企業価値（EV）とは何か？株式評価の重要指標を一記事で理解しよう

まずこの比喩を理解しよう

中古車を買ったとき、1万円を支払ったとする。ところが、トランクの中から2000円の現金が見つかった。質問：実際に支払った金額は幾ら？

答え：8000円。なぜなら、その現金は支出を相殺できるから。

**企業価値（Enterprise Value、略称EV）**の考え方もこれと同じだ。単に会社の時価総額を見るだけではなく、負債を加え、現金を差し引くことで、実際の"買値"を把握する。

企業価値の計算式はとても簡単

EV = 時価総額 + 総負債 - 現金

なぜこう計算するのか？

• 時価総額：株数 × 現在の株価
• 負債を加える：買収時に負債も引き継ぐ必要があるため
• 現金を差し引く：会社の口座にある現金は直接支払いに使えるため、割引のようなもの

なぜ市値よりもEVの方が正確なのか？

単に時価総額を見ると問題がある：それは株主の持ち分だけを反映し、負債を無視している点だ。

例：

• 会社A：時価100億、負債20億、現金5億 → EV = 125億
• 会社B：時価100億、負債0、現金5億 → EV = 95億

時価総額だけを見ると両社とも100億だが、実際の"買収価格"は全く異なる。会社Aは高い。

EVを使った倍率指標はより便利

EV/EBITDA（最も一般的な指標）

EBITDA = 営業利益 + 利息 + 税金 + 減価償却 + 償却

EV/EBITDA = 企業価値 ÷ EBITDA

この倍率は減価償却や償却といった"会計上の操作"に左右されず、実際の収益力をより正確に反映する。

EV/Sales（EV/売上高）

P/S（株価純資産倍率）よりも正確で、負債も考慮に入れている。

実例で見てみよう

ある会社：時価100億、負債50億、現金10億

• EV = 140億
• 年間EBITDA：7.5億
• EV/EBITDA = 18.6倍

この倍率は良いか悪いか？業界次第だ：

• テクノロジーソフトウェア企業 18.6倍 = 割安
• 小売業 18.6倍 = 高すぎる

EVの注意点

利点

✓ 市場価値よりも包括的（負債と現金も含む） ✓ 比較に便利な倍率（EV/EBITDA） ✓ 割安銘柄の選別に役立つ

欠点

✗ 負債の質を反映しない — どう使われているか、金利は高いかなどがわからない ✗ 資本集約型産業では誤差が出やすい — 製造業や油ガス企業はEVが高く見積もられやすく、誤解を招く ✗ 業界平均と比較する必要がある — EV/EBITDAだけでは意味が薄い

最後のアドバイス

EVを使って割安株を探すときは：

1. 業界平均と比較する — これをしないと意味がない
2. 複数の指標を併用 — EV/EBITDAだけに頼らない
3. 資本集約型産業には注意 — 製造業や油ガスは特に慎重に
4. 負債の構造を理解する — EVの計算式には出てこないので、自分で調査する必要がある

企業価値は強力な指標だが、万能ではない。正しく使えば宝探しのツールに、間違えば落とし穴になる。