Bagaimana sebenarnya cara menghitung nilai perusahaan (EV)? Artikel ini menjelaskan indikator utama dalam penilaian saham

Pertama pahami metafora ini

Kamu membeli mobil bekas dengan harga 10.000 yuan. Ternyata di bagasi ditemukan uang tunai 2.000 yuan. Pertanyaannya: berapa sebenarnya uang yang kamu keluarkan?

Jawaban: 8.000 yuan. Karena uang tunai tersebut bisa mengimbangi pengeluaranmu.

Nilai perusahaan (Enterprise Value, disingkat EV) konsepnya seperti ini. Tidak hanya melihat nilai pasar perusahaan, tetapi juga menambahkan utang dan mengurangi kas. Dengan kata lain, EV adalah harga sebenarnya untuk mengambil alih perusahaan.

Rumus perhitungan nilai perusahaan sangat sederhana

EV = Nilai pasar + Utang total - Kas

Mengapa dihitung seperti itu?

• Nilai pasar: jumlah saham × harga saham saat ini
• Menambah utang: saat mengambil alih perusahaan, harus membayar utang tersebut
• Mengurangi kas: kas di rekening perusahaan bisa langsung digunakan untuk pembayaran akuisisi, seperti diskon

Mengapa EV lebih akurat daripada nilai pasar?

Hanya melihat nilai pasar memiliki masalah besar: hanya mencerminkan ekuitas pemegang saham, mengabaikan utang.

Contoh:

• Perusahaan A: nilai pasar 10 miliar yuan, utang 2 miliar yuan, kas 0,5 miliar yuan → EV = 11,5 miliar yuan
• Perusahaan B: nilai pasar 10 miliar yuan, utang 0, kas 0,5 miliar yuan → EV = 9,5 miliar yuan

Dua perusahaan sama-sama bernilai 10 miliar yuan di pasar, tetapi harga akuisisi sebenarnya berbeda. Perusahaan A lebih mahal 2 miliar yuan.

Rasio valuasi berbasis EV lebih berguna

EV/EBITDA (paling umum digunakan)

EBITDA = laba operasi + bunga + pajak + depresiasi + amortisasi

EV/EBITDA = Nilai perusahaan ÷ EBITDA

Rasio ini tidak dipengaruhi oleh depresiasi dan amortisasi, sehingga lebih mencerminkan kemampuan menghasilkan uang yang sebenarnya.

EV/Penjualan (EV/Revenue)

Lebih akurat daripada P/S karena memasukkan faktor utang.

Contoh nyata

Sebuah perusahaan: nilai pasar 10 miliar yuan, utang 5 miliar yuan, kas 1 miliar yuan

• EV = 14 miliar yuan
• EBITDA tahunan: 750 juta yuan
• EV/EBITDA = 18,6 kali

Apakah rasio ini bagus atau buruk? Tergantung industri:

• Perusahaan perangkat lunak teknologi: 18,6 kali = murah
• Perusahaan ritel: 18,6 kali = terlalu mahal

Perhatian terhadap jebakan EV

Keunggulan

✓ Lebih lengkap dari nilai pasar (menghitung utang + kas) ✓ Rasio turunan (EV/EBITDA) untuk perbandingan horizontal ✓ Cocok untuk mencari saham undervalued

Kekurangan

✗ Tidak mencerminkan kualitas utang — tidak menunjukkan bagaimana utang digunakan, suku bunga berapa tinggi ✗ Industri padat modal mudah menyesatkan — manufaktur, minyak dan gas, EV bisa tampak tinggi dan menipu ✗ Perlu dibandingkan dengan rata-rata industri — EV/EBITDA sendiri tidak berarti apa-apa

Saran terakhir

Saat menggunakan EV untuk mencari saham undervalued:

1. Harus bandingkan dengan rata-rata industri — jangan asal-asalan
2. Gabungkan dengan indikator lain — jangan hanya EV/EBITDA
3. Hati-hati industri padat modal — manufaktur, minyak dan gas harus ekstra berhati-hati
4. Pahami struktur utang — rumus EV tidak menunjukkan ini, perlu analisis sendiri

Nilai perusahaan adalah indikator kuat, tetapi bukan segalanya. Jika digunakan dengan benar, bisa menjadi alat pencarian peluang; jika salah, bisa menjerumuskan.