Nel giugno 2026, il mercato dei derivati on-chain ha raggiunto una tappa strutturale significativa. Secondo Zach Pandl, Head of Research di Grayscale, l’aggiornamento HIP-3 di Hyperliquid ha generato circa 200 miliardi di dollari di volume di trading cumulativo a giugno 2026, mentre l’open interest ha raggiunto un picco di circa 32 miliardi di dollari.
Nello stesso periodo, la quota di Hyperliquid sull’open interest globale dei perpetual futures—considerando sia gli exchange centralizzati (come Binance, Bybit e OKX) sia le piattaforme decentralizzate—ha raggiunto circa l’8,2%, segnando un nuovo massimo storico per il protocollo.
La convergenza di queste metriche è strettamente collegata a HIP-3, lanciato nell’ottobre 2025, che ha introdotto i Builder-Deployed Perpetuals. Questo meccanismo consente a sviluppatori terzi di creare mercati di perpetual futures direttamente sull’infrastruttura di Hyperliquid.
Invece di affidarsi a processi di listing centralizzati, Hyperliquid sta evolvendo in un livello aperto di regolamento ed esecuzione finanziaria, dove la creazione di mercati diventa permissionless secondo vincoli predefiniti.
Meccanismo HIP-3: dal listing curato al deployment permissionless dei mercati
Prima di HIP-3, Hyperliquid si basava sul framework di listing HIP-1, in cui i nuovi mercati perpetual venivano introdotti tramite un meccanismo di asta olandese. Sebbene guidato dal mercato, il protocollo fungeva comunque da livello di selezione per determinare quali asset potessero essere listati.
HIP-3 elimina questo collo di bottiglia.
Consente agli sviluppatori indipendenti di creare mercati perpetual autonomi direttamente sul livello di esecuzione e regolamento di Hyperliquid. Ogni deployment opera come un ambiente di mercato indipendente, con parametri di rischio configurabili, regole di marginazione e strutture di order book personalizzabili.
Hyperliquid continua a fornire l’infrastruttura core, inclusi matching, liquidazione, gestione della marginazione, calcolo dei funding rate e settlement.
Questo crea un livello di esecuzione unificato con un design modulare per i mercati.
Dal punto di vista tecnico, gli sviluppatori beneficiano dell’architettura Layer 1 di Hyperliquid e del consenso HyperBFT, che consentono un’esecuzione ad alto throughput e trading a bassa latenza senza costi di gas on-chain per l’utente finale.
Gli sviluppatori sono tenuti a:
- Mettere in staking 500.000 HYPE come requisito per il deployment
- Configurare i parametri di rischio e marginazione (attualmente marginazione isolata; la cross-margin è prevista in futuri aggiornamenti)
- Mantenere e gestire l’infrastruttura del mercato deployato
Questo modello riduce significativamente il costo marginale di listing di nuovi mercati rispetto agli exchange centralizzati tradizionali, dove l’onboarding richiede tipicamente revisione legale, coordinamento della liquidità e integrazione con market maker.
Driver strutturali dietro i 200 miliardi di volume cumulativo
Tra ottobre 2025 e giugno 2026, i mercati HIP-3 hanno contribuito per oltre 200 miliardi di dollari al volume di trading cumulativo. Questo dato va interpretato nel contesto della più ampia espansione del settore dei derivati on-chain.
Nel primo trimestre 2026, il volume globale di trading perpetual on-chain ha superato i 2 trilioni di dollari, con Hyperliquid che ha rappresentato una quota significativa dell’attività tra le piattaforme decentralizzate.
I derivati hanno continuato a dominare i mercati crypto nel 2026, rappresentando circa il 90% del volume totale di trading, con rapporti derivati/spot superiori a 9x. Questo evidenzia l’importanza strutturale dei perpetual futures nei mercati degli asset digitali.
Il pattern di crescita di Hyperliquid suggerisce una combinazione di espansione del mercato e acquisizione di market share. Sebbene l’attività complessiva del settore sia aumentata, il protocollo sembra aver guadagnato quote rispetto alle piattaforme concorrenti.
Secondo i dati di mercato disponibili, HIP-3 ha contribuito in modo significativo all’espansione dei volumi consentendo il rapido lancio di nuove asset class, tra cui azioni, materie prime e perpetual indicizzati.
In particolare, i mercati perpetual collegati alle materie prime hanno registrato una forte espansione all’inizio del 2026, riflettendo una crescente domanda di esposizione 24/7 agli strumenti finanziari tradizionali.
Quota di mercato globale dell’8,2%: un cambiamento nella struttura di mercato
A giugno 2026, la quota stimata di Hyperliquid sull’open interest globale dei perpetual futures ha raggiunto circa l’8,2%, sulla base di dati aggregati provenienti da exchange centralizzati e decentralizzati.
Questo dato è particolarmente rilevante perché riflette la concorrenza a livello globale, non solo all’interno del segmento DEX.
Storicamente, gli exchange decentralizzati di perpetual rappresentavano una piccola quota dell’open interest totale. Tuttavia, questa quota è aumentata sensibilmente dal 2024, passando da circa il 2,0% a oltre il 10% all’inizio del 2026.
All’interno del segmento DEX, Hyperliquid si è affermato come protocollo leader, rappresentando la maggioranza dell’attività di trading decentralizzata sui perpetual secondo diverse stime di settore.
Sebbene gli exchange centralizzati continuino a dominare per profondità di mercato e flussi istituzionali, le piattaforme di derivati on-chain stanno gradualmente aumentando la loro presenza nei mercati globali dei perpetual futures.
La quota dell’8,2% suggerisce che le piattaforme on-chain stanno iniziando a stabilire una presenza misurabile in un mercato storicamente dominato da infrastrutture centralizzate.
Tokenomics di HYPE: value capture tramite le fee del protocollo
L’espansione di HIP-3 è strettamente collegata al modello economico del token HYPE.
Hyperliquid non ha raccolto capitali da investitori esterni ed è completamente bootstrapped. La fornitura totale di HYPE è di 962 milioni di token, con circa il 26% in circolazione a metà 2026. La restante fornitura è soggetta a piani di vesting a lungo termine fino al 2028.
Il meccanismo di value capture del protocollo si basa sull’allocazione delle fee a un Assistance Fund, che utilizza circa il 97% delle commissioni di trading per acquistare token HYPE sul mercato aperto.
Questo crea un legame strutturale tra l’attività della piattaforma e la domanda di token. All’aumentare del volume di trading, crescono le fee generate, aumentando la pressione di acquisto su HYPE tramite il meccanismo dell’Assistance Fund.
Nel primo trimestre 2026, il protocollo avrebbe allocato circa 192 milioni di dollari per il riacquisto di HYPE. I buyback cumulativi hanno superato 1,3 miliardi di dollari secondo fonti pubbliche.
Questo meccanismo contribuisce a un feedback loop in cui l’aumento dell’utilizzo sostiene la domanda del token, mentre la partecipazione allo staking rafforza ulteriormente la sicurezza della rete.
HIP-3 agisce come livello di espansione all’interno di questo sistema, ampliando la gamma di asset negoziabili per includere azioni, materie prime e indici, con il potenziale di incrementare la generazione di fee complessive nel tempo.
Si è registrato anche interesse istituzionale, inclusi i primi ETF che replicano HYPE, che hanno visto afflussi e attività di trading nelle fasi iniziali di quotazione. Tuttavia, tali flussi vanno interpretati come partecipazione di mercato in fase iniziale, più che come indicatori di domanda stabile nel lungo periodo.
Permangono rischi, in particolare legati agli unlock programmati dei token, che potrebbero introdurre ulteriore offerta nel tempo e influenzare le dinamiche di mercato nel breve termine.
DEX vs CEX nel 2026: transizione strutturale in corso
L’espansione di HIP-3 e la crescita della quota di mercato di Hyperliquid riflettono un più ampio cambiamento strutturale nel trading dei perpetual futures.
I volumi dei derivati sugli exchange centralizzati sono diminuiti rispetto ai massimi del 2025, mentre quelli dei perpetual decentralizzati hanno continuato a crescere costantemente nel 2026.
I principali driver dell’adozione degli exchange decentralizzati includono:
- Riduzione del rischio di controparte e custodia
- Esecuzione e regolamento trasparenti
- Accesso al mercato globale 24/7
- Migliori condizioni di trading e liquidità
HIP-3 accelera ulteriormente questa tendenza consentendo la rappresentazione degli strumenti finanziari tradizionali come mercati perpetual on-chain, collegando di fatto la domanda istituzionale di asset con l’infrastruttura decentralizzata.
Anche l’attività di trading sui perpetual collegati a RWA è aumentata significativamente nel 2026, riflettendo un interesse crescente per l’esposizione tokenizzata ai mercati tradizionali.
Mentre gli exchange centralizzati continuano a mantenere posizioni forti nella fornitura di liquidità e nei canali fiat on/off ramp, le piattaforme decentralizzate stanno gradualmente espandendo la loro quota di attività incrementale di mercato.
Più che una sostituzione diretta, la fase attuale sembra riflettere un’espansione parallela, in cui gli ecosistemi CEX e DEX crescono in segmenti differenti del mercato dei derivati.
Conclusione
In meno di nove mesi, HIP-3 ha contribuito a oltre 200 miliardi di dollari di volume di trading e ha sostenuto una quota stimata dell’8,2% di Hyperliquid sull’open interest globale dei perpetual futures.
Questi sviluppi riflettono un’evoluzione strutturale più ampia nell’architettura di mercato, dove l’infrastruttura dei derivati on-chain è sempre più in grado di supportare sia asset crypto-native sia strumenti finanziari tradizionali.
Il modello di deployment permissionless di HIP-3 riduce le frizioni di listing e consente una rapida espansione dei mercati, mentre il token HYPE cattura valore tramite un meccanismo di buyback basato sulle fee che collega l’utilizzo del protocollo all’economia del token.
Nel complesso, Hyperliquid rappresenta uno degli esempi più chiari di come i livelli di esecuzione on-chain si stiano evolvendo in infrastrutture finanziarie generaliste.
Gli sviluppi futuri dipenderanno probabilmente dalla partecipazione degli sviluppatori nell’ecosistema HIP-3, dall’espansione verso nuove asset class e dall’evoluzione continua della struttura del mercato globale dei derivati.
