Son Masayoshi, ruiné par de bonnes histoires, attendait son prochain Alibaba

Titre original : Le孙正义, ruiné par de bonnes histoires, attendait son prochain Alibaba

Auteur original :涨声BeatZ

Source originale :

Reproduction : Mars Finance

孙正义 est de retour.

Au cours des dernières années, lorsqu’on évoque SoftBank, on ne parle plus de lui comme du « talentueux découvreur » de Ma Yun, mais plutôt de ses investissements ratés dans WeWork, de ses pertes énormes dans Vision Fund, ou de cet investisseur japonais qui a été plusieurs fois recalé par le marché lors de la bulle technologique.

Mais aujourd’hui, les actifs liés à l’IA sont réévalués, la valeur des parts de孙正义 dans Arm et OpenAI monte en flèche. Le cours de l’action SoftBank grimpe, la fortune de孙正义 atteint de nouveaux sommets, et il redevient le premier milliardaire d’Asie.

Évaporation de 70 milliards de dollars

Les gens ont peur de l’inconnu, donc si quelqu’un n’a pas connu la rupture d’une bulle, il peut en avoir peur.

Mais孙正义 ne fait pas partie de ceux-là. À 67 ans, il a connu le sommet d’Internet il y a 20 ans, et a été couvert de boue lors de l’éclatement de la bulle.

孙正义 a été choisi par le destin pour la première fois à la fin des années 1990. À cette époque, Internet ressemblait à une magie récemment découverte. Yahoo, les portails, le commerce électronique, les transactions en ligne — tout ce qui touchait au réseau, le marché croyait qu’il allait changer le monde. SoftBank aussi a changé à cette époque. Il n’était plus seulement une société japonaise de logiciels, mais un grand panier rempli d’actions Internet.孙正义 a misé sur Yahoo, puis sur Yahoo Japan, et le cours de SoftBank a été porté par la bulle jusqu’à des sommets.

Au début de 2000, la richesse de孙正义 devenait irréelle. À cette période, sa fortune augmentait d’environ 10 milliards de dollars par semaine, dépassant même brièvement Bill Gates, devenant le plus riche du monde pendant trois jours. Un entrepreneur coréen japonais issu de Kyushu, croyant à l’extrême à Internet, s’est soudain retrouvé au sommet de la richesse mondiale.

Après l’éclatement de la bulle Internet, le cours de SoftBank a chuté en flèche, et la fortune personnelle de孙正义 a disparu d’environ 70 milliards de dollars, passant d’un sommet de 76 milliards. Mais孙正义 n’a pas été considéré comme un échec de l’époque de la bulle, car il détenait encore Alibaba. En automne 2014, Alibaba a été introduit à la Bourse de New York, et grâce à un investissement réussi, la fortune personnelle de孙正义 a dépassé 58 milliards de dollars. C’était le rendement total de 70 ans d’investissement de Buffett.

C’était l’un des investissements en capital-risque les plus importants et réussis de l’histoire d’Internet en Chine, qui a forgé Alibaba et a permis à孙正义 de prospérer.

Vers 2017, le Vision Fund a été créé, avec une taille proche de 1000 milliards de dollars.孙正义 est devenu la personne que les startups technologiques du monde entier veulent rencontrer, et le porte-monnaie le plus puissant de la Silicon Valley.

Il a mobilisé des fonds du Moyen-Orient, d’Apple, de Qualcomm, etc., traversant la Silicon Valley, la Chine, l’Inde, l’Asie du Sud-Est, investissant dans le covoiturage, la livraison, la fintech, la conduite autonome, le coworking. Ces entreprises prônaient la taille, l’effet de réseau, la domination du marché, la transformation du monde.

孙正义 pense qu’il est vieux

Cette fois,孙正义 est descendu de son piédestal, à partir de WeWork.

Une simple erreur d’investissement ne fait généralement que réduire le profit, mais WeWork a touché à la confiance du marché et à son jugement.

Début 2019, la valorisation de WeWork atteignait encore 47 milliards de dollars. Son fondateur, Adam Neumann, était charismatique, ambitieux, et ne présentait pas sa société comme une simple location de bureaux, mais comme un mode de vie, une communauté, un ordre de travail futur.

孙正义 aimait ce genre de personnes, car lui aussi l’était. Il a toujours cherché des fondateurs qui parlent d’affaires à l’échelle humaine.

Mais tout le monde n’était pas dupe.

En août 2019, WeWork a déposé son dossier d’introduction en bourse. Les détails, auparavant dissimulés par de grandes visions dans le marché privé, ont été mis en lumière, exposés aux investisseurs.

L’entreprise enregistrait d’énormes pertes, des baux lourds, une gouvernance chaotique, un pouvoir excessif du fondateur. Elle prétendait être une société technologique, mais Wall Street pensait de plus en plus que son cœur de métier restait la location et la sous-location de bureaux. Ce business ne pouvait pas soutenir une valorisation de 47 milliards.

Le marché a commencé à douter des capacités de孙正义, et il a dû réfléchir à sa façon d’investir : est-ce que ceux qui parlent de grandes visions prennent toujours l’argent de孙正义 ? Est-ce qu’il accorde trop d’importance à la présence du fondateur, et pas assez à la discipline financière ? Pourquoi SoftBank accepte-t-il une telle valorisation ? Pourquoi croit-il qu’une entreprise encore non rentable peut créer l’avenir en brûlant de l’argent ? Si un fondateur peut simplement dire « changer le monde »,孙正义 le laissera-t-il passer l’évaluation, la valorisation et le modèle commercial ?

Quelques mois plus tard, WeWork a retiré son IPO. Adam Neumann a démissionné de son poste de CEO. La valorisation est tombée de 47 milliards à environ 8 milliards.

Mais à ce moment-là, SoftBank et WeWork étaient déjà dans une impasse. SoftBank a dû intervenir pour sauver la société.

L’ordre naturel est que l’homme ne doit pas tout avoir. Les entreprises que孙正义 a élevées jusqu’au ciel sont soudain devenues les pertes les plus visibles dans les comptes de SoftBank.

En novembre 2019, SoftBank a enregistré sa première perte trimestrielle en 14 ans. Le déficit du Vision Fund pour le trimestre était proche de 9 milliards de dollars.孙正义 a reconnu ses erreurs de jugement, et a admis qu’il avait ignoré les problèmes de gouvernance de WeWork. Parce qu’il voulait trop trouver le prochain Alibaba, et reproduire cette victoire en pariant tôt alors que tout le monde ne comprenait pas encore.

En 2020, la blessure s’est aggravée. La pandémie a secoué les marchés mondiaux, Uber n’a pas tenu ses promesses, Oyo a été confrontée à des licenciements et à des controverses de gouvernance, OneWeb a demandé la faillite, Wirecard a explosé, et Greensill aussi s’est effondré.

L’argent dépensé par孙正义 s’est presque transformé en débris.

Mais en 2021, le destin lui a brièvement souri à nouveau. DoorDash, Coupang, etc., ont été cotés en bourse, le cours de SoftBank a grimpé, et les rachats d’actions ont soutenu la hausse. Cette année-là,孙正义 est revenu au sommet de la richesse au Japon. Certains pensaient que WeWork n’était qu’un épisode désagréable, et que le Vision Fund finirait par couvrir ses pertes avec quelques gros succès.孙正义 voulait encore prouver qu’il n’avait pas tort, mais qu’il était simplement arrivé un peu trop tôt.

Mais ce n’était qu’un sursis. À partir du second semestre 2021, le vent a tourné. La régulation du marché Internet en Chine s’est renforcée, l’inflation aux États-Unis a augmenté, les taux d’intérêt ont monté, et la chute des valeurs technologiques mondiales s’est accélérée. Le marché ne voulait plus payer pour « un avenir très grand ». Les entreprises soutenues par le financement, la taille et l’imagination ont dû répondre à une vieille question : quand vont-elles enfin faire du profit ?

L’univers tourne, la vie connaît des hauts et des bas. Observer le ciel, suivre la voie du ciel, tout est dit.

En 2022,孙正义 a connu sa plus grande chute.

SoftBank Vision Fund a enregistré une perte d’environ 27,5 milliards de dollars pour l’année fiscale 2021. En août 2022, SoftBank a annoncé une perte nette d’environ 23,4 milliards de dollars pour le trimestre.

Il a dit qu’il avait pleuré pendant deux semaines entières, « je pleurais tous les jours, je ne faisais rien, j’étais anxieux, je ne savais pas quoi faire. »

Plus tard, en repensant à cette période,孙正义 a laissé un message sincère : « Je pensais que j’étais vieux, que ma vie était limitée, mais je n’avais encore rien accompli, et je pleurais beaucoup. Je me suis demandé si je devais vraiment finir comme ça, mourir ainsi ? On m’appelle un homme d’affaires à succès ? Un entrepreneur ? Un maître du commerce ? Mais je suis vraiment triste pour moi-même. »

SoftBank a aussi commencé à se rétrécir, les nouveaux investissements ont fortement ralenti, l’équipe du Vision Fund a été confrontée à des licenciements, et les actifs ont été continuellement monétisés. Alibaba, qui avait permis à孙正义 de se relever, a été progressivement réduit pour améliorer la structure financière. L’empire commercial de孙正义 est entouré de nuages, et son père a été emporté par le cancer.

Les entreprises qui avaient enthousiasmé孙正义 ces dernières années sont devenues des pertes et des dépréciations. Il a dit : « Je préfère accepter ma stupidité et mon ignorance, accepter mes mauvaises décisions, pour pouvoir en tirer des leçons. » Il a reconnu qu’il était trop enthousiaste face aux profits énormes, et qu’il se sentait maintenant honteux. Il a aussi dit que, si à l’époque il avait été plus sélectif et investi mieux, les dégâts auraient été moindres.

Beaucoup disent que孙正义 de ces années-là n’est pas le孙正义 que l’on connaît. Il est devenu plus silencieux, apparaissant rarement en public.

Il a dit que SoftBank devait entrer en « mode défensif », et qu’il allait se concentrer sur Arm dans les années à venir.

Aujourd’hui, c’est encore une grande réussite de孙正义.

L’IA a sauvé孙正义

Mais au début, Arm ne semblait pas une transaction vouée au succès, cette opération a mis孙正义 sous pression.

En été 2016, SoftBank a dépensé jusqu’à 32 milliards de dollars en cash pour acquérir 90 % d’Arm, avec une prime de 40 %.

À cette époque, Arm était une bonne société. Mais la majorité des fonds utilisés pour l’acquisition provenaient de prêts bancaires, SoftBank étant déjà endetté, utilisant un levier de 1,5 fois. Beaucoup doutaient de la valeur réelle d’Arm. Après la privatisation par SoftBank, ses investissements ont augmenté, sa marge a diminué, et ses performances ont fortement chuté, au point que SoftBank a failli vendre Arm à Nvidia.

Ce n’est qu’après ChatGPT que le marché a compris à nouveau la puissance du calcul, et que le grand fleuve de l’intelligence artificielle a permis à Arm de briller. En septembre 2023, Arm a été introduit à la Nasdaq, avec une valorisation d’environ 54,5 milliards de dollars. Fin mars 2023, la NAV de SoftBank était d’environ 14 000 milliards de yens, et en juin 2024, elle est montée à environ 34 000 milliards de yens. Arm représente désormais la majeure partie de la valeur des participations de SoftBank. Dans ses rapports annuels, SoftBank indique que la contribution d’Arm aux actionnaires du groupe atteint 24,6 trillions de yens, soit un rendement d’environ 10 fois.

Si Arm a permis à孙正义 de sortir de la boue, alors OpenAI pourrait être son coup de maître.

En janvier 2025, OpenAI, SoftBank, Oracle et MGX ont annoncé le projet Stargate, visant à construire une infrastructure IA à grande échelle aux États-Unis, avec un investissement pouvant atteindre 500 milliards de dollars sur quatre ans.

Par la suite, l’investissement de SoftBank dans OpenAI est devenu très agressif.

En 2025, SoftBank a réalisé un investissement d’environ 30 milliards de dollars dans OpenAI. En février 2026, SoftBank a signé un accord pour un investissement supplémentaire de 30 milliards de dollars. Selon l’annonce de SoftBank, après cette opération, l’investissement total dans OpenAI atteindra environ 64,6 milliards de dollars, pour une participation d’environ 13 %. En avril 2026, SoftBank a effectué la première tranche de cet investissement supplémentaire, d’un montant de 10 milliards de dollars.

En mars 2026, SoftBank a signé un prêt relais de 40 milliards de dollars, principalement pour financer ses investissements futurs dans OpenAI. Il vend aussi ou monétise d’autres actifs, comme des parts dans Arm ou dans ses télécoms.

Cet investissement est très孙正义, une fois de plus, il sort l’actif le plus précieux de SoftBank pour échanger contre un ticket pour l’avenir.

À l’ère d’Internet, il a misé sur Yahoo et Alibaba ; à l’ère du mobile, il a concentré ses investissements dans les télécoms, Sprint, Arm ; à l’ère du Vision Fund, il a investi dans des startups racontant de grandes histoires. À l’ère de l’IA, il pousse SoftBank vers OpenAI et l’infrastructure IA.

Fin mars, SoftBank a révélé que son coût d’investissement dans OpenAI était d’environ 34,6 milliards de dollars, avec une valeur juste estimée à 79,6 milliards, et un rendement cumulé d’environ 4,5 milliards.

Récemment, le cours de l’action SoftBank a fortement augmenté, dépassant parfois Toyota en capitalisation, faisant de lui l’une des entreprises les plus suivies du marché japonais.孙正义 est redevenu le premier milliardaire d’Asie.

Le destin, encore une fois, a tourné en faveur de孙正义.