ロシアにおける暗号資産規制は2026年9月1日に正式に施行されたが、これは市場全体が直ちに始動することを意味するわけではない。FG「フィナム」のプロダクト開発部門責任者であるキリル・ピスツォフ氏によれば、法律は法的な境界を定めたにすぎず、取引所、デジタル預託機関、決済サービス、金融会社は、その枠組みを実際に機能させるためのインフラを構築しなければならない。
市場参加者の移行期間は2027年7月1日まで続く。デジタル預託機関には5,000万ルーブルの最低資本金が設定されている。今後数か月間、市場に求められるのは、ブローカーがアプリに暗号資産取引を追加する準備ができていることを示すことよりも、明確な保管ルール、組織化された取引、決済メカニズム、顧客にとって使いやすい商品を備えた安定したシステムを構築できる能力を示すことである。
規制の法的基盤
新たな制度の基盤となるのは、連邦法第259-FZ号「デジタル金融資産、デジタル通貨およびロシア連邦の個別の立法行為の改正に関する法律」である。同法はデジタル金融資産とデジタル通貨を区別し、規制市場の参加者に関するルールを定めるとともに、ロシア国内における暗号資産の決済手段としての利用を制限している。
ロシア企業にとって、暗号資産による国際決済は、通常の決済に代わる自由な選択肢として認められるのではなく、規制された形式でのみ認められる。具体的には、ロシア中央銀行の要件を順守し、参加者の本人確認を行い、報告ルールに従う実験的法制度を通じて実施される。商品やサービスの代金を暗号資産で支払う国内決済は、合法的な決済手段とはならない。
課税、監督、ウォレット
暗号資産取引による所得には課税される。個人は取引による損益について個人所得税を支払い、税務申告で申告する。法人は、法人税の計算において、こうした取引による利益を算入する。
監督は、顧客の本人確認、取引の監視、マネーロンダリング対策、規制当局に対する市場参加者の報告を基盤として行われる。取引所、デジタル預託機関、決済サービスを経由する取引が増えるほど、当局は資産の移動を追跡し、それを納税義務と結び付けやすくなる。
P2P交換サービスは、引き続き慎重な対応が必要な分野である。サービスが実質的に仲介者として暗号資産の交換を支援する場合、規制された仕組みに組み込まれ、顧客確認に関する要件を満たさなければならない。自己保管の手段としてのコールドウォレットは禁止されていないが、規制インフラに接続する際の資産取引には、本人確認、報告、税務上の記録が伴うことになる。
資産保管という独立したビジネス
新たな制度における重要な問題は、資産保管である。ロシアのモデルでは、従来の預託機関が現在証券を記録・管理しているのと同様に、暗号資産に関する権利を記録・管理するデジタル預託機関の登場が想定されている。
ロシア中央銀行は、こうした組織に対して5,000万ルーブルから2.5億ルーブルの資本金要件を提案している。具体的な水準は、参加者が担う機能によって異なる。権利の記録のみを行うのか、資産を保管するのか、決済を支援するのか、それともより幅広いサービスを提供するのかによって決まる。
暗号資産に関する権利の記録という基本機能を担うデジタル預託機関の資本金は、5,000万ルーブルからとなる。記録、保管、決済インフラとの連携を兼ねる参加者は、より高い最低資本金を想定しなければならない。複数のインフラ機能を備えた拡張モデルでは、上限に近い、最大2.5億ルーブルの資本金が必要になる可能性がある。
従来の暗号資産業界では、取引所が複数の役割を兼ねることが多い。顧客の資金を受け入れ、取引を執行し、資産を保管するのである。ロシアの構造では、こうした機能が徐々に複数の参加者へ分けられる。このアプローチは投資家にとってインフラ上のリスクを低減する可能性がある一方、企業にとっては商品の提供開始がより複雑で高コストになる。資本、管理手続き、技術基盤、他の市場参加者との明確な連携モデルが必要となるためである。
流動性は自然には生まれない
2つ目の大きな問題は流動性である。法律は暗号資産の組織化された取引を認めており、取引所は取引制度を定め、市場価格を算出できる。しかし、1つの取引プラットフォームだけでは、厚みのある市場は生まれない。
価格を安定させ、一般顧客にとって許容できるスプレッドを実現するには、大規模な参加者、マーケットメイカー、そして十分な暗号資産の流通量が必要となる。そうでなければ、ロシア国内の価格はグローバル価格と大きく異なる可能性があり、投資家にとって各取引が、使い慣れた暗号資産取引所よりも不利になる。
この問題は従来型の金融インフラにとっても重要である。モスクワ取引所を含む大規模プラットフォームが新たなモデルに注目する場合、顧客の需要だけでなく、質の高い取引執行を確保する能力も評価しなければならない。
利用可能な資産のリストは限定される
非適格投資家について、規制当局は最も流動性の高い暗号資産のみを認めることを提案している。主な基準は以下のとおりである。
高い時価総額。十分な取引量。5年以上の価格履歴。
実際には、このリストには最大規模で最も流動性の高い資産、まずBitcoinとEtherが含まれる可能性がある。最終的なリストはロシア中央銀行の基準と市場データによって決まり、個別資産の流動性、時価総額、取引履歴の変化に応じて見直されることが合理的である。
規制市場の開始時点では、数百種類のコインを扱う、見慣れた暗号資産取引所のようなものにはならない可能性が高い。対象となるのは、大規模な資産を中心とした短いリストであり、Bitcoinは最も有力な候補の1つに見える。このアプローチは、個人顧客のリスク低減と、過度にボラティリティが高い、または透明性が不十分な資産が規制制度に入り込むことの防止を目指す、ロシア中央銀行の慎重な姿勢を反映している。
商品の経済性が最大の試金石
アプリに暗号資産を追加することが技術的に容易であっても、金融会社は商品の採算性を再計算しなければならない。主な費用項目は、保管、コンプライアンス、取引執行、報告、新たな規制要件への対応となる。
ロシア中央銀行はすでに、市場参加者の財務健全性指標に暗号資産リスクを反映することを提案している。これは、仲介業者が潜在的な需要だけでなく、資本負担、業務プロセス、顧客対応コストも評価しなければならないことを意味する。
ブローカーなどの仲介業者にとっての主な問いは単純である。顧客が通常の暗号資産取引所と比較して競争力があると考える手数料を提示できるのか、ということだ。答えが否定的であれば、暗号資産への形式的なアクセスは大衆向けの商品にはならない。
ロシア暗号資産市場の発展における第2段階
キリル・ピスツォフ氏は、9月1日を最終的な開始日ではなく、市場発展の第2段階の始まりと捉えるべきだと提案している。第1段階は立法であった。ルールは国家院を含む政治・法制度上の手続きを通過し、誰が、どのような条件で暗号資産を扱えるのかを定めた。
これから始まるのは、より複雑な段階である。ルールを、投資家が高い流動性と明確なコストのもとで便利に取引できるインフラへと変えなければならない。ロシアのウクライナ侵攻に伴う制裁を含む外部環境により、決済の信頼性とインフラの安定性は、ロシアの金融市場にとって特に重要になっている。しかし、新たな暗号資産モデルにおける最大の試金石は、依然として実務面にある。法律はすでに規制市場の存在を認めたため、今度は市場参加者が、それが顧客と企業の利益のために機能することを証明しなければならない。
よくある質問
ロシアで暗号資産規制が施行されたのはいつですか？
ロシアにおける暗号資産規制は2026年9月1日に正式に施行された。市場参加者の移行期間は2027年7月1日まで続く。
非適格投資家が利用できる暗号資産はどれですか？
非適格投資家について、規制当局は、高い時価総額、十分な取引量、5年以上の価格履歴を持つ、最も流動性の高い暗号資産のみを認めることを提案している。実際には、このリストにBitcoinとEtherが含まれる可能性がある。
デジタル預託機関に必要な最低資本金はいくらですか？
暗号資産に関する権利の記録という基本機能を担うデジタル預託機関には、5,000万ルーブルの最低資本金が設定されている。上限は、参加者の機能に応じて2.5億ルーブルとなる。
