撰文：c00k1e，律動 BlockBeats
アメリカ政府が発表した各種経済データを見ると、アメリカ経済は非常に良好で、非常に標準的に良い状態です。 しかし、この背景の中、一夜にして、米株から金、日経平均からコモディティ、そして私たちが最も馴染みのある暗号通貨まで、ほぼすべての資産がまるで打ち合わせたかのように集団的に急落しました。この差別なく、死角なく暴落する様子は、多くの人々を恐慌に支配されたあの日々に瞬時に引き戻しました。 一体何が起きているのか？中東の戦火がついに金融市場に到達したのか？それともトランプがまた驚くべき発言をしたのか？あるいは、長い間準備されてきた完璧な嵐がついに到来したのか？
市場が一度下落すると、まず思い浮かべるのは地政学的リスクです。最近中東の情勢が緊迫しているのは、市場の感情に影響を与える重要な要素です。結局、戦争は不確実性を意味し、不確実性は資本の天敵です。伝統的な避難資産である金と銀は、暴落前に一時的に新高値を記録しました。これは市場の避難感情の表れです。 もう一人、最初に思い浮かべるのはトランプです。この大統領は最近またドルを指針にし、「ドルの弱さを気にしない」と公言しました。この発言により、ドル指数は反応して下落し、約2年ぶりの安値を記録しました。グローバル金融システムが「強いドル」に慣れている中で、これは間違いなく重い一撃です。 しかし、問題はこれらがすべての真実なのかということです。もし地政学的衝突だけなら、なぜ金のような避難資産も一緒に暴落するのか？もしトランプの一言だけであれば、市場の反応はあまりに激しすぎるのではないか？ まるでサスペンス映画を見ているかのように、犯人はしばしば最初に登場し、最も悪者に似ている者ではありません。本当の「黒幕」はもっと深く隠れています。 Xユーザー @sun_xinjin は一つの見解を述べています。彼は、MAG7（アメリカの7大テクノロジー株）の先行PEが下落し始めていることに気づいたと言います。 これは小さな詳細に見えますが、より大きな変化を反映しています——市場はこれらの巨大テック企業の巨額資本支出に対して不信票を投じ始めているのです。最新の決算シーズンでは、市場は異常に「選別的」になっています。予想超過は以前の予想通り、超過超過は以前の超過超過に等しいです。決算に少しでも気に入らない点があれば、株価は大きく下落します。 これにより、MAG7は連動してナスダック指数全体も高値圏で数か月間調整されました。ある人は、これは2023年5月にMAG7が始めた叙事詩的な相場の終わりの兆候だと言います。市場の主軸も一時的にMAG7から離れ、「貯蓄、半導体装置、金銀銅などのコモディティとエネルギー」へと移っています。
同時に @sun_xinjin はもう一つの深刻な問題に言及しています。銀行の準備金は依然低水準であり、SOFRとIORBは緩和されていません。 SOFRは翌日資金調達金利、IORBは銀行準備金金利です。これら二つの指標の差は、銀行システムの流動性状況を反映しています。この差が拡大すると、銀行システムの流動性が引き締まっていることを意味します。 現在の状況は、この差が緩和されていないことであり、この緩和されていない状態は、連邦準備制度の新副議長Kevin Warshが進める縮小政策の可能性を低下させます。なぜなら、銀行の準備金がすでに低水準の中で、さらに縮小を行うことは、すでに水不足の池に水を注ぎ続けるようなもので、流動性の緊張を一層高めるからです。 しかし、これこそが問題の核心です。市場は縮小を予期しており、それが長期国債の利回りを押し上げ、不動産ローン金利を高騰させ、不動産市場を凍結させています。 これが、世界的な資金流動性危機の際に、すべてのリスク資産を差し置いてドルと現金に殺到する理由です。これは単なる「ドルのアービトラージ取引」の決済ではなく、より広範な流動性危機です。 市場には資金がないわけではなく、すべての資金がリスク資産から逃げ出し、ドルと現金に向かっているのです。皆がすべてを売り払い、ドル現金と流動性を取り戻そうとしているのです。これが今回の世界的資産暴落の真の核心——財政の持続不可能性の物語に端を発した、グローバルなリスク志向の変化とレバレッジ縮小の過程です。
今回、新たな「312」や「519」になるのか？ 歴史を振り返ってみましょう： **312（2020年）：**コロナ禍が世界的に爆発し、史上類を見ない流動性危機を引き起こしました。投資家はすべての資産を売り払いドルを確保し、ビットコインは24時間で50%以上暴落しました。これは今私たちが経験している流動性危機の根底にある論理と非常に似ており、外的なマクロ要因によるドル流動性への極度の渇望が原因です。 **519（2021年）：**主に中国の規制政策によるものです。これは、単一かつ強力な規制行動による崩壊の典型例であり、その影響範囲は暗号産業内に集中しています。 比較すると、今私たちが直面している状況は、より「312」に近いです。マクロの流動性が引き締まり、世界中の資金がリスク資産から撤退し、流動性の穴を埋めようとしています。この状況下で、暗号通貨はリスク資産の「末梢神経」として、最も深刻な打撃を受けることになります。 しかし、この暗号通貨の強気相場は、トランプ政権の政策友好性のおかげで支えられてきました。ただし、誰もトランプが明日何を言うか予測できません。すでに脆弱になった市場構造の中で、たとえそれが相対的に不友好的な発言であっても、519の破壊力を発揮する可能性があります。
最初の問題に戻ります。世界の資産暴落の真の原因は何でしょうか？ 地政学的衝突でもなく、トランプの発言でもなく、「ドルアービトラージ取引」でもありません。市場のパラダイムシフトです。 2023年5月から始まったあの叙事詩的な相場は、「AI革命」と「テクノロジー株無敵」の物語に基づいていました。しかし今、その物語は疑問視され始めています。市場は問い始めています：これらの巨額資本支出は、本当に相応のリターンを生み出すのか？ 同時に、長期国債市場は私たちにシグナルを送っています：財政の持続不可能性はもはや理論の問題ではなく、現実の問題です。市場は金利引き下げだけではこの問題を解決できないと信じていません。根本的な原因は金利ではなく、財政にあります。市場はすでに「後の楽観時代」に備え始めており、今の経済環境のデータが良好な状態は、このサイクルのピークかもしれないことを認識しています。 この背景の中、暗号通貨はリスク資産の代表として、最初に売り叩かれていますが、これは始まりに過ぎません。 最後に、これは資産配分を見直す絶好の機会かもしれません。皆が恐慌的に売りに走るとき、本当の価値の底が現れるのです。ただし、そのためには、あなたが十分な弾を持ち、そこまで生き延びる必要があります。
