BlackRock a déposé deux nouvelles demandes de fonds tokenisés auprès de la SEC le 8 mai, allant au-delà de BUIDL, son produit de Trésorerie tokenisée qui a atteint environ 2,5 milliards de dollars d'actifs sous gestion.

Les dépôts révèlent quelque chose de plus grand que l'expansion du produit.
BlackRock ne teste plus la tokenisation.
Il construit une architecture de distribution pour le capital en chaîne.
Plutôt que de compter sur un seul fonds phare, la société crée des véhicules séparés pour différents groupes d'investisseurs, chacun conçu pour capter une source de demande différente.
➜ La pile de capital
BlackRock exploite désormais trois stratégies de Trésorerie tokenisée :
1. BUIDL : Collatéral DeFi et liquidité institutionnelle en chaîne
2. BSTBL : Accès tokenisé à un fonds du marché monétaire $7B pour la gestion traditionnelle de trésorerie
3. BRSRV : Un véhicule de réserve conçu pour le capital lié aux stablecoins
Trois produits.
Trois types d'investisseurs.
Une seule classe d'actifs sous-jacente.
La segmentation est délibérée.
➜ La couche de réserve
BSTBL étend un produit traditionnel de marché monétaire de BlackRock sur Ethereum tout en conservant des structures de fonds familières.
BRSRV est le développement le plus important.
Alors que les stablecoins deviennent de plus en plus une infrastructure de paiement, le rendement est séparé du stablecoin lui-même. Cela crée une demande pour des produits de Trésorerie réglementés capables d'absorber le capital stablecoin inactif.
BRSRV est positionné pour capter ce flux.
En effet, BlackRock construit la couche de rendement sous l'économie du stablecoin.
➜ Où BUIDL crée de la valeur
L'avantage de BUIDL n'est pas le rendement.
C'est l'utilité.
Le fonds est de plus en plus utilisé comme collatéral, liquidité et capital de règlement dans des systèmes natifs de la cryptomonnaie.
Les intégrations récentes avec les marchés de prêt, les écosystèmes de stablecoins et les cadres de collatéral institutionnels indiquent une transition plus large :
Les Trésoreries deviennent des actifs productifs en chaîne plutôt que des investissements passifs.
Cette évolution est plus importante que la croissance des AUM à elle seule.
➜ Le paysage concurrentiel
Le marché des Trésoreries tokenisées devient de plus en plus concurrentiel.
1. Ondo se concentre sur la distribution et l'accessibilité.
2. WisdomTree se concentre sur la liquidité réglementée sur le marché secondaire.
3. Franklin Templeton se concentre sur la tokenisation des fonds.
4. BlackRock construit sur les trois couches simultanément.
La bataille concurrentielle passe de l'émission à la distribution, la composabilité et la capture de capital.
➜ Conclusion
La plupart des sociétés tokenisent des actifs.
@BlackRock segmente la distribution.
BUIDL, BSTBL et BRSRV ciblent trois sources de capital différentes tout en alimentant la même classe d'actifs sous-jacente.
La prochaine phase du marché RWA ne sera peut-être pas remportée par le plus grand émetteur.
Elle pourrait être remportée par la société qui contrôle le plus de voies de capital.