUK EMIRの下でトークン化担保がどのように資格を得るかについての方針ガイダンスを発表する予定です。システミックリスクの観点からも重要です。決済失敗や夜間エクスポージャーは、信用条件が急速に引き締まると特に危険になり、2008年の金融危機も一部は決済危機でした。相手方は義務が時間通りに履行されると信頼できず、取引を停止しました。ほぼ連続的なアトミック決済を可能にするインフラは、その失敗が連鎖するウィンドウを圧縮します。FCAとイングランド銀行は現在、16社とともに、デジタル証券サンドボックスを通じてトークン化資産のライブ発行と決済に取り組んでいます。これはG7規制当局の中で最も進んだライブトークン化テスト環境です。サンドボックスは2029年初旬まで運用され、申請期間は2027年3月頃に終了予定で、すでにHM Treasuryのデジタルギルト証券DIGITのパイロットも開催中です。イングランド銀行はまた、規制対象のステーブルコインを含めるためにサンドボックスの決済資産範囲を拡大することも約束しており、ステーブルコイン、トークン化された銀行預金、中央銀行通貨が互換性のあるレール上で運用されるマルチマネーシステムに向けて進んでいます。自国の設計による主権債務実験をブロックチェーンサンドボックスで行う政府の姿勢は、規制意図の明確な表明です。## **誰も負けられないグローバルレース**英国のこの動きの加速は、複数の方向からの圧力を反映しており、中央銀行はこれらの提案に至るまで、市場が予想以上に早く拡大したことに反応しました。デジタル資産のアーキテクチャと規制された金融インフラの間のギャップは拡大し、もはや隠しきれなくなっています。米国は、暗号が主流金融と最も直接交差する部分において、より明確なレールを構築し始めました：支払いステーブルコインには連邦の枠組みと銀行向けの実装パスが整備されました。EUはMiCAを運用標準に変えつつあり、規制当局は実施スケジュールを引き締め、企業にライセンス取得を促しています。シンガポールは、機関決済用途に特化したデジタル資産インフラを構築し、中東の金融センターは規制の好意的な枠組みでデジタル資産企業を積極的に誘致しています。金融センターは今や、もしデジタル決済インフラが他国で先に成熟すれば、その追いつきコストは年々増大することを理解しています。英国の現状は明らかに緊迫しています。2026年の金融サービス・市場法（Cryptoassets）規則は今年2月に施行され、英国における暗号資産活動の規制のための完全な法定枠組みを確立しました。新制度は2027年10月に施行予定です。Revolutのポンドステーブルコインの試験は、FCAのステーブルコインサンドボックス内で行われ、同社の1200万人の英国ユーザーに提供されています。FCAが選定した4つの企業によるステーブルコインのテストも進行中で、支払い、ホールセール決済、暗号取引など多様なユースケースをカバーしています。これらは2026年後半に予定される最終的なステーブルコイン規則に直接反映される見込みです。FCAの暗号資産に関するロードマップは、18ヶ月前よりも規則制定の見通しをはるかに明確にし、それ自体が競争上のシグナルとなっています。これらに内在するリスクは現実的であり、Bankの協議はそれらについて明確に述べています。決済時間の延長は運用の複雑さと新たなサイバーセキュリティのリスクをもたらします。同期インターフェースはRTGSレベルの耐障害性基準を満たす必要があり、非常に高いハードルです。拡張されたウィンドウでの流動性管理は、準備金要件や利子計算のタイミングを変化させ、完全に検討される必要があります。イングランド銀行は現在、これらのステップの順序について業界からのフィードバックを求めており、提出期限は7月3日です。その後、銀行とFCAは、業界ワークショップ、夏のフィードバックステートメント、年末までにクロス当局のデジタルホールマーケットロードマップを約束しています。長年にわたり、デジタル金融の唯一の形態は、ブロックチェーンインフラが従来の市場と並行し、ほぼ別個のシステムとして発展してきたものでした。イングランド銀行の提案は、その時代が終わりに近づいていることを示しています。中央銀行のインフラは、最初にデジタル市場が示したアーキテクチャ（継続的決済、プログラム可能な資産、アトミック実行）を取り入れるよう再設計されつつあり、その進行は、かつて議論だけだった段階から具体的なタイムラインが存在する段階へと進展しています。全体像が5年で実現するのか15年かはともかく、その方向性はもはや明確です。この投稿は、イングランド銀行の24/7決済計画が、トークン化された金融がコア市場に入り得る場所を示しています。
イングランド銀行の24時間決済計画は、トークン化された金融がコア市場に参入できる場所を示しています
ビットコインは24時間取引され、365日稼働しており、ステーブルコインは日曜日の朝に数秒で国境を越えることができます。それにもかかわらず、もし英国の大手機関が担保を移動させたり、高額の支払いを決済したり、週末にクリアリングハウス間で流動性をシフトさせる必要があった場合、その多くの活動は待機列に並び、待たなければなりませんでした。
2026年には、数兆ドルの金融義務が依然としてインターネット以前の経済のリズムに基づいて設計された決済インフラを通じて動いており、営業時間、平日サイクル、夜間の休止がスマートフォン登場の何十年も前に組み込まれたシステムに存在しています。
これがイングランド銀行が解決したい問題です。5月18日、イングランド銀行は長期的な目標であるほぼ24/7決済に向けて、支払いインフラの運用時間拡大に関する正式な協議を開始しました。提案はRTGS（リアルタイムグロス決済システム）とCHAPS（英国の高額支払いネットワーク）を対象としています。
これらは、銀行とFCA（金融行動監視機構）によるデジタルホールマーケットの共有原則を示す共同トークン化ビジョンを含む、調整されたパッケージの一部です。 Prudential Regulation Authority（預金保険庁）も、トークン化された資産エクスポージャーの取り扱いに関する最新ガイダンスや、預金、電子マネー、ステーブルコインの革新についての手紙を公開しました。
全体として、これは英国の金融規制当局がブロックチェーンネイティブの金融を管理すべき問題として扱うのから、市場の再設計のためのリファレンスポイントとして扱う方向にシフトしたことを示す調整されたシグナルです。
英国の金融システムのインフラ
RTGSは、英国の銀行がイングランド銀行に準備金を保持・交換し、中央銀行通貨で支払い義務をグロスかつリアルタイムで決済するシステムです。CHAPSはその上に構築され、高額取引を処理します：住宅ローンの完了、企業間支払い、金融市場取引の決済です。両システムは非常に安全であり、数十年にわたりシステム的な失敗なく運用されています。
しかし、これらは非常に時間的に制約されています。グローバル市場が国際化し、デジタル資産市場が継続的に利用可能な決済の実態を示すにつれ、問題となっています。RTGSとCHAPSが夜間や週末にオフラインになると、資本が閉じ込められ、エクスポージャーが蓄積し、機関はギャップを埋めるために予防的な流動性バッファを保持します。
イングランド銀行の協議書は、ほぼ24/7決済に向けた次の二つのステップを示しています：週末に追加の決済日（最も可能性が高いのは日曜日）、および既存の決済日における決済ウィンドウの延長です。これらの変更は2029年以前には行われず、営業時間の延長も2031年まで導入されません。規制当局は、単一の段階での完全な拡張は運用上厳しいと明確に認識しており、段階的な道筋を構築し、企業がインフラの変更と並行して内部能力を構築できるようにしています。
長期的な最終状態として検討されているのは、22×6モデルやほぼ連続的な23.5×7 CHAPS決済であり、これにより中央決済層がブロックチェーンネットワークが既に採用している常時稼働のアーキテクチャに近づきます。営業時間の拡張に加え、Bankは2028年を目標に、既に適格な資産のトークン化された同等物を担保として中央決済機関や中央銀行の運用で使用できるようにするライブ同期サービスの開始も約束しています。
この同期の約束は、恐らく二つの中でより重要です。資産側と現金側の取引が同時かつ条件付きで分散台帳上で動くことができれば、全体のカウンターパーティリスクは大きく変わります。トークン化は決済の問題を再構築します。なぜなら、資産側は現行インフラの下で現金側よりも速く動くことができ、中央銀行レベルの同期インターフェースがそのミスマッチを正確に解消する場所を閉じるからです。
ステーブルコインに関しては、PRAの更新された手紙は、ホールセールステーブルコインに対してより軽いアプローチへの重要なシフトを示しています。ホールセール顧客向けのステーブルコイン発行を検討している銀行は、早期に監督当局と関わることが推奨されており、PRAは提案の評価に「適切な範囲のアプローチ」を取ると示しています。
これは、従来、リテールステーブルコイン活動は預金受入機関とは別の完全にリングフェンスされた倒産リスクのないエンティティに属すべきだと主張してきた規制当局からの大きな譲歩です。特にホールセール決済に関しては、今やより開かれた扉となっています。
英国の資本が24時間動き回るときに何が変わるか
ほぼ連続的な決済の市場への影響は複数の相互に関連した分野にまたがり、最も即時的なものは担保の流動性です。
銀行や大手機関はリポ市場、デリバティブポジション、クリアリングハウス、国債義務を絶えず移動させていますが、今日のその動きは決済システムのタイミングによって制約されています。土曜日の夜に再配置できない担保は流動性バッファを生み出し、資本を数日間拘束し、そのコストは最終的にシステム全体に負担されます。
拡張された決済時間と、既に適格な資産のトークン化された同等物を規制担保として中央決済機関で使用できる能力は、その摩擦を劇的に減少させるでしょう。イングランド銀行は、今年後半にUK EMIRの下でトークン化担保がどのように資格を得るかについての方針ガイダンスを発表する予定です。
システミックリスクの観点からも重要です。決済失敗や夜間エクスポージャーは、信用条件が急速に引き締まると特に危険になり、2008年の金融危機も一部は決済危機でした。相手方は義務が時間通りに履行されると信頼できず、取引を停止しました。ほぼ連続的なアトミック決済を可能にするインフラは、その失敗が連鎖するウィンドウを圧縮します。
FCAとイングランド銀行は現在、16社とともに、デジタル証券サンドボックスを通じてトークン化資産のライブ発行と決済に取り組んでいます。これはG7規制当局の中で最も進んだライブトークン化テスト環境です。サンドボックスは2029年初旬まで運用され、申請期間は2027年3月頃に終了予定で、すでにHM Treasuryのデジタルギルト証券DIGITのパイロットも開催中です。
イングランド銀行はまた、規制対象のステーブルコインを含めるためにサンドボックスの決済資産範囲を拡大することも約束しており、ステーブルコイン、トークン化された銀行預金、中央銀行通貨が互換性のあるレール上で運用されるマルチマネーシステムに向けて進んでいます。
自国の設計による主権債務実験をブロックチェーンサンドボックスで行う政府の姿勢は、規制意図の明確な表明です。
誰も負けられないグローバルレース
英国のこの動きの加速は、複数の方向からの圧力を反映しており、中央銀行はこれらの提案に至るまで、市場が予想以上に早く拡大したことに反応しました。
デジタル資産のアーキテクチャと規制された金融インフラの間のギャップは拡大し、もはや隠しきれなくなっています。米国は、暗号が主流金融と最も直接交差する部分において、より明確なレールを構築し始めました：支払いステーブルコインには連邦の枠組みと銀行向けの実装パスが整備されました。EUはMiCAを運用標準に変えつつあり、規制当局は実施スケジュールを引き締め、企業にライセンス取得を促しています。シンガポールは、機関決済用途に特化したデジタル資産インフラを構築し、中東の金融センターは規制の好意的な枠組みでデジタル資産企業を積極的に誘致しています。
金融センターは今や、もしデジタル決済インフラが他国で先に成熟すれば、その追いつきコストは年々増大することを理解しています。
英国の現状は明らかに緊迫しています。2026年の金融サービス・市場法（Cryptoassets）規則は今年2月に施行され、英国における暗号資産活動の規制のための完全な法定枠組みを確立しました。新制度は2027年10月に施行予定です。Revolutのポンドステーブルコインの試験は、FCAのステーブルコインサンドボックス内で行われ、同社の1200万人の英国ユーザーに提供されています。FCAが選定した4つの企業によるステーブルコインのテストも進行中で、支払い、ホールセール決済、暗号取引など多様なユースケースをカバーしています。これらは2026年後半に予定される最終的なステーブルコイン規則に直接反映される見込みです。FCAの暗号資産に関するロードマップは、18ヶ月前よりも規則制定の見通しをはるかに明確にし、それ自体が競争上のシグナルとなっています。
これらに内在するリスクは現実的であり、Bankの協議はそれらについて明確に述べています。決済時間の延長は運用の複雑さと新たなサイバーセキュリティのリスクをもたらします。同期インターフェースはRTGSレベルの耐障害性基準を満たす必要があり、非常に高いハードルです。拡張されたウィンドウでの流動性管理は、準備金要件や利子計算のタイミングを変化させ、完全に検討される必要があります。
イングランド銀行は現在、これらのステップの順序について業界からのフィードバックを求めており、提出期限は7月3日です。その後、銀行とFCAは、業界ワークショップ、夏のフィードバックステートメント、年末までにクロス当局のデジタルホールマーケットロードマップを約束しています。
長年にわたり、デジタル金融の唯一の形態は、ブロックチェーンインフラが従来の市場と並行し、ほぼ別個のシステムとして発展してきたものでした。
イングランド銀行の提案は、その時代が終わりに近づいていることを示しています。中央銀行のインフラは、最初にデジタル市場が示したアーキテクチャ（継続的決済、プログラム可能な資産、アトミック実行）を取り入れるよう再設計されつつあり、その進行は、かつて議論だけだった段階から具体的なタイムラインが存在する段階へと進展しています。全体像が5年で実現するのか15年かはともかく、その方向性はもはや明確です。
この投稿は、イングランド銀行の24/7決済計画が、トークン化された金融がコア市場に入り得る場所を示しています。