米国の『ウォール・ストリート・ジャーナル』（WSJ）は4月30日（現地時間）に、2026年第一四半期末時点でアメリカの公共保有国債の総額は31.216兆ドルに達していると報じた。これを直近4四半期の名目国内総生産（GDP）と比較すると、その比率は100.2％となる。昨年9月末の比率が99.5％だったことを考えると、この半年余りの間にこの象徴的な基準線を超えたことになる。ここでいう公共保有国債は、連邦政府が市場、海外、民間投資家など外部から借り入れた資金のみを指し、社会保障基金など政府内部の口座が保有する債務は含まれない。経済学者が国家の実質的な財政負担を評価する際にこの指標を重視するのは、外部からの返済圧力をより正確に示すことができるためである。

アメリカのこの比率が100％を超えたのは、1946年以来初めてであり、COVID-19のパンデミックの大きな影響を受けた2020年第2四半期を除けば、という条件付きだ。第二次世界大戦直後の1946年にはこの比率は106.1％に達したが、その後、戦後の経済成長と財政の正常化に伴い、比率は継続的に低下した。2008年には40％未満の水準だった。その後、金融危機への対応、高齢化による福祉支出の拡大、金利負担の増加、そして繰り返される財政赤字の累積により、この比率は再び急上昇した。特にパンデミック期間中には、経済刺激のために大規模な財政支出を行い、国内総生産が一時的に縮小したことで、この比率は100％を超え、その後は90％台に戻ったが、2023年以降は再び反発の傾向を示している。

問題は、今後もこの上昇圧力が持続する可能性が高いことである。アメリカ連邦政府の年間財政赤字は国内総生産の約6％を占めており、これは政府が毎年経済規模に対して相当な規模の債務を増やしていることを意味する。米国議会予算局（CBO）は、公共保有国債が2033年までにGDPの120％に達し、2056年には175％にまで高まると予測している。これは、支出が収入の増加を上回る構造が変わらない限り、経済の回復だけでは債務比率を低下させるのは難しいことを示している。

市場がより注目しているのは、単に100％を超えたこと自体ではなく、この傾向が長期化した場合に生じる可能性のある影響である。債務が増えれば、政府はより多くの国債を発行しなければならず、これが長期的に金利や財政支出の構造に負担をもたらす可能性がある。非政府組織の「責任ある連邦予算委員会」の上級副会長マーク・ゴールドウェインは、「我々は未知の領域に向かっている」と述べており、この懸念を反映している。100％という数字自体は直ちに危機を意味するわけではないが、それはアメリカの財政が過去よりも脆弱な段階に入ったことを示すシグナルと見なされている。この傾向は、今後の税制改革や福祉支出の調整、国債市場の安定性を巡る議論をさらに激化させる可能性がある。

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