Penjualan Ethereum menguji apakah modelnya yang mengutamakan netralitas dapat mempertahankan nilai ETH di tengah 'kehilangan otak' di Yayasan

Sentimen pasar ETHereum telah memburuk secara signifikan saat token ETH asli jaringan blockchain bergerak melalui fase bear jangka menengah.

Data dari platform analitik blockchain Santiment menunjukkan bahwa meskipun diskusi terkait ETH meningkat frekuensinya sepanjang Mei, nada komentar tersebut beralih ke frustrasi, kekecewaan, dan kekhawatiran tentang potensi penurunan yang lebih dalam.

Analis di perusahaan tersebut mencatat bahwa pergeseran sentimen ini mencerminkan kombinasi tekanan pasar yang berkembang secara bersamaan, termasuk aksi harga spot yang lemah, keluar masuk dana ETF (exchange-traded fund) yang terus-menerus, kepergian profil tinggi dari Ethereum Foundation, kritik publik dari pendukung ekosistem jangka panjang, dan momentum harga yang lebih kuat di jaringan layer-1 pesaing seperti Hyperliquid, Zcash, dan Solana.

Data pasar yang lebih luas dari CryptoQuant memperkuat gambaran perlambatan institusional ini. Indikator pasar spot dan fundamental dari perusahaan tersebut menunjukkan kelemahan struktural yang parah saat harga ETH turun mendekati level support kritis di $2.000.

Kelemahan spot ini paling terlihat dalam kinerja Ethereum relatif terhadap pasar yang lebih luas. Rasio ETH/BTC baru-baru ini turun ke sekitar 0,02758, level terendah dalam 10 bulan, menandakan bahwa Ethereum tertinggal di belakang Bitcoin di tengah kondisi pasar yang lemah saat ini.

Ini menciptakan identitas pasar yang terpecah di mana investor spot secara bertahap mengurangi eksposur, likuiditas pasar menipis, dan tekanan pembelian institusional sebagian besar menghilang dari meja perdagangan utama.

Penjualan spot meninggalkan Ethereum tanpa tawaran yang tahan lama

Memang, data pelacakan dana dari CryptoQuant menyoroti sejauh mana kontraksi dalam tawaran institusional selama dua kuartal terakhir.

Menurut perusahaan tersebut, total kepemilikan dana, yang mencapai puncaknya di atas 7 juta ETH pada Oktober 2025, secara bertahap menurun ke kisaran sekitar 5,5 juta ETH.

Pengurangan yang terus-menerus ini menunjukkan bahwa para pengelola besar secara sistematis mengurangi eksposur utama mereka selama penurunan multi-bulan saat ini.

Yang menarik, pasar ETF yang diatur telah memperkuat tekanan struktural ini. Total aset yang dikelola di ETF Ethereum kini mendekati $12,14 miliar, menurun 23% dari puncaknya pada Januari.

Data dari SoSoValue menunjukkan bahwa Mei terbukti sangat menantang, dengan dua minggu berturut-turut keluar bersih dana sebesar sekitar $470 juta, yang merupakan salah satu episode pelarian modal terbesar tahun ini.

Pengeluaran institusional ini lebih jauh digambarkan oleh Indeks Premium Coinbase, yang melacak disparitas harga antara Coinbase Pro dan platform luar negeri utama.

Indeks ini tetap negatif sepanjang Mei, menandakan tidak adanya permintaan spot dari pembeli institusional AS.

Pada saat yang sama, likuiditas ETH menipis seiring berkurangnya cadangan dana ini.

Menurut CryptoQuant, volume perdagangan dana harian menunjukkan tren penurunan sejak Februari 2026, turun jauh di bawah rata-rata pergerakan 1 tahun terakhir ke kisaran terbaru $17 juta hingga $42 juta.

Penurunan volume ini menunjukkan pasar spot yang lebih tipis di mana minat membeli saat harga turun telah memudar, meninggalkan aset sangat rentan terhadap lonjakan volatilitas selama periode berita negatif.

Pedagang opsi ETH lindungi posisi saat posisi panjang leverage bertahan

Di balik likuidasi pasar spot, data derivatif mengungkapkan perdebatan yang sedang berlangsung tentang apakah ETH sedang mengalami penurunan struktural atau membentuk dasar untuk rebound leverage.

Ketidaksesuaian ini meninggalkan pasar derivatif terbagi, dengan trader profesional secara agresif melindungi risiko downside meskipun trader futures perpetual spekulatif mempertahankan posisi panjang.

Data dari Block Scholes menunjukkan bahwa risiko pembalikan delta-25 ETH selama tujuh hari terakhir diperdagangkan mendekati 7%, menunjukkan bahwa peserta pasar opsi membayar premi untuk perlindungan put downside.

Postur defensif ini didukung oleh data penyelesaian dari bursa Deribit, di mana minat terbuka untuk opsi put yang menargetkan harga strike $2.100 dan $2.000 terkonsentrasi di atas $380 juta, menempatkan area teknis tersebut di pusat posisi institusional jangka pendek.

Catatan Pasar: Aktivitas opsi terkonsentrasi ini mencerminkan pasar yang bersiap menghadapi kelemahan berkepanjangan. Setelah melewati support di $2.100, indeks risiko nafsu risiko Block Scholes menunjukkan momentum yang melambat, meninggalkan aset bergantung pada lindung nilai defensif tanpa akumulasi spot.

Secara bersamaan, pasar futures perpetual mengirim sinyal yang lebih kompleks. Data CryptoQuant menunjukkan bahwa tingkat pendanaan derivatif Ethereum telah menetap secara tegas di wilayah positif, mencapai 0,0082 pada 21 Mei 2026.

Tingkat positif ini menunjukkan bahwa bias panjang spekulatif belum sepenuhnya runtuh meskipun kapitalisasi pasar, kepemilikan dana, dan volume perdagangan spot menurun.

Identitas yang terpecah ini menciptakan latar belakang teknis yang rapuh: sementara trader opsi memposisikan diri untuk kemungkinan penurunan, trader futures perpetual terus memegang eksposur panjang leverage.

Ketidaksesuaian struktural ini dapat memicu squeeze pendek yang cepat jika permintaan spot tiba-tiba kembali, tetapi juga meningkatkan risiko likuidasi berantai jika harga spot menembus open interest besar yang terkonsentrasi di level $2.000.

Ethereum Foundation keluar berhadapan dengan tesis nilai ETH yang lebih lemah

Kinerja keuangan Ethereum yang buruk telah bertepatan dengan percepatan kepergian personel senior dari Ethereum Foundation (EF), entitas nirlaba Swiss yang mengelola pengembangan inti blockchain.

Perpindahan internal ini semakin intensus setelah pengunduran diri resmi dari veteran riset Carl Beek dan Julian Ma. Beek menghabiskan tujuh tahun fokus pada desain Beacon Chain, sementara Ma menulis kerangka kerja Komite Pengawasan Forwarding untuk Incentivized Labs (FOCIL).

Kepergian mereka menambah jumlah keluar atau pengunduran diri senior menjadi setidaknya sembilan sejak Februari, dengan lima di antaranya terjadi pada Mei saja.

Daftar ini termasuk mantan Co-Director Eksekutif Tomasz Stańczak, co-steward dewan Josh Stark, kontributor Protocol Guild Trent Van Epps, dan pemimpin klaster protokol Barnabé Monnot serta Tim Beiko.

Selain itu, peneliti senior Alex Stokes baru saja memulai cuti sabatikal selama tiga bulan, semakin mengurangi kepemimpinan teknis yang terlihat selama masa tekanan pasar yang tajam ini.

Analis ekosistem melacak migrasi administratif ini kembali ke publikasi dokumen “Mandate” dari fondasi pada pertengahan Maret.

Kerangka kerja sepanjang 38 halaman ini mengkodifikasi dedikasi fondasi terhadap prinsip “CROPS”: resistensi sensor, pengembangan sumber terbuka, privasi, dan keamanan lapisan dasar.

Yang penting, dokumen ini memandang fondasi sebagai pengelola ekosistem, bukan perusahaan korporat, secara eksplisit menyatakan bahwa tujuannya adalah melindungi netralitas jaringan, bukan memaksimalkan harga token, mengoptimalkan pengembalian investor, atau secara agresif mengoordinasikan ekspansi komersial.

Postur netralitas ini semakin sulit diterima sebagian pasar saat jaringan alternatif merebut pangsa pasar spekulatif.

Tommy Shaughnessy, salah satu pendiri Delphi Ventures, mencatat bahwa kepergian ini lebih serius dari yang terlihat, menambahkan bahwa keluarnya personel yang berorientasi reformasi meninggalkan lebih sedikit suara internal untuk menantang arah struktural fondasi.

Seruan reformasi uji model netralitas-utama Ethereum

Kurangnya eksekusi komersial yang dirasakan dari fondasi telah mendorong beberapa mantan insider terkemuka untuk menyerukan reformasi tata kelola struktural.

Dankrad Feist, peneliti terkenal yang meninggalkan fondasi tahun lalu untuk bergabung dengan jaringan layer-1 Tempo yang didukung Stripe, secara terbuka mengusulkan pembentukan entitas terpisah yang sepenuhnya untuk menjaga relevansi ekonomi jaringan.

Feist mengusulkan mendirikan organisasi independen alternatif yang didukung minimal $1 miliar modal, sebagian didanai dari pendapatan staking jaringan. Badan yang diusulkan ini akan langsung bertanggung jawab kepada pemegang token dan secara eksplisit ditugaskan untuk mendorong adopsi finansial ETH dan nilai pasar.

Feist menyoroti bahwa saat ini fondasi mengendalikan kurang dari 0,1% dari total pasokan ETH yang beredar dan tidak menerima aliran langsung dari hasil staking lapisan dasar maupun biaya transaksi jaringan.

Menurutnya, ini meninggalkan ekosistem tanpa institusi yang gesit dan diberi insentif untuk mempromosikan aset di pasar modal.

Co-founder Bankless, Ryan Sean Adams, mendukung pandangan ini, menyatakan bahwa masa depan Ethereum tidak bisa hanya bergantung pada fondasi.

Adams berargumen bahwa ekosistem membutuhkan institusi kompetitif dan berkapitalisasi baik yang didedikasikan untuk efisiensi modal, komunikasi agresif, dan eksekusi komersial. Ini adalah peran yang tidak pernah dirancang secara struktural untuk dipenuhi oleh fondasi.

Kesepakatan dari usulan reformasi ini bukan untuk mengganti fondasi, tetapi untuk membangun model dua lembaga: satu untuk melindungi netralitas lapisan dasar dan barang publik, dan lainnya untuk mempromosikan aset dan bersaing untuk modal institusional.

Dorongan reformasi ini mendapatkan respons langsung dari para pendukung ETH, yang berargumen bahwa pasar terlalu bereaksi terhadap aksi harga jangka pendek dan transisi organisasi alami.

Anggota investor ETH Ryan Berckmans menggambarkan pergantian talenta ini sebagai proses yang sehat untuk generasi pengembang yang lebih muda.

Berckmans berpendapat bahwa Ethereum telah berhasil melewati periode tekanan regulasi dan transisi kepemimpinan sebelumnya, sambil tetap menghadirkan peningkatan besar seperti Merge, transaksi blob, dan posisi dominan dalam modal aplikasi on-chain.

Dia mencatat bahwa perluasan penggunaan stablecoin dan aset tokenisasi oleh perusahaan global terus mendukung trajektori jangka panjang jaringan.

Pandangan ini juga didukung oleh pemegang institusional besar.

Thomas Lee, ketua BitMine, menepis kekhawatiran pasar saat ini sebagai capitulation siklus yang biasa. BitMine adalah pemegang ETH perusahaan publik terbesar, dengan portofolio 5,2 juta ETH dan lebih dari $10 miliar token yang aktif dipertaruhkan.

Lee menegaskan bahwa infrastruktur blockchain mewakili jalan penyelesaian dasar untuk perdagangan kecerdasan buatan agenik dan keuangan institusional, posisi di mana Ethereum memiliki keunggulan struktural yang berbeda berkat rekam keamanan yang sudah mapan, likuiditas yang dalam, dan keakraban institusional.

Bagaimana Ethereum bisa pulih dari FUD saat ini

Pengamat pasar mencatat bahwa trajektori jangka pendek Ethereum kini bergantung pada apakah peta jalan teknis dan keunggulan komersialnya akan diterjemahkan menjadi tesis investasi yang koheren untuk ETH.

Analisis strategis dari Galaxy Digital menunjukkan bahwa jaringan harus menjalankan agenda operasional yang disiplin untuk membalikkan pelarian modal yang sedang berlangsung.

Menurut kerangka pemulihan Galaxy, fokus utama harus pada peluncuran upgrade Glamsterdam, menjaga agar deployment Hegotá tetap sesuai jadwal, memperjelas tanggung jawab administratif di dalam fondasi, dan memusatkan sumber daya pada vertikal komersial inti.

Bidang utama ini meliputi keuangan terdesentralisasi bernilai tinggi, penerbitan aset institusional, tokenized RWAs, penyelesaian stablecoin, dan infrastruktur keuangan yang menjaga privasi. Ini adalah sektor di mana netralitas kredibel dan rekam keamanan Ethereum berfungsi sebagai kebutuhan komersial, bukan prinsip abstrak.

Galaxy juga menyoroti perlunya Ethereum bergerak lebih cepat dalam narasi yang kemungkinan akan mendefinisikan siklus berikutnya, termasuk skalabilitas layer-1, privasi on-chain, keamanan pasca-kuantum, dan infrastruktur ekonomi berbasis AI.

Meskipun sebagian besar arsitektur teknis ini didokumentasikan dalam kerangka pengembangan sumber terbuka “Strawmap”, tantangan yang lebih kompleks tetap koordinasi antara pelaku komersial dan institusional.

Kesenjangan koordinasi ini menjadi pusat dari friksi pasar Ethereum saat ini.

Mandat fondasi memberikan pernyataan yang jelas tentang prinsip rekayasa lapisan dasar, tetapi tidak memberikan jawaban sederhana kepada pasar modal tentang akumulasi nilai, maupun menciptakan entitas yang dirancang untuk membela aset dari pesaing layer-1 yang agresif.

Akibatnya, penurunan saat ini telah berkembang lebih dari sekadar koreksi harga; ini adalah ujian aktif apakah struktur desentralisasi dapat mendistribusikan tanggung jawab komersial di antara institusi baru tanpa kehilangan koherensi operasional.

Jika ekosistem mampu mengubah pergantian administratif saat ini menjadi peran yang jelas dan mengonversi peta jalan teknis menjadi kasus aset yang ringkas, periode kinerja buruk ini bisa menjadi reset tata kelola yang diperlukan.

Namun, jika tidak, pasar mungkin akan terus memperlakukan permintaan spot yang lemah, kepergian senior, dan pergeseran ekonomi lapisan aplikasi sebagai bukti bahwa kekuatan jaringan Ethereum tidak lagi menjamin perlindungan nilai token dasarnya.

The post Penjualan ETH menguji apakah model netralitas-utama dapat mempertahankan nilai ETH di tengah ‘brain drain’ Foundation pertama kali muncul di CryptoSlate.