Analis Checkonchain: Rotasi AI Menciptakan Titik Masuk Utama Berikutnya untuk Pemegang Bitcoin

Analisis onchain James Check mengatakan bahwa kondisi yang berkembang di seluruh saham kecerdasan buatan (AI) dan penawaran umum perdana (IPO) yang akan datang menciptakan sebuah setup di mana bitcoin berakhir sebagai aset yang paling kurang dimiliki dan paling sedikit dijual paksa di pasar saat siklus berbalik.

• Poin Utama:
• • Pendiri Checkonchain James Check mengatakan proses “sakit waktu” bitcoin menghilangkan penjual sebelum adanya pergerakan besar, meninggalkan tekanan likuidasi paksa.
• • Bank of America memicu 70% dari indikator pasar bearish-nya pada Juni 2026, menurunkan target akhir tahun S&P 500 menjadi 7.100.
• • Morningstar menilai SpaceX sebesar $780 miliar, sekitar 48% di bawah harga pasar swasta, mengutip kerugian bersih dan ekonomi Starship yang belum terbukti.

‘Sakit Waktu’ sebagai Fitur

James Check, pendiri Checkonchain dan penulis bersama Cointime Economics, menjelaskan tesisnya dalam podcast TFTC dalam sebuah klip yang dibagikan di X. Argumen utamanya: saat modal berputar ke AI dan teknologi pertumbuhan tinggi, bitcoin tertinggal, dan kelalaian itu adalah mekanismenya, bukan risikonya.

“Semua orang selalu menganggap rahang buaya menutup karena bitcoin turun,” kata Check. Dia menambahkan:

“Tidak. Mereka menutup karena bitcoin terlupakan, lalu tiba-tiba menjadi satu-satunya yang bergerak di ruangan.”

Apa yang dia sebut “sakit waktu” adalah keausan perlahan dari pemegang yang tidak sabar yang berputar keluar ke perdagangan yang lebih cepat bergerak. Setelah proses itu selesai, dia berpendapat, basis pemegang yang tersisa tidak memiliki alasan struktural untuk menjual, dan tidak ada yang berada dalam posisi memaksa mereka.

Perdagangan AI dan Ujian IPO yang Akan Datang

Check secara langsung tentang siklus investasi AI. Dia melihatnya menarik modal dari segala sesuatu dan menghasilkan valuasi yang menurutnya gagal dalam tes bau dasar, terutama terkait IPO SpaceX.

“Angka-angkanya sangat jauh dari masuk akal,” katanya. “Mereka mengubah aturan S&P untuk memasukkan ini karena mereka tidak memiliki pembeli untuknya.”

Analisis arus kas diskonto Morningstar mendukung skeptisisme tersebut. Perusahaan menilai nilai wajar SpaceX sebesar $780 miliar, sekitar 48% hingga 55% di bawah valuasi pasar swasta terbaru yang mendekati $1,5 triliun dan jauh di bawah target IPO yang dilaporkan di atas $1,75 triliun. Morningstar menyebutkan kerugian bersih kuartalan yang berkelanjutan, kebutuhan pengeluaran modal besar di masa depan, dan ketidakpastian seputar teknologi yang belum terbukti, termasuk Starship.

Pandangan yang lebih luas dari Check adalah bahwa “IPO pahlawan” secara historis menandai awal dari akhir siklus gelembung. Ketika euforia mencapai puncaknya saat itu, dia memperkirakan bitcoin akan berada dalam keadaan paling diabaikan.

Wall Street Mengamati Sinyal yang Sama

Strategi Bank of America (BofA), dipimpin oleh Savita Subramanian, baru-baru ini mengeluarkan peringatan kepada investor untuk mengambil keuntungan. Sekitar 70% dari indikator pasar bearish perusahaan telah terpicu, tingkat yang konsisten dengan puncak pasar sebelumnya. BofA menyebutkan valuasi yang terlalu tinggi, kepemimpinan AI dan teknologi yang sempit yang mendorong sebagian besar kenaikan, sinyal permintaan yang melemah, dan tekanan kredit. Perusahaan menurunkan target akhir tahun S&P 500 menjadi 7.100.

Latar belakang yang digambarkan Check, di mana hyperscalers diperkirakan akan menghabiskan gabungan $600 hingga $725 miliar dalam pengeluaran modal pada tahun 2026 saja, sementara monetisasi AI perusahaan tertinggal jauh, sesuai dengan pola yang ditandai BofA. Proyeksi internal OpenAI dilaporkan menunjukkan kerugian bersih sekitar $14 miliar di tahun 2026 saja, dengan kerugian kumulatif mencapai puluhan miliar sebelum ada jalan menuju profitabilitas.

Teori Perputaran Modal

Teori perputaran modal semakin mendapatkan perhatian di pasar keuangan, dengan beberapa tokoh terkenal menunjuk tren ini. Teori ini menyatakan bahwa investor, baik ritel maupun institusional, menjual bitcoin dan kepemilikan dana perdagangan bursa spot (ETF) untuk membebaskan modal bagi investasi AI.

Sebagian besar fokus tertuju pada IPO SpaceX yang sangat dekat, dan diharapkan akan mencari hingga $75 miliar dengan valuasi antara $1,5 triliun dan $1,75 triliun. Penetapan harga dan perdagangan secara luas diperkirakan sekitar 11-12 Juni 2026. Investor juga mengawasi secara ketat OpenAI, yang valuasi pribadinya diperkirakan antara $730 miliar dan $850 miliar dan telah mengajukan S-1 rahasia. Anthropic menarik perhatian serupa setelah putaran pendanaan terbaru dan laporan bahwa mereka juga telah mengajukan penawaran umum secara rahasia.

Apa Artinya Ini bagi Pemegang Bitcoin

Kerangka kerja Check menggambar garis yang jelas antara dua jenis modal. “Uang cepat” mengejar narasi terpanas dan berputar secara konstan. Modal jangka panjang, yang dia katakan dia pegang dalam bitcoin dan emas, tidak berputar siklus. “Saya tidak memperdagangkan emas saya. Saya tidak memperdagangkan bitcoin saya,” katanya. “Mereka adalah tabungan jangka panjang saya.”

Pandangan dia adalah bahwa saat ini secara aktif mengeluarkan pemegang yang tidak berbagi keyakinan itu. Ketika proses ini selesai, basis pemegang yang tersisa tidak memiliki alasan struktural untuk menjual saat pasar menurun.

Dia menggambarkan struktur pasar saat ini sebagai “Ponzi-fikasi dari segala sesuatu,” sebuah dinamika tahap akhir di mana risiko karier mendorong manajer dana ke nama-nama AI dan menjauh dari aset yang tidak bergerak. Posisi konsensus itu, menurut dia, adalah apa yang menyiapkan langkah asimetris berikutnya.

Dia menambahkan:

“Saya tidak bisa membayangkan bitcoin akan menjadi aset yang dimiliki secara berat dan dijual paksa secara berat saat semuanya selesai. Karena kita sedang dalam proses mengeluarkan mereka saat ini.”