#WarshSwornInAsFedChair – Era Baru untuk Kebijakan Moneter

Dalam sebuah upacara dramatis dan yang telah lama dinantikan di Gedung Eccles di Washington, D.C., Kevin Warsh secara resmi dilantik sebagai Ketua Federal Reserve ke-17 hari ini. Acara ini menandai titik balik yang tegas untuk perbankan sentral AS, karena Warsh – mantan gubernur Fed, ekonom Stanford, dan kritikus vokal pelonggaran kuantitatif – mengambil alih di tengah salah satu periode ekonomi paling bergolak dalam beberapa dekade. Penunjukannya, yang dikonfirmasi oleh Senat dengan suara tipis 52–48 minggu lalu, menandai pergeseran tajam dari kebijakan akomodatif era Powell, beralih ke perlawanan agresif terhadap inflasi, normalisasi neraca, dan kembali ke kerangka kebijakan berbasis aturan.

Upacara pelantikan, yang diadakan di ruang dewan besar Fed, dihadiri oleh Menteri Keuangan Janet Yellen, pemimpin kongres utama, dan mantan Ketua Ben Bernanke serta Janet Yellen. Dalam pidato pelantikannya yang singkat namun tegas, Warsh mengambil nada serius: “Era uang yang sangat longgar dan panduan ke depan sebagai alat bantu harus berakhir. Stabilitas harga adalah fondasi kemakmuran yang langgeng. Federal Reserve akan kembali menjadi benteng melawan inflasi, bukan sumber ketergantungan pasar.” Dia menekankan bahwa bank sentral telah tertinggal terlalu lama dalam mengatasi inflasi, dan bahwa tindakan tegas – termasuk kemungkinan kenaikan suku bunga di setiap pertemuan yang tersisa tahun ini – akan dipertimbangkan.

Kevin Warsh tidak asing dengan manajemen krisis. Mantan asisten khusus Presiden George W. Bush untuk kebijakan ekonomi, dia menjabat sebagai gubernur Fed dari 2006 hingga 2011, menavigasi kehancuran keuangan 2008. Berbeda dengan banyak rekannya, Warsh telah vokal mengkritik kebijakan tidak konvensional pasca-2008, berpendapat bahwa suku bunga mendekati nol dan pembelian aset besar-besaran menciptakan gelembung aset, salah alokasi modal, dan memperburuk ketimpangan pendapatan. Dalam beberapa tahun terakhir, dia mengecam pendekatan “sabar” Fed terhadap inflasi, malah menyerukan pengetatan yang dipercepat meskipun berisiko mengalami resesi ringan. Karya akademiknya di Hoover Institution Stanford berfokus pada bahaya diskresi bank sentral, mendukung aturan Taylor yang dimodifikasi untuk membimbing keputusan suku bunga.

Dengan inflasi yang masih di atas 4% – jauh di atas target 2% – dan pasar tenaga kerja menunjukkan ketahanan yang tak terduga, Warsh mewarisi dilema kebijakan yang kompleks. Suku bunga dana federal saat ini berada di 5,5%, tetapi banyak ekonom percaya bahwa wilayah restriktif belum tercapai. Pertemuan kebijakan pertama Warsh, yang dijadwalkan awal bulan depan, sudah disebut sebagai “kejutan Juli” oleh analis Wall Street, dengan banyak yang mengharapkan kenaikan 50 basis poin diikuti oleh pelonggaran kuantitatif yang dipercepat. Berbeda dengan pendahulunya Jerome Powell, yang lebih suka komunikasi bertahap, Warsh dikenal dengan gaya blak-blaknya yang didasarkan data – sebuah sifat yang bisa mengurangi guncangan pasar tetapi juga berisiko menyebabkan volatilitas jangka pendek yang lebih tajam.

Respon pasar terhadap pelantikan langsung dan beragam. Indeks dolar AS melompat 0,8% dalam beberapa jam, sementara hasil obligasi Treasury melonjak di seluruh kurva, dengan obligasi 2 tahun melewati 5,2% untuk pertama kalinya sejak 2007. Saham-saham mengalami penurunan moderat, dengan S&P 500 turun 1,2%, karena trader memperhitungkan jalur yang lebih hawkish. Namun, sektor perbankan menguat, dengan Indeks Bank KBW naik 2,3% – tanda bahwa investor percaya komitmen Warsh terhadap stabilitas harga akhirnya akan menahan inflasi dan mengurangi ketidakpastian jangka panjang. Pasar kripto merosot, dengan Bitcoin turun lebih dari 5%, mencerminkan penurunan ekspektasi likuiditas.

Di tingkat internasional, kenaikan Warsh memicu kekhawatiran di antara negara-negara berkembang. Dolar yang lebih kuat dan suku bunga AS yang lebih tinggi biasanya memperketat kondisi keuangan global, memberi tekanan pada negara-negara dengan utang berdenominasi dolar tinggi. Bank Sentral Eropa dan Bank of England diperkirakan akan mengikuti dengan langkah hawkish mereka sendiri, sementara Bank Rakyat China menghadapi tantangan menyeimbangkan antara merangsang krisis properti dan mencegah keluar modal. Warsh sebelumnya menyerukan koordinasi yang lebih baik antar bank sentral utama, tetapi pendekatan transaksional dan berorientasi Amerika ini menunjukkan kurangnya kesabaran terhadap kritik asing dibandingkan pendahulunya.

Reaksi politik sangat terbagi. Pemimpin Partai Republik memuji konfirmasi Senat sebagai kembalinya prinsip uang yang sehat. Senator Tim Scott menyebut Warsh “pemimpin yang tepat di waktu yang tepat untuk mematahkan inflasi Biden.” Sebaliknya, Demokrat progresif mengungkapkan kekhawatiran, dengan Senator Elizabeth Warren memperingatkan bahwa “kenaikan suku bunga agresif akan menghancurkan keluarga pekerja dan memicu PHK massal.” Gedung Putih memberikan dukungan terbatas, mengulangi rasa hormat terhadap independensi Fed tetapi mencatat bahwa “pertumbuhan upah moderat tidak boleh disamakan dengan overheating.”

Prioritas kebijakan langsung untuk Ketua Warsh meliputi: melakukan tinjauan lengkap terhadap pelaksanaan neraca Fed (yang saat ini sebesar $95 miliar per bulan), berpotensi meningkatkan laju tersebut; meninjau kembali aturan likuiditas bank pasca krisis yang Warsh anggap terlalu rumit; dan membatalkan panduan risiko iklim Fed, yang dia anggap di luar mandat bank sentral. Dia juga diharapkan mendorong transparansi yang lebih besar dalam pinjaman jendela diskonto Fed dan menghidupkan kembali Dewan Penasihat Federal yang pernah berpengaruh sebagai penyeimbang model ekonometrik staf.

Kritik memperingatkan bahwa naluri hawkish Warsh bisa mengarahkan ekonomi ke dalam resesi yang dalam, terutama dengan utang konsumen yang mencapai rekor tertinggi dan keretakan di properti komersial yang mulai muncul. Pemenang Nobel Paul Romer berpendapat bahwa “memerangi inflasi dengan menghancurkan permintaan seperti memerangi demam dengan mematikan termostat tubuh – ini melewatkan faktor pendorong dari sisi pasokan.” Namun, pendukung menunjuk pada tahun 1970-an sebagai pelajaran berhati-hati: pelonggaran terlalu dini saat itu menyebabkan inflasi dua digit dan dua resesi brutal. Warsh sendiri berulang kali menyebut Paul Volcker sebagai panutannya, menyatakan bahwa “obat yang tidak nyaman sekarang mencegah perawatan intensif nanti.”

Saat matahari terbenam di Constitution Avenue, perubahan yang nyata telah terjadi di katedral moneter Amerika. Apakah masa jabatan Warsh akan dikenang sebagai koreksi yang perlu atau koreksi yang mahal, masih harus ditulis. Yang pasti adalah bahwa era uang mudah, stimulus masa pandemi, dan panduan ke depan sebagai alat bantu kebijakan telah berakhir. Fed Warsh akan lebih kecil, lebih ketat, dan tanpa rasa malu fokus pada daya beli dolar – konsekuensinya bagi Wall Street, pasar perumahan, dan perdagangan global akan diabaikan. Bagi jutaan warga Amerika yang memperhatikan harga di pompa bensin dan toko bahan makanan, beberapa kuartal ke depan akan mengungkapkan apakah sheriff baru ini benar-benar membawa stabilitas atau hanya menukar satu bentuk rasa sakit dengan yang lain.