Sekarang tren pasar ini cenderung turun secara keseluruhan, bearish mendominasi.

Ini bukan hanya soal penurunan 16% dalam beberapa hari terakhir, inti masalahnya adalah mesin penggerak bull run dari tahun 2024 hingga 2025—institusi AS—yang mati suri.

Sebelumnya Bitcoin bisa naik dari titik terendah ke lebih dari 120 ribu, bukan karena trader ritel yang mengumumkan beli, melainkan ETF fisik AS yang setiap hari membeli, selama kuartal pertama saja mengalirkan lebih dari 20 miliar dolar, secara paksa mendorong harga naik. Sekarang api itu benar-benar padam. Sejak Juni, ETF Bitcoin fisik AS sudah 13 hari berturut-turut mengalami arus keluar bersih, total hampir 4,4 miliar dolar keluar. Institusi tidak hanya berhenti membeli, malah menjual.

The Fed adalah kekuatan pendorong yang lebih besar. Data ketenagakerjaan Mei di AS jauh lebih kuat dari perkiraan, inflasi juga tidak bisa turun, pasar sebelumnya berharap suku bunga turun tahun ini, sekarang malah berbalik, mulai bertaruh bahwa suku bunga bisa naik lagi akhir tahun. Dolar menguat, imbal hasil obligasi AS melonjak, logika institusi dan trader ritel sangat sederhana—daripada memegang Bitcoin yang tidak memberikan bunga, lebih baik membeli obligasi AS untuk mendapatkan bunga. BlackRock, Fidelity, dan institusi besar lainnya mulai menarik dana dari pasar kripto dan mengalihkan ke saham teknologi AI AS. Nvidia, Microsoft, saham-saham ini melonjak, dana pun mengalir ke sana.

Masalah besar juga muncul di pasar itu sendiri. Awal Juni, gelombang penurunan beruntun ini menyebabkan puluhan ribu orang mengalami margin call, dalam satu hari saja, posisi long yang dilikuidasi mencapai lebih dari 1,2 miliar dolar. Banyak yang saling serang, saling kejar, yang lambat kabur jadi korban. Yang paling penting, para holder jangka panjang pun tidak mampu bertahan—lebih dari separuh Bitcoin di jaringan saat ini sedang mengalami kerugian, bahkan para whale mulai menjual dengan kerugian.

Ada satu sinyal yang sering diabaikan banyak orang: Strategy, yaitu MicroStrategy yang dulu terkenal, untuk pertama kalinya dalam empat tahun menjual 32 Bitcoin untuk membayar dividen. Angka ini kecil, tapi dia selalu menjadi simbol "tidak pernah jual", begitu dia mulai menjual, suasana pasar langsung terguncang.

Lalu, akankah pasar berhenti di suatu titik? Tidak sepenuhnya tanpa dasar. Ada indikator on-chain bernama CVDD, yang sudah memprediksi bottom di 2015, 2018, dan 2022 sebelumnya, dan saat ini indikator tersebut baru saja memasuki zona bottom, sekitar 60 ribu, dan memang ada yang mulai masuk membeli. Tapi masalahnya, logika penurunan kali ini berbeda dari sebelumnya—2018 dan 2022 disebabkan oleh exchange yang bangkrut dan masalah internal di kripto, yang membutuhkan waktu lama untuk pulih; kali ini, kondisi makro memburuk, orang tidak tidak percaya Bitcoin, melainkan ada pilihan yang lebih menarik saat ini. Jadi, jika dolar melemah atau ekspektasi suku bunga turun meningkat, uang bisa kembali dalam sekejap.

Dari berbagai faktor tersebut, saat ini adalah penurunan tipe kekurangan permintaan: bukan karena ada yang menjual dengan paksa, tetapi karena tidak ada yang membeli. Jika level 60 ribu benar-benar ditembus, level berikutnya yang paling mungkin menjadi target adalah titik terendah Februari sekitar 52 ribu. Kecuali minggu depan Federal Reserve mengeluarkan pernyataan lembut, atau ETF tiba-tiba mulai mengalir kembali, maka pola penurunan perlahan dan pengujian dasar kemungkinan besar akan berlanjut untuk sementara waktu.