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Une nuit, des billions de capitalisation boursière évaporés -- Peut-on encore acheter des actions de semi-conducteurs ?

1. La cause principale de cette chute brutale

‌L’éclatement de la bulle de valorisation en est la cause fondamentale‌

Le marché des semi-conducteurs AI, lancé en 2023, a connu une hausse cumulée de plus de 220 % jusqu’en mai 2026, avec l’indice PHLX Semiconductor dépassant un ratio cours/bénéfice (TTM) de 48, se situant dans le top 95 % de l’histoire, bien au-dessus des secteurs technologiques traditionnels. En particulier, des leaders comme Intel, Nvidia, Western Digital, dont la croissance à court terme a épuisé les attentes pour les 2-3 prochaines années, tout choc fondamental pourrait rapidement entraîner une vague de prises de bénéfices.

‌Changement dans les attentes fondamentales : de « explosion de la demande en AI » à « surchauffe des investissements »‌

Auparavant, le consensus du marché anticipait une demande continue en puissance de calcul AI, mais plusieurs grandes entreprises de semi-conducteurs ont récemment dévoilé des informations qui brisent cette vision :

Oracle, pour décrocher des commandes de puissance AI, a vu ses investissements en capital grimper à 75 % de son chiffre d’affaires annuel, avec un flux de trésorerie libre devenu négatif, et une dette dépassant les 100 milliards de dollars, ce qui a suscité des doutes sur la rentabilité du « modèle d’infrastructure AI à forte intensité d’actifs » ;

Les fabricants de mémoire comme Western Digital et Seagate, qui avaient augmenté leur capacité en raison de la hausse des prix liée à la demande AI, font face à un stock accumulé dans les centres de données en aval, et la baisse des prix pour déstocker suscite la panique ;

Intel, bien que la commande de puces AI augmente, a enregistré une perte trimestrielle de plus de 2 milliards de dollars dans ses activités de sous-traitance, ce qui alimente les inquiétudes sur la stabilité de ses profits.

En résumé : le marché est passé de « conquérir des parts de marché dans les puces AI » à « craindre une surcapacité », ce qui a complètement inversé les attentes.

‌La résonance entre liquidité et sentiment amplifie la chute‌

Cette semaine, les données CPI américaines ont légèrement dépassé les prévisions, ce qui a retardé l’attente d’une baisse des taux par la Fed, le rendement des obligations américaines à 10 ans est remonté à 4,6 %, exerçant une pression sur les actions de croissance à haute valorisation ; parallèlement, plusieurs actions de semi-conducteurs AI ont été intégrées dans des produits de financement par marges, leur chute a entraîné des ventes forcées, amplifiant davantage la baisse, créant un cercle vicieux de « baisse – liquidation – nouvelle baisse ».

2. Peut-on encore investir dans les actions de semi-conducteurs ? Explication en deux catégories

‌On peut investir, mais il ne faut surtout pas acheter à l’aveugle, il faut choisir les bonnes niches et cibles‌ :

‌Des directions d’investissement encore valides à moyen et long terme (à surveiller)‌

‌Matériel/équipements de base en amont‌ : Que ce soit pour l’expansion de la capacité AI ou la concurrence, cela dépend des équipements de lithographie, des résines de lithographie, des wafers, etc. Ces entreprises ont des commandes stables, ne subissent pas directement la volatilité de la demande en aval, et leur valorisation est relativement raisonnable, comme Applied Materials ou des fournisseurs de TSMC ;

‌Les leaders de l’AI avec de véritables barrières à l’entrée‌ : Par exemple Nvidia, dont la valorisation est élevée, mais qui détient plus de 80 % de parts de marché dans le GPU, la prochaine génération de puces est déjà en production, les commandes sont pleines, et leurs barrières fondamentales ne sont pas brisées. Après une correction, cela pourrait offrir une opportunité d’entrée pour les investisseurs à long terme ;

‌Les acteurs bénéficiant de la substitution locale‌ : La reconfiguration du paysage mondial des semi-conducteurs, avec des fabricants locaux en Chine et dans les marchés émergents, qui remplacent progressivement les parts de marché étrangères dans des domaines comme les semi-conducteurs de puissance ou les puces pour véhicules, avec une croissance forte et une valorisation généralement inférieure à celle des leaders étrangers de l’AI.

‌Les directions à éviter (risque supérieur au rendement)‌

‌Les petites valeurs sans technologie clé, uniquement basées sur le concept AI‌ : Ces actions ont connu une forte hausse initiale, leur fondamentaux ne soutiennent pas cette valorisation, et après une correction, elles risquent de stagner ou de baisser durablement ;

‌Les fabricants d’AI qui s’étendent avec des actifs lourds et une détérioration du flux de trésorerie‌ : Comme Oracle, qui utilise l’effet de levier pour décrocher des commandes, en cas de ralentissement de la demande, cela peut rapidement entraîner des risques de liquidité, à éviter ;

‌Les fabricants traditionnels de mémoire dont la capacité est déjà excédentaire‌ : La pression pour déstocker est forte à court terme, et il sera difficile d’avoir une tendance haussière dans les 1-2 prochains trimestres.